850 مليون USDT هربت خلال الليل، هل لا تزال خزنة العملات المستقرة ذات العائد المرتفع يمكن الوثوق بها للاحتفاظ بالأموال؟

مقالة من كتابة: ليام أكيبا رايت

ترجمة: تشوبر، أخبار فورسايت

ملخص سريع

أشارت شركة ألورا إلى أنه قبل بدء إغلاق الخزنة بشكل منظم، قام المستخدمون بسحب أكثر من 8.5 مليون USDT خلال 24 ساعة.

هذه الأزمة تظهر أنه حتى لو لم تكن هناك علاقة أصول مباشرة بين منتج العملة المستقرة ذات العائد الثابتة وأي بروتوكول آخر، فإنها لا تزال تتعرض لضغوط سحب السيولة.

السؤال المعلق هو، هل يمكن للمخزون المتبقي في المنصة أن يتم دفعه في الوقت المحدد؟ هناك فرق واضح في دورة التسوية بين استراتيجيات الاستثمار المختلفة.

أدى جدل تدقيق احتياطي ستابل كوين الرئيسي إلى انهيار ثقة السوق في مسار عوائد العملات المستقرة، حيث خرجت ألورا بأكثر من 8.5 مليون عملة USDT في يوم واحد، وقررت الشركة إغلاق الخزنة بشكل منظم.

قال الرئيس التنفيذي لشركة ألورا، رانفير أرورا، إن إجمالي عمليات السحب قبل إغلاق الخزنة تجاوز 8.5 مليون دولار. وأكدت ألورا أيضًا أنها لا تربط نفسها بأي علاقة مع MainStreet أو استراتيجيات استثمارها الأساسية. ليست المشكلة في انتقال الأصول أو مخاطرها، بل في رد الفعل التسلسلي الناتج عن انهيار الثقة الجماعي في منتجات العائد المماثلة.

وكان سبب الحادث هو أن جهة التدقيق الخارجية، شركة Accountable، أوقفت التعاون مع MainStreet، بسبب عدم استيفاء الأخيرة لمعايير التدقيق والتحقق. من جانبها، أعلنت MainStreet أن أصولها مغطاة بالكامل، لكن غياب دعم التدقيق الخارجي أثار تساؤلات واسعة بين المستخدمين الذين يحملون منتجات عائد مماثلة: هل يمكن أن يتم دفع الأموال بسرعة إذا قام الجميع بالسحب في وقت واحد؟

وهذا هو الخطر التشغيلي الذي كشفته هذه الأزمة على ألورا. من وجهة نظر المستخدم، عملية السحب تبدو بسيطة، لكن أصول المنصة موزعة بين ممتلكات في البورصات، وقروض خاصة، وأصول واقعية (RWA)، وتتم تسويتها عبر قطاعات مختلفة، وتوقيت استلام المدفوعات من كل نوع من الأصول يختلف تمامًا.

وأشارت شركة ألورا في بيانها إلى أن الأموال الموجودة في البورصات أسهل في التحويل السريع مقارنة بالقروض الخاصة والاستثمارات في الأصول الواقعية؛ لكن عمليات السحب من البورصات تخضع أيضًا لعمليات المنصة، وقنوات التحويل، وظروف السوق. كما أن دورة استرداد الأموال من القروض الخاصة والأصول الواقعية ثابتة، ولا تتوافق مع الحاجة الفورية للمستخدمين في DeFi للسحب.

تفاوت دورات استرداد الأموال بين الأصول يعني أنه حتى بدون خسائر فعلية في الأصول، فإن ثقة السوق يمكن أن تتأثر وتحدد مصير المنتج. المستخدمون الذين يسحبون مبكرًا يمكنهم السحب فورًا، بينما الآخرون ينتظرون استحقاق الأصول، مما يدفع الجميع إلى السحب بشكل مسبق. وجود احتمال فقط لتسوية المدفوعات على دفعات يسرع من أزمة السحب الجماعي.

حجم السحب في هذه الحالة كبير جدًا، حيث تصل قيمة صندوق التمويل الخاص بألورا إلى عشرات الملايين من الدولارات، مع سحب 8.5 مليون USDT في يوم واحد، وهو نسبة عالية جدًا. عمليات السحب الجماعي الكبيرة تضطر إلى تحويل المحافظ الاستثمارية التي كانت تركز على زيادة العائدات إلى أصول ذات سيولة عالية.

مؤشر المراقبة التالي لدورة السحب

عند النظر إلى مسار العملات المستقرة، لا يمكن تجاهل هذه الدروس. القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة تقدر بالآلاف من المليارات، وحجم التداول اليومي مئات المليارات، وتعد العملات المستقرة ذات العائد المضمون رأس مال ثابت + أرباح، لكن استراتيجيات الاستثمار الأساسية غالبًا لا يمكن تسويتها فورًا.

هذه المنتجات قابلة للتشغيل، لكن المخاطر تتركز في العمليات. إثبات الاحتياطي، والتدقيق الخارجي، ومراكز البورصات، والقروض الخاصة، والاستثمارات في الأصول الواقعية، كلها تظهر ضعف السيولة عندما يتخلى المستخدمون عن السعي وراء العائد ويكتفون باسترداد النقود فقط، عندها تظهر عيوب السيولة بشكل كامل.

بالنسبة لألورا، فإن المراقبة الأساسية القادمة تتعلق بعملية التصفية: هل يمكن استرداد الأصول بشكل منظم، وما هو معدل التحديث في الكشف عن المعلومات، وحجم التدفقات المالية في كل مرحلة، وهل يمكن تجنب بيع المستخدمين للأصول طويلة الأجل بأسعار منخفضة بشكل مفرط والخروج بسرعة. المعلومات الحالية تؤكد فقط وجود مخاطر سيولة، ولا تثبت أن أصول ألورا الأساسية تتكبد خسائر.

بالنسبة لصناعة العملات المستقرة بشكل عام، فإن الاختبار في هذه الحالة هو ما إذا كان دعم التدقيق الخارجي يمكن أن يحافظ على الثقة خلال تقلبات السوق، وليس أن يكون سببًا في إثارة الذعر. إن لوحات عرض الاحتياطي والتدقيق الخارجي أدوات تهدف إلى تقليل عدم اليقين في السوق، لكن الأخبار السلبية عن توقف التعاون مع المدققين تنتشر بسرعة أكبر من توضيحات الشركات.

هذه هي الدروس التي تقدمها أزمة سحب ألورا للصناعة، ففي مسار برك التمويل اللامركزي، فإن ثقة السوق ليست مجرد مؤشر غير مهم، بل هي العامل الحاسم في تحديد مدى استعداد المستخدمين للاحتفاظ بأموالهم على المدى الطويل، مما يمنح استراتيجيات الاستثمار الأساسية وقتًا كافيًا للتسوية.