حادث مفاجئ في وقت متأخر من الليل! زلزال في مؤسسة إيثريوم، وظهور تحالف جديد Ethlabs مع تحالف بقيمة مليار دولار، هل لا تزال قصة "الموجة فوق الصوتية" لـ $ETH قابلة للاستمرار؟

في 22 يونيو، أعلن خمسة من الباحثين الرئيسيين السابقين في مؤسسة إيثريوم — أنسجار ديترش، بارنابي موننو، كاسبار شوارتز-شيلينج، جوش رودولف، وجوليان ما — عن إطلاق مختبر أبحاث غير ربحي مستقل يُدعى Ethlabs، متخصص في دراسة بروتوكول $ETH والبنية التحتية على مستوى المؤسسات. تشمل الداعمين الأوائل شركة خزينة إيثريوم BitMine (BMNR)، وSharplink (SBET)، بالإضافة إلى مؤسس مشارك لـ$ETH جو لوبين، ومؤسس Uniswap هايدن آدامز، ومسؤول Base جيسي بولاك، وأكثر من 50 مشاركًا من المجتمع والبيئة.

مهمة Ethlabs مباشرة لدرجة الاختناق: «جعل $ETH طبقة التسوية للاقتصاد العالمي». يذكر البيان الرسمي أربع قناعات: الحيادية الموثوقة، $ETH كمخزن قيمة قابل للبرمجة، السوق المفتوحة لقيمة DeFi، وتحويل هذه المبادئ إلى اعتماد حقيقي. جميع المؤسسين الخمسة عملوا في EF لسنوات عديدة، وشاركوا بعمق في ترقية Dencun (EIP-4844)، وPBS، وآلية مقاومة الرقابة FOCIL، وإطار اقتصاد العملة لـ$ETH.

على جانب EF، بدأ الموظفون يتناقصون بشكل حاد منذ بداية عام 2026. غادر المدير التنفيذي المشارك توماسز ستانزاك في نهاية فبراير للعمل في الذكاء الاصطناعي؛ وغادر المدير التنفيذي المشارك الآخر هياو-وي وانغ في منتصف يونيو بسبب «إعادة تقييم الأولويات». استقالت شخصيات رئيسية مثل جوش ستارك، ترينت فان إبس، وأليكس ستوكس، وتراجع العدد الإجمالي للموظفين بحوالي 19 شخصًا. الآن، يبقى باستيان أوي وحده يتولى الدور التنفيذي، بدون هيكل لخلافة، وبدون جدول زمني معلن.

EF تدرك جيدًا وضعها، ووصفت نفسها بأنها «تعود إلى مهمة أساسية أكثر تبسيطًا». تركز خطة التنفيذ الأخيرة «EF Way» على تقليل الأولويات إلى التخفيف من MEV، حماية الخصوصية، ودفع مدفوعات $ETH، مع التخلي عن دور التنسيق الشامل. لكن، بالإضافة إلى التعديلات الطوعية، هناك ضغط هيكلي أكثر إلحاحًا. حذر ترينت فان إبس، بعد مغادرته، من أن «برنامج حوافز العملاء» الذي يدعم Geth، Erigon، Lighthouse، وأكثر من 10 عملاء رئيسيين، انتهى في أبريل 2026 ولم يتم تجديده. ويقدر أن تكلفة التشغيل السنوية لتطوير $ETH الأساسية تبلغ حوالي 30 مليون دولار، وإذا لم يتم سد هذا الفارق، فسيبدأ في الظهور تدريجيًا خلال 3 إلى 9 أشهر.

تكمن مأساة EF في أنها تحمل منذ فترة طويلة وظيفة بروتوكول لامركزي، والتي لا ينبغي أن تقتصر على مؤسسة واحدة — فهي الباحث، الممول، والمتحدث الرسمي في آنٍ واحد. مع توسع الشبكة، يتضخم الضغط على أي مستوى، ويُعظم من قبل المجتمع ليصبح مشكلة إدارة كلية.

في عام 2021، أدخلت EIP-1559 آلية الحرق، وفي 2022، تم دمج الترقية التي خفضت إصدار العملة إلى أدنى مستوى تاريخي، وأصبح مصطلح «عملة فوق الصوت» هو السرد الأكثر انتشارًا لـ$ETH: تقليل التضخم المستمر، مقاومة الرقابة، وتخزين القيمة القابل للبرمجة. هذا السرد يعزز نفسه خلال فترات ارتفاع الأسعار، مكونًا دورة مغلقة.

في مارس 2024، أُطلق ترقية Dencun التي تنشط EIP-4844، وتُدخل سوق رسوم blob مستقلة، مما يقلل من تكلفة توفر بيانات L2 بمقدار 10 إلى 100 مرة. انتقلت العديد من الأنشطة إلى L2، وانخفضت تكاليف L1 بشكل كبير. انخفض حجم الحرق اليومي لـ$ETH بعد الدمج من الآلاف إلى أقل من 100، وفقًا لبيانات The Block، حيث وصل إلى أدنى مستوى تاريخي عند 53 عملة في يوم واحد في 2026. ومع ذلك، لا تزال عمليات الإيداع اليومية ثابتة عند حوالي 1700، مع استمرار صافي الإصدار في الارتفاع. وفقًا لبيانات ultrasound.money، ارتفعت نسبة النمو السنوي الصافي لـ$ETH إلى حوالي 0.8%، وانخفضت رسوم الشبكة إلى 0.1 Gwei، وأصبحت كمية الحرق في كل كتلة قريبة من الصفر مؤخرًا. وبذلك، توقفت قصة «عملة فوق الصوت» مؤقتًا.

المشكلة الأساسية واضحة: كلما زادت نجاح استراتيجية توسعة L2 لـ$ETH، قلّت الرسوم التي تلتقطها L1، وضعف العائد المباشر لحاملي $ETH. وبدأت الانتقادات تتصاعد. يرى النقاد أن L2 يسرق قيمة من L1، وأن التدفقات المالية تتجه إلى مشغلي L2، وبروتوكولات dApp، ومصدري العملات المستقرة، بدلاً من حاملي $ETH. بينما يعتقد المؤيدون أن مكانة $ETH كطبقة تسوية نهائية، ومزود أمان، ومركز سيولة لا يمكن استبدالها، وأن القيمة ستعود في النهاية، لكن ذلك يتطلب وقتًا وتصميم آليات جديدة.

وفي هذا السياق، جعلت Ethlabs «إطار اقتصاد العملة لـ$ETH» أحد أولويات البحث الأساسية. شارك المؤسسون الخمسة بشكل عميق في تصميم EIP-4844 وPBS، وهم يدركون تمامًا حدود هذه الآليات.

بدأت شركة الخزينة بالدخول على الخط. شركة BitMine بقيادة توم لي، رئيس Fundstrat، هي الآن أكثر الشركات طموحًا في مجال خزائن $ETH، وتعلن علنًا أنها تستهدف امتلاك 5% من المعروض المتداول من $ETH. حتى 21 يونيو 2026، تمتلك BitMine حوالي 5.67 مليون عملة $ETH، بقيمة تقريبية 10.7 مليار دولار (وفقًا لسعر 1733 دولارًا)، منها 4.719 مليون عملة مرفقة، وتحتل المرتبة الثانية عالميًا في خزائن العملات المشفرة، والأولى في خزائن $ETH. بعد إتمامها جولة تمويل خاص بقيمة 425 مليون دولار في 2025، تحولت شركة Sharplink إلى شركة خزائن $ETH، ويشغل جو لوبين منصب رئيس مجلس الإدارة. حتى مايو 2026، تمتلك Sharplink حوالي 869 ألف عملة $ETH، بقيمة حوالي 1.5 مليار دولار، وتعد ثاني أكبر شركة خزائن عامة مدرجة في السوق، مع معظم حيازاتها مرفقة.

الاستراتيجية الأساسية التي تعتمد عليها الشركتان هي أن $ETH ستصبح الطبقة الوسيطة المستقلة للتسوية المالية العالمية، وأن $ETH هو الأصل الاحتياطي الأصلي على هذه الطبقة. دعم Ethlabs هو امتداد منطقي لهذه الرؤية. الفرق الجوهري بين هذه الشركات وخزائن التبرعات التقليدية لإيثريوم (مثل المؤسسة، وخزائن البروتوكول) هو أنها تمتلك كميات كبيرة من $ETH، وأن صحة البروتوكول واعتماده من قبل المؤسسات قد يؤثر على سعر $ETH، وبالتالي على قيمة أصولها وأداء أسهمها. التمويل للبحث والتطوير هو دعم استراتيجي مرتبط بقيمة أصولها، وليس تبرعًا غير مشروط.

كما أن هيكل تمويل Ethlabs مصمم لعزل هذه المسألة: يدير جهة مستقلة إدارة التمويل وتوزيعه، ويقدم تقارير وعمليات تدقيق شفافة، دون التدخل في اتجاهات البحث أو القرارات التقنية. في مؤتمر Consensus 2026، أعلن جو لوبين علنًا أن التوكنات الاقتصادية العالمية «لا مفر منها»، ويدعم نموذج خزائن الشركات لـ$ETH باعتباره «رأس مال دائم طويل الأمد لـ$ETH». وحذر في الوقت ذاته من أن المشاريع المقلدة المبنية على توكنات ضعيفة تحمل مخاطر نظامية.

وفي البيان الرسمي، كتب Ethlabs: «Ethlabs مستقل، لكن $ETH هو مشروع مشترك. نحن مجرد عقدة في شبكة إدارة أكبر. هذا هو مستقبل متعدد العقد.» تتغير هيكلية حوكمة $ETH من مؤسسة مركزية واحدة (EF) إلى توزيع متعدد من «عقد إدارة» مستقلة، مركزة، ومتخصصة. تعمل EF على دفع هذا التحول، وتعيد تحديد دورها كمركز تنسيق وتمويل عالي المستوى، وتشجع كيانات خارجية على تولي أبحاث وبناء محدد.

البحث في البروتوكول، وتطوير العملاء، واعتماد المؤسسات، ووضع المعايير، كلها أعمال ذات طبيعة مختلفة. يتم تنفيذها بشكل مستقل من قبل كيانات متخصصة، مما يعزز الكفاءة ويقلل من مخاطر فشل مؤسسة واحدة. تصميم عزل التمويل لـ Ethlabs جاء في الوقت المناسب. لكن، التعاون الموزع يطرح مشكلات جديدة: من ينسق بين أولوية العقد المختلفة؟ عندما يختلف اتجاه أبحاث Ethlabs مع خارطة طريق EF، هل يمكن لآلية إجماع المجتمع أن تتجمع بشكل فعال؟ من سيملأ فجوة تمويل العملاء البالغة 30 مليون دولار في إطار «عقد متعدد»؟ إذا كانت الهيكلية الموزعة تفتقر إلى طبقة تنسيق كافية، فقد يتحول تعقيد إدارة البروتوكول من «قضية تنفيذ مؤسسة واحدة» إلى «تكلفة تنسيق بين مؤسسات متعددة». لا تزال التجربة مستمرة.