ملخص سريع
· قال داليو مؤخرًا إن الدول الآسيوية تعيد تقييم مدى موثوقية الولايات المتحدة، وأن تصاعد النفوذ الصيني قد يعيد تشكيل النظام الإقليمي.
· هناك عدم يقين بشأن وتيرة تنفيذ بعض الالتزامات والاتفاقات الخارجية الأمريكية، والسوق سيعتبر هذا التذبذب إشارة مخاطرة.
· قدرة تصنيع الرقائق المتقدمة مركزة بشكل كبير، والضغوط غير المباشرة على الصراع قد تؤثر أولاً على أسهم التكنولوجيا وسلاسل التوريد والأصول الآسيوية.

في مقابلات وتقارير إعلامية حديثة، ربط مؤسس شركة Bridgewater Ray Dalio تراجع ثقة الحلفاء الأمريكيين وتصاعد القوة الصينية بنظام «الهيمنة الإمبراطورية الحديثة» أو «نظام الإتاوة». بالنسبة للسوق، هذا ليس مجرد مقارنة تاريخية بسيطة. إذا اعتُبرت الالتزامات الأمريكية للحلفاء والمناطق الحيوية أكثر قابلية للمساومة، ونجحت الصين في تغيير خيارات الدول المجاورة عبر نفوذها الاقتصادي والمالي والدبلوماسي، فإن أول ما يُحتسب في الأسعار هو مخاطر المنطقة، وسلاسل إمداد الرقائق الذكية، والأصول المقومة بالرنمينبي، والمزاج السوقي في آسيا.

قراءة ذات صلة: «نظام الإتاوة: النظام العالمي الجديد»

حكم داليو حاد: تراجع الردع النسبي للولايات المتحدة، وتصاعد النفوذ الاقتصادي والمالي للصين، قد يدفع الدول الآسيوية لإعادة تقييم من يمكنه توفير الأمن والنظام الاقتصادي. وهو يستخدم مصطلح «نظام الإتاوة»، وهو مفهوم تاريخي لا يشير فقط إلى السيطرة المباشرة، بل إلى علاقة هرمية تتكون من فروق القوة، والمصالح الاقتصادية، والآداب الدبلوماسية، والضغوط المشتركة.

واحدة من النتائج الواقعية هي سلسلة التوريد المتقدمة للرقائق في شرق آسيا. المنطقة تلعب دورًا حيويًا في تصنيع الرقائق المتقدمة عالميًا، خاصة تلك المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. البيانات العامة تظهر أن المنطقة تنتج أكثر من 60% من الرقائق العالمية، وأكثر من 90% من الرقائق الأكثر تقدمًا. حتى بدون أحداث قصوى، فإن تأجيل الالتزامات، وعدم اليقين في الشحن، والضغوط الدبلوماسية، وتقدم الاعتماد على سلاسل التوريد الذاتية، كلها كافية لإحداث تقلبات مسبقة في الأصول ذات الصلة.

الالتزامات الأمريكية «القابلة للمساومة» تُعد إشارة خطرة في نظر داليو

يراقب داليو عدة أحداث في سياق واحد.

أولاً، الصراع في الشرق الأوسط ومخاطر مضيق هرمز. التقارير السوقية حول إيران، ونقل الطاقة، وتكاليف التدخل الأمريكي، استُخدمت كمقارنة: الجمهور والحكومة الأمريكية أصبحا أقل استعدادًا لتحمل تكاليف الصراعات طويلة الأمد ومتعددة الجبهات. هذه المقارنة أكثر تشابهًا مع مرجع تاريخي للمستثمرين الكليين، ولا تعني أن الوضع في الشرق الأوسط قد أثبت تراجع أمريكا، لكنها تفسر لماذا يُدرج خطر المضيق في سرد تغيّر القوة بين الصين وأمريكا.

ثانيًا، وتيرة تنفيذ بعض الاتفاقات الخارجية الأمريكية. وفقًا لوكالات مثل AP و«واشنطن بوست»، فإن حوالي 14 مليار دولار من الخطط لا تزال غير مكتملة التنفيذ. يقول مسؤولون إنهم لم يتلقوا إشعارًا بالتوقف، وأن بعض الاتفاقات أُجلت بسبب الحرب مع إيران واحتياجات الأسلحة. ترامب أيضًا وصف بعض القضايا بأنها «ورقة تفاوض» مع الصين.

هذه هي النقطة الأكثر حساسية في السوق. إذا فُهمت الالتزامات الأمريكية للمناطق الحيوية على أنها قابلة للمساومة، فستعيد الاقتصادات الآسيوية تقييم مدى موثوقية الالتزامات الأمريكية. لم يُحسم بعد ما إذا كانت هذه الاتفاقات ستُنفذ بالكامل، لكن «عدم اليقين» بحد ذاته يُعد إشارة.

ثالثًا، تغير نبرة الولايات المتحدة في سياق الأمن الإقليمي في آسيا. خطاب وزير الدفاع الأمريكي بيت هيجسث في حوار شانغريلا في 30 مايو، والذي فُسّر إعلاميًا على أنه تراجع عن نبرة التصعيد تجاه الصين، لا يزال يؤكد أن الولايات المتحدة ستواصل الحفاظ على توازن القوى في منطقة الهند والمحيط الهادئ، مع اليقظة تجاه توسع القوة العسكرية الصينية. هذا لا يعني بالضرورة انسحاب أمريكا من آسيا، لكنه يعمق سؤالًا: كم من التكاليف مستعدة الولايات المتحدة لتحملها مقابل التزاماتها الإقليمية عندما تواجه ضغوطًا من الشرق الأوسط وأوروبا والهند والمحيط الهادئ؟

«نظام الإتاوة» ليس درسًا تاريخيًا، بل تفسيرًا للضغوط غير المباشرة

يثير كلام داليو النقاش لأنه لم يقتصر على تفسير الصين من خلال القوة العسكرية فقط، بل وضع الاقتصاد والمالية، والسرد التاريخي، والثقافة السياسية في سياق واحد.

وفقًا لفهمه، فإن «نظام الإتاوة» التقليدي يشبه ترتيبًا إقليميًا: الدول المجاورة تعترف بفروق القوة مقابل التجارة، والحماية، والاستقرار؛ والدول المركزية تحافظ على نفوذها عبر المكافآت، والعقوبات، والآداب، وقواعد الدخول، دون الحاجة إلى السيطرة المباشرة بشكل متكرر.

وهذا يتصل بفكرة «لا حرب ولا سيف» في «فن الحرب» لسان تزو. الضغط الحقيقي الفعلي قد لا يكون بإشعال النار، بل بجعل الخصم يتراجع تلقائيًا أمام التكاليف الاقتصادية والدبلوماسية وسلاسل التوريد والتكاليف الداخلية.

سلاسل التوريد للرقائق المتقدمة تصبح مركز هذه المنظومة. بالنسبة للسوق العالمية، المناطق الحاسمة هي تلك التي تركز فيها قدرات التصنيع المتقدمة للرقائق. تتداخل هنا التكنولوجيا، ورأس المال، والنظام الإقليمي، وأي تغير في الضغوط يمكن أن يتضخم.

كما أشار داليو، فإن تصاعد أرباح التصدير، وتراكم الفوائض الرأسمالية، وزيادة استخدام الرنمينبي في التجارة والمعاملات الرأسمالية، وتنافسية النظام المالي الصيني، كلها تعزز جاذبية الصين للدول المجاورة. هذا لا يعني أن «النظام المالي الصيني قد حل محل أمريكا»، لكن إذا أصبحت المزيد من التجارة، والتمويل، وسلاسل التوريد تدور حول الصين، فسيصبح الاختيار بين الأمن والاقتصاد أكثر تعقيدًا.

الضغط على السوق من خلال الرقائق المتقدمة هو الأكثر استجابة

بالنسبة للمستثمرين، السؤال الأهم ليس «هل ستحدث أحداث قصوى فورًا»، بل هل ستغير الضغوط الأسعار قبل وقوع تلك الأحداث.

المنطقة المعنية تنتج أكثر من 60% من الرقائق المتقدمة عالميًا، وتربط بشكل وثيق خوادم الذكاء الاصطناعي، والحوسبة السحابية، ومعدات الرقائق، وسلاسل الإلكترونيات الاستهلاكية. سلاسل إمداد الرقائق الذكية لا تقتصر على التصنيع، بل تشمل الذاكرة عالية الأداء، والتعبئة المتقدمة، والمعدات، والمواد، لكن القدرة على التصنيع في أرقى العمليات مركزة في شرق آسيا، وهو أحد أكثر المخاطر الجيوسياسية حساسية في السوق التكنولوجي العالمي.

وهذا سبب آخر لتأكيد داليو على «الضغوط غير المباشرة». الأسواق المالية الحديثة لا تنتظر وقوع أسوأ السيناريوهات لتعديل مواقفها. تأمين الشحن، مخزون الرقائق، استثمارات الشركات، تدفقات الدولار والرنمينبي، وأصول الأسهم والسندات في آسيا، كلها قد تتغير مع تغير توقعات المخاطر.

إذا واصلت الصين تعزيز الاعتماد على التصنيع الذاتي للرقائق، فقد تنخفض القيود الخارجية على إمداداتها. لكن في المدى القصير، تظل المنطقة مركزية في صناعة الذكاء الاصطناعي العالمية. مصطلح «التهديد يبدأ في التنفيذ» يعبر عن ذلك: عندما تتركز القدرات الحيوية في منطقة عالية الضغط، حتى مجرد احتمال الحصار أو العقوبات يمكن أن يؤثر على تقييمات الأسهم التكنولوجية العالمية وقرارات الشراء للشركات.

كما ستتأثر الأصول الصينية والرنمينبي بشكل مزدوج. من ناحية، زيادة الفائض التجاري واستخدام الرنمينبي في المعاملات العابرة للحدود يدعمان سرد التدويل، ومن ناحية أخرى، مع تصاعد المخاطر الإقليمية، ستعيد رؤوس الأموال تقييم المخاطر السياسية والسيولة للأصول الصينية.

السياسات المتكررة وسوء التقدير هما أصعب ما يُسعر

لم يُقدم داليو استنتاجات حاسمة، بل وضعها في إطار سيناريوهات كونية. كونه مستثمرًا كليًا عالميًا، يميز بين دورات التاريخ، والنظام المالي، والتغيرات الجغرافية، ويجمعها في تصور واحد. لكن هذا يظل تصورًا كليًا، وليس خطة رسمية.

سياسات الولايات المتحدة قد تتغير وتتكرر. إدارة ترامب قد تستخدم بعض الاتفاقات الخارجية كمساومات، أو تعيد تعزيز الالتزامات الإقليمية تحت ضغط الكونغرس، والحلفاء، أو الانتخابات. السياسة الداخلية الأمريكية، المفتوحة والنارية، تزيد من احتمالية التذبذب على المدى القصير، وقد تؤدي إلى معاكسة في بعض القضايا.

العوامل الإقليمية تؤثر أيضًا على وتيرة الأحداث. اختلاف الأولويات في التواصل، والمواجهة، وإدارة المخاطر،، ودوائر الانتخابات الأمريكية، والجداول الزمنية السياسية الداخلية في الصين، كلها قد تغير مواعيد التحركات.

الاعتماد على التصنيع الذاتي للرقائق ليس مجرد شعار، بل يتطلب وقتًا في تطوير العمليات، والأجهزة، والمواد، وبرمجيات التصميم، والكوادر. إذا لم تتمكن الصين من تقليل الاعتماد الخارجي بشكل واضح، فستظل قدرات التصنيع المتقدمة في شرق آسيا ذات أهمية عالية، وتكلفة الضغوط ستظل مرتفعة.

الضغوط غير المباشرة ليست خالية من المخاطر. كلما زادت الاعتمادية على الردع، والإشارات الغامضة، والتجارب الدبلوماسية، زادت احتمالية سوء التقدير. السوق قد يقلق ليس من حدث مفاجئ، بل من تكرار الاختبارات بين الالتزامات، والتدريبات، والحصار، والعقوبات، والمفاوضات، التي قد تدفع الأمور إلى وضع أكثر تعقيدًا. ما يحذره داليو حقًا للمستثمرين هو أن تغيّر النظام الإقليمي في آسيا قد لا يبدأ بصراع واضح، بل يظهر أولاً في تذبذب الالتزامات، والانحياز الدبلوماسي، وقلق الرقائق، وتدفقات رأس المال.