حقيقة المجزرة! فخ التأمين في التمويل اللامركزي: الأقساط تلتهم الأرباح، والهاكرز عند الهجوم يعيدونها إلى الصفر، هل أصولك لا تزال تتعرض للمخاطر بدون حماية؟

في السوق، يقول الكثيرون إن التأمين هو عملية احتيال، وهذه الكلمة قد تكون صادمة، لكنها مدعومة بالحقائق. طورت شركة سيكو للتأمين في الولايات المتحدة خوارزمية ترفض المطالبات مباشرة دون النظر إلى السجلات الطبية؛ وعندما يحين وقت تحديد المدة في خوارزمية التأمين الصحي المتحدة، تتوقف فورا مدفوعات الرعاية، وكلام الطبيب لا يملك أي وزن. كانت خدعة التأمين التقليدية واضحة دائمًا: جمع الأموال أولاً، واحتجاز حصص عالية، ثم وضع عوائق متعددة أمام المطالبات.

على الرغم من أن ودائع البنوك مضمونة من قبل شركة التأمين الفيدرالية على الودائع (FDIC)، إلا أن الحد الأقصى للتعويض هو 250,000 دولار، ولم يتغير هذا المعيار منذ تحديده في عام 1934 تقريبًا. حسابات السمسرة محمية من قبل شركة حماية المستثمرين في الأوراق المالية (SIPC)، بحد أقصى 500,000 دولار، وإذا تجاوزت أصول الحساب هذا الرقم، فإن الحماية تصبح بلا فائدة. يعتقد الجميع أن الحماية قوية، لكن في الواقع، الحد الأقصى للتعويض يُحدد بشكل أحادي من قبل شركات التأمين.

كان من الممكن أن تحل التأمينات اللامركزية (DeFi) هذه المشكلة — بإزالة الوسيط، وتفعيل شروط الدفع التلقائي عبر العقود الذكية، والقضاء على فرصة رفض المطالبات بشكل خبيث. لكن الواقع أن القليلين يرغبون في الشراء. ستؤدي أقساط التأمين إلى تقليل عوائد الاستثمار بشكل كبير، وبعد خصم الأقساط، فإن العائد المتبقي لا يتوافق مع المخاطر التي يتحملها المستثمرون.

نكسس ميوتشوال هو أكبر مزود لخدمات التأمين اللامركزي (DeFi) حاليًا، منذ إطلاقه في 2019، بلغ إجمالي المطالبات التي دفعها حوالي 18 مليون دولار. في أبريل 2026، تعرضت منصة كيلب داو لهجوم من قبل قراصنة، وخسرت 292 مليون دولار. فقط هذا الهجوم، يعادل 16 ضعف إجمالي المطالبات التي قدمتها الشركة خلال سبع سنوات. ترفض التأمينات التقليدية بشكل جنوني المطالبات، بينما إيرادات تأمين DeFi ضئيلة، والسبب هو أن المستثمرين تقريبًا لا يرغبون في شراء التأمين.

الاستقرار في التأمين التقليدي يعتمد على أن المخاطر غير مرتبطة ببعضها البعض. حريق في منزل واحد لا يسبب ضررًا للمقيمين الآخرين. يمكن لشركات التأمين بيع بوليصات لعدد مليون عميل، وتغطية مطالبات حريق واحدة من خلال أقساط الجميع. لكن في DeFi، لا يوجد مثل هذا العزل للمخاطر — فشل أوامر التنبؤ، ثغرات الجسور بين السلاسل، وغيرها من الأحداث الأمنية، يمكن أن تؤدي إلى تأثيرات متسلسلة على جميع الصناديق الائتمانية والعقود المقترضة التي تعتمد على الأصول الأساسية.

في مارس 2023، حدثت عملية انفصال عن الدولار الأمريكي (USDC)، حيث تضررت جميع البروتوكولات التي تستخدم USDC كضمان. بالنسبة لصناديق التأمين اللامركزية، فإن المخاطر ذات ارتباط قوي، ويجب على جهة التأمين أن تراهن على أن الخسائر الناتجة عن الحوادث الأمنية يمكن السيطرة عليها، وأن أموال الصندوق كافية للتعويض. في مارس 2023، تم سرقة 197 مليون دولار من منصة Euler Finance، وانتشرت المخاطر بسرعة: خسرت بروتوكول أنجل 1.7 مليون دولار بسبب خسارة رموز السيولة الخاصة بـ Euler، وأغلقت Yield Protocol عملياتها بشكل طارئ، وتعرضت منصات أخرى مثل Inverse Finance للتأثر. إذا حدث ثغرة أمنية في البروتوكول، فإن الضرر قد يمتد إلى مشاريع متعددة، ويمكن أن تستهلك حادثة واحدة في يوم واحد جميع احتياطيات صندوق التأمين.

انظر إلى معدلات الأقساط الحالية لنكسس ميوتشوال وInsurAce، مقارنة مع العائدات السنوية الأصلية للبروتوكولات التي تؤمن عليها: إيداع USDC في $Aave V3 يحقق عائدًا سنويًا حوالي 3.14%، وتراوح أقساط التأمين بين 1.5% و2.5%، بعد خصم الأقساط، يكون العائد الصافي بين 0.6% و1.6%. المستثمرون يتحملون مخاطر أمنية على السلسلة، والعائد النهائي هو فقط أعلى قليلاً من ودائع البنوك العادية. عوائد Morpho وCompound وSpark مشابهة، مع عائد سنوي أصلي بين 3.5% و4%، والأقساط تستهلك ثلثي أو نصف العائد، ومع ذلك، فإن الأرباح الضئيلة تجعل من غير المجدي من حيث القيمة مقابل السعر.

صندوق إقراض Maple Finance يحقق عائدًا سنويًا بين 4.77% و4.90%، بينما تصل رسوم التأمين إلى 3% إلى 6%، وبعد التأمين، يكون العائد الصافي بين -1.1% و1.9%. عائد ETHENA على الحصص هو بين 3.6% و4%، مع رسوم تأمين مماثلة بين 3% و6%، والعائد الصافي يتراوح بين -2.4% و1%. شراء التأمين على هذين النوعين من المنصات قد يؤدي في حالات قصوى إلى خسارة رأس المال. فقط MakerDAO (Sky) يظهر أداءً مميزًا، مع عائد ادخار سنوي 3.6%، وأقل معدل تأمين يبلغ 0.11%، ويُعتبر بشكل عام أقل مخاطر في DeFi، مع عائد صافٍ يتراوح بين 2.8% و3.5%، ومعظم الأرباح تبقى محفوظة.

تحديد أسعار الأقساط يتوافق بدقة مع مستوى المخاطر، لكن المنصات الناشئة تفرض أقساطًا مرتفعة تستهلك العوائد العالية التي يسعى إليها المستثمرون. يختار المستثمرون في التشفير التخلي عن شراء التأمين، ليس بسبب الكسل أو التهور، بل لأنهم يدركون أن شراء التأمين في معظم الحالات يعادل خسارة العائد. حتى لو قرر جميع مستخدمي DeFi غدًا شراء التأمين بالكامل، فإن الصناعة بأكملها غير قادرة على التحمل: يبلغ إجمالي صندوق نكسس ميوتشوال حوالي 81.56 مليون دولار، وأقصى حد للتغطية هو بضعة مليارات من الدولارات، بينما تصل أصول البروتوكولات الكبرى إلى مئات المليارات، والفجوة بين العرض والطلب هائلة. إذا حدث حادث أمني كبير مثل Kelp DAO، فإن المطالبة الفردية قد تستهلك معظم احتياطيات التأمين في الصناعة.

إجمالي المطالبات التاريخية البالغ 18 مليون دولار يكشف عن هشاشة صناديق التمويل في الصناعة — لم يختبر السوق من قبل حادث كبير يمكن أن يهدد احتياطيات التأمين. بعد تقديم المستخدمين طلبات المطالبة إلى نكسس ميوتشوال، يتعين على جميع أعضاء المنصة التصويت على ما إذا كانت ستُدفع المطالبة أم لا. إذا صوت الأعضاء بالموافقة، ولكن في النهاية فشلت عملية الدفع، فإن أصولهم ستتضرر مباشرة. هذه الآلية تخلق بشكل طبيعي ميلًا للرفض. كانت شركات التأمين التقليدية توظف مفتشين ومختصين للموافقة على المطالبات، بينما في التأمين اللامركزي، يتم دمج جميع الحقوق والمسؤوليات في نفس المجموعة.

قبل الأزمة المالية عام 2008، كانت وكالات تقييم المخاطر المالية تعتقد أن انهيار أسعار المنازل في أمريكا غير ممكن، لأنها لم تختبر ذلك من قبل. كانت شركة AIG تبيع عقود حماية المخاطر على نطاق واسع، وعندما حدثت الأزمة، كانت غير قادرة على الوفاء بالتزاماتها. قبل أن تقدم الحكومة الأمريكية ضمان FDIC للودائع البنكية، لم يكن لدى المودعين العاديين أي حماية أصولية. أدت الكساد الكبير إلى فرض الحكومة على البنوك شراء التأمين، وتحويل التغطية إلى تكلفة تشغيل ثابتة للبنك. في عالم DeFi، لا يمكن لأحد إجبار بروتوكولات مثل Aave أو Morpho على شراء التأمين، فالعقود الذكية غير مرخصة، ولا يوجد جهة يمكنها فرض تزويد المشاريع بالحماية من المخاطر، ويفتقر القطاع إلى آلية لمواجهة الأحداث القصوى.

أكبر ثلاث مطالبات تاريخية لنكسس ميوتشوال كانت: حوالي 7.3 مليون دولار من تعويضات انفجار FTX، و500 ألف دولار من سرقة TribeDAO، و340 ألف دولار من هجوم Euler Finance. مجموع هذه المطالبات يقترب من إجمالي 18.6 مليون دولار التي دفعتها الشركة خلال سبع سنوات. الآن، بدأت المنصة تتجه نحو الوقاية من المخاطر، من خلال التعاون مع شركات تدقيق أمني مثل Immunefi وCantina وSherlock، وتقديم منتجات ضمان الثغرات، حيث يتحمل الطرف المبرمج 20% من مكافآت الثغرات، والباقي يُغطى من قبل نكسس ميوتشوال، مما يحفز الهاكرز الأخلاقيين على فحص الثغرات قبل أن تتعرض للاختراق.

بالإضافة إلى ذلك، تعمل نكسس ميوتشوال على إنشاء صناديق تأمين متوافقة مع القوانين، بهدف ربط مخاطر التشفير مع صناديق إعادة التأمين، وجذب رؤوس أموال خارجية أكبر لتعزيز قدرات التغطية. في مارس 2025، أطلقت Cantina منتج ضمان بروتوكولي مستقل، بحيث يمكن للمستخدمين الحصول على تعويض حتى لو لم يتم اكتشاف الثغرة مسبقًا، بعد هجوم من قبل القراصنة. هاتان الخطوتان تعترفان في جوهرهما بحقيقة أساسية: أن الأموال الموجودة على السلسلة غير كافية لتغطية المخاطر على السلسلة.

صناديق التأمين صغيرة الحجم، والمخاطر مرتبطة بشكل كبير، والأطراف التي تقرر المطالبات وتوفر التمويل هي ذاتها، وهذه العيوب الثلاثة لا يمكن القضاء عليها. وفقًا لإحصائيات DeFiLlama، يبلغ حجم صندوق نكسس ميوتشوال حوالي 81.56 مليون دولار، ويشكل 85% من سوق التأمين في DeFi. أما باقي الشركات، فتتراجع أعدادها باستمرار: أقصى حجم لقفل الأصول في InsurAce كان 150 مليون دولار، والآن بقي 13.2 ألف دولار فقط، وبعد انفصال UST في 2022، أُجريت مطالبة واحدة كبيرة فقط؛ وانخفضت أموال Sherlock من 60 مليون دولار إلى 505 آلاف دولار خلال عام، واحتجزت منصة Unslashed Finance مئات الآلاف من الدولارات في رمز قديم توقف تحديثه في نهاية 2024. باقي مشاريع التأمين إما أغلقت تمامًا أو غيرت مسار عملها.

المنارة تحذر السفن من الصخور، لكنها لا تفرض على السفن استخدام الضوء، لذلك من الصعب أن يختار أحد بناء منارة على نفقته الخاصة. الفوائد مشتركة بين الجميع، لكن التكاليف يتحملها البناؤون وحدهم. قيمة التأمين اللامركزي تكمن في منع انتشار الأزمات عبر التسوية التلقائية. أصول السوق المشفرة مترابطة بشكل كبير، ولا يمكن الحفاظ على استقرار السوق إلا إذا قام الجميع بشراء التأمين بشكل موحد. لكن إذا اعتمد الجميع على الآخرين لتغطية المخاطر، ورفضوا دفع أقساط التأمين، فلن يتوفر أحد لتوفير الحماية، وسيصبح نظام الحماية غير فعال. بدون جهة تتحمل المسؤولية، لا يمكن حماية الأصول أبدًا.