شركة DWF Labs تقول إن 31 مليار دولار من الأصول المضمونة موجودة على السلسلة لكن أقل من 10% منها نشطة في التمويل اللامركزي

تقول شركة DWF Labs إن أكثر من 31 مليار دولار من الأصول الواقعية تحركت على السلسلة، لكن معظم هذا رأس المال لا يزال غير نشط. وت argue أن المرحلة التالية من التوكنة ستفوز بها المنصات التي تجعل هذه الأصول سائلة وقابلة للتداول وذات فائدة داخل التمويل اللامركزي.

• النقاط الرئيسية:
• • تقول شركة DWF Labs إن أكثر من 31 مليار دولار من الأصول الواقعية على السلسلة، ولكن أقل من 10% منها نشطة في التمويل اللامركزي.
• • يسلط مشروع Blackrock’s BUIDL الضوء على مشكلات السيولة، مع أقل من 30 عملية تحويل شهريًا.
• • تقوم Maple Finance وFigure ببناء أدوات لفتح تداول الأصول الواقعية والعائد والتوسع.

تتنافس Blackrock وMaple وFigure على فتح فائدة لـ 31 مليار دولار من الأصول الواقعية

انتقلت المؤسسات أكثر من 31 مليار دولار من الأصول الواقعية (RWAs) إلى البلوكتشين. المشكلة أن معظمها بالكاد يتحرك.

تقول شركة DWF Labs Research في تقرير جديد إن أقل من 10% من الأصول الواقعية المرمزة، أو حوالي 3 مليارات دولار، نشطة في التمويل اللامركزي. والباقي يقضي وقتًا في المحافظ، محتفظًا بها كمراكز طويلة الأمد بدلاً من تداولها عبر أسواق الإقراض أو أماكن التداول أو أنظمة الضمان.

يطرح هذا الفجوة سؤالًا مركزيًا حول التوكنة: هل يتم رقمنة رأس المال ببساطة، أم أنه يصبح أكثر إنتاجية؟

يشير التقرير إلى صناديق الخزانة الأمريكية المرمزة الكبرى مثل Blackrock’s BUIDL، والتي تقول إنها تشهد أقل من 30 عملية تحويل شهريًا على الرغم من امتلاكها مليارات الدولارات من الأصول. وقالت DWF Labs إن طفرة التوكنة حقيقية، لكن السوق الحالية لا تزال تبدو أكثر كقصة إصدار من قصة سيولة.

لماذا عالق رأس المال المرمّز

تحدد شركة DWF Labs ثلاثة حواجز هيكلية تعيق النشاط الثانوي.

الأول هو التسعير. غالبًا ما تعتمد الأصول الخاصة الائتمانية والعقارية على تحديثات صافي قيمة الأصول التي تصل يوميًا في أفضل الأحوال. هذا يصعب على صانعي السوق تقديم عروض لصفقات كبيرة بشكل محكم.

الثاني هو التسوية والاسترداد. لا تزال العديد من المنتجات المرمّزة تستغرق أيامًا للاسترداد، في حين أن السيولة على السلسلة لا تزال رقيقة جدًا لتدفقات بحجم مؤسسي. توجد أسواق خارج البورصة، لكنها مجزأة وغالبًا غير متاحة للمستخدمين الأفراد.

الثالث هو التنظيم. يمكن أن تجعل قيود النقل، وفحوصات معرفة عميلك، ومتطلبات الاعتماد من الصعب إدخال الأصول المرمّزة في التمويل اللامركزي بدون إذن.

“ السيولة هي القيد الأساسي في توسيع التوكنة على السلسلة،” قال أندريه غراتشيف، الشريك الإداري في DWF Labs. “ما ينقص هو البنية التحتية لجعل تلك الأصول قابلة للتداول على نطاق واسع. حل ذلك، وتصبح التوكنة قصة سوق أوسع بدلاً من قصة مؤسسية.”

لقد شكل هذا القيد أيضًا من يلتقط القيمة. حتى الآن، استفاد مديرو الأصول الذين يصدرون منتجات مرمّزة أكثر. مزودو البنية التحتية الأصليون للعملات المشفرة، بما في ذلك بروتوكولات الإقراض، أوامر التسعير، صانعي السوق، وأماكن الاسترداد، استحوذوا على جزء أقل من الأرباح.

المصدر: DWF Labs

شركات البنية التحتية تتجه لسد الفجوة

تقول شركة DWF Labs إن عدم التوازن بدأ يتغير.

جذبت Maple Finance أكثر من 3.6 مليار دولار من القيمة الإجمالية المقفلة من خلال تغليف الائتمان المرمّز في منتجات ضمان العملات المستقرة. يبني Pyth وRedstone بنية تحتية للتسعير على مدار الساعة لأسهم السلع والعملات المرمّزة. يستخدم Symbiotic’s Liquid Lane نموذج RFQ حيث يتنافس صانعو السوق على تسعير خصومات الاسترداد. تتخذ شركة Figure مسارًا مختلفًا من خلال دمج الإنشاء، واكتشاف السعر الثانوي، والتسوية في مجموعة واحدة.

قد تأتي الفرصة التالية خارج سوق الدولار الأمريكي السائد. أكثر من 94% من الأصول المرمّزة بالدولار، على الرغم من أن السندات السيادية غير الدولارية تشكل حصة كبيرة من الدخل الثابت التقليدي. تبرز شركة DWF Labs ديون الأسواق الناشئة، بما في ذلك سندات الريال البرازيلي التي تدر حوالي 10% وسندات الليرة التركية التي تقترب من 15%، كفجوة تنتظر المعالجة.

كما ترى الشركة مجالًا في السلع والأسهم المرمّزة. أظهرت السلع طلبًا بالفعل، في حين أن الأسهم المرمّزة نمت إلى أكثر من مليار دولار مع 185,000 مالك خلال حوالي عام.

بالنسبة لشركة DWF Labs، أثبتت المرحلة الأولى من التوكنة أن الأصول يمكن أن تتحرك على السلسلة. ستختبر المرحلة التالية ما إذا كانت تلك الأصول يمكن أن تتداول، وتُسوى، وتولد عائدات على نطاق واسع. من يحل تلك المشكلة قد يلتقط قيمة أكثر من المصدرين أنفسهم.