SK هاليكسي تتفوق على سامسونج لأول مرة خلال 26 عامًا، وسماسرة الأسهم الكوريون يعلنون أن هناك ما يقرب من 50% مجال للارتفاع

المؤلف: كلود، تكنولوجيا العمق TechFlow

مقدمة من تكنولوجيا العمق: في 22 يونيو، بلغت القيمة السوقية لشركة SK هاليكسي خلال التداول اليومي 208 تريليون وون كوري، متجاوزة لأول مرة منذ 26 عامًا شركة سامسونج إلكترونيكس. قامت شركة هانوا للاستثمار والأوراق المالية برفع السعر المستهدف من 1.63 مليون وون كوري مباشرة إلى 4.3 مليون وون كوري، وهو أعلى سعر من قبل شركة وساطة كورية، والمنطق الأساسي هو أن اتفاقيات التوريد طويلة الأمد (LTA) وطلب HBM قد غيرت بشكل جذري تقلبات أرباح شرائح الذاكرة. ارتفعت أسهم الشركة هذا العام بأكثر من 340%، وارتفعت في ما قبل التداول إلى أكثر من 3 ملايين وون كوري، لكنها تراجعت بأكثر من 5% خلال التداول الرسمي.

في 22 يونيو، وصل سعر سهم SK هاليكسي خلال التداول إلى مستوى قياسي جديد عند 2.95 مليون وون كوري، وبلغت القيمة السوقية 208.1 تريليون وون كوري، متجاوزة شركة سامسونج إلكترونيكس التي كانت تبلغ 207.3 تريليون وون كوري. وهذه هي المرة الأولى منذ نوفمبر 2000 التي تفقد فيها سامسونج المركز الأول من حيث القيمة السوقية في سوق الأسهم الكورية.

وفقًا لصحيفة كوريا تايمز، حتى الساعة 3:15 مساءً من ذلك اليوم، أغلق سهم SK هاليكسي عند 291 مليون وون كوري، مرتفعًا بنسبة 5.32%، بينما تراجعت سامسونج إلكترونيكس بنسبة 0.28% إلى 353 ألف وون كوري. حققت SK هاليكسي خلال العام الحالي زيادة إجمالية في القيمة بنسبة 341.9%، بينما كانت زيادة سامسونج إلكترونيكس خلال نفس الفترة 197.7%. على الرغم من أن الشركتين تعملان في مجال أشباه الموصلات، إلا أن السوق يختبر الأمر بأقدامهم: في عصر الذكاء الاصطناعي، الشركات التي تستفيد مباشرة من بناء البنية التحتية تحصل على تقييمات أعلى من الشركات العملاقة المتنوعة.

شركة هانوا للاستثمار والأوراق المالية ترفع السعر المستهدف إلى 4.3 مليون وون كوري، بزيادة مضاعفة عن السابق

قام المحلل في هانوا للاستثمار والأوراق المالية، بارك جون-يونغ، في 22 يونيو، برفع السعر المستهدف لـ SK هاليكسي من 1.63 مليون وون كوري إلى 4.3 مليون وون كوري، وهو ما يعادل تقريبًا 1.6 مرة، وهو أعلى سعر مستهدف تقدمه حالياً شركة وساطة كورية.

الحجة الأساسية لبارك جون-يونغ هي أن SK هاليكسي لم تعد شركة ذات تقلبات حادة في الأرباح، بل تتجه للتحول إلى شركة قادرة على تحقيق أرباح عالية بشكل مستمر. وأشار إلى أن شركات شرائح الذاكرة الكورية كانت تتعرض سابقًا لخصم في التقييم، لكن مع توسع اتفاقيات التوريد طويلة الأمد (LTA) وارتفاع الطلب على HBM، تحسنت بشكل جذري رؤية الأرباح.

وفقًا لصحيفة كوريا الاقتصادية، عند حساب السعر المستهدف، استخدمت هانوا مضاعف سعر الأرباح (PER) بمقدار 10 مرات، وهو أدنى مستوى بين شركات أشباه الموصلات العالمية. حاليًا، يبلغ PER المتوقع لـ SK هاليكسي خلال 12 شهرًا حوالي 6.6 مرات، وهو أدنى من شركة Micron، وهي شركة شرائح ذاكرة أخرى. تتوقع هانوا أنه حتى في حالة تراجع سوق الذاكرة، فإن هامش الربح التشغيلي لـ SK هاليكسي سيظل عند 30% على الأقل، رغم أن هذا الرقم كان أقل من 10% أو حتى خسارة خلال فترات الانخفاض السابقة.

كما أن هانوا تعتبر إدراج ADR في السوق الأمريكية محفزًا. قال بارك جون-يونغ إن إدراج ADR خلال العام سيمنح SK هاليكسي فرصة للمقارنة المباشرة مع شركات مماثلة مثل Micron في السوق الأمريكية، "وأن SK هاليكسي هو الآن أفضل استثمار من حيث الأساسيات والديناميكية."

عدة شركات وساطة ترفع أهدافها بشكل جماعي، وإطار تقييم صناعة الذاكرة يعاد كتابته

ليست هانوا وحدها. خلال الشهرين الماضيين، شهدت التقييمات المستهدفة لـ SK هاليكسي من قبل شركات وساطة كورية وعالمية ارتفاعات متكررة.

في 7 مايو، رفعت شركة SK Securities السعر المستهدف إلى 3 ملايين وون كوري، باستخدام إطار مضاعف سعر الأرباح 10 مرات، وهو أعلى سعر من قبل شركة وساطة كورية في ذلك الوقت. في 15 مايو، رفعت شركة KB Securities السعر المستهدف إلى 3 ملايين وون كوري، وتوقعت أن تصل هامش الربح التشغيلي لعام 2026 إلى 78.1%، ووصفت أن أشباه الموصلات التخزينية أصبحت "أصول استراتيجية نادرة تؤثر على أداء أنظمة الذكاء الاصطناعي بشكل كامل". في 12 مايو، رفعت شركة Citigroup السعر المستهدف من 1.7 مليون وون كوري إلى 3.1 مليون وون كوري، مبررة ذلك بزيادة أسعار HBM بشكل غير متوقع في النصف الثاني من العام. في 18 مايو، رفعت JPMorgan السعر المستهدف إلى 3 ملايين وون كوري، مع رفع توقعاتها للأرباح لكل سهم لعامي 2026 إلى 2028 بنسبة تتراوح بين 9% و20%.

في 15 مايو، أصدرت شركة Nomura Securities تقريرًا صريحًا قائلًا "هذه المرة مختلفة حقًا"، معتبرة أن منطق تقييم صناعة الذاكرة يشهد تحولًا نمطيًا، وأن مخاطر العلاوة يجب أن تقترب من TSMC، بدلاً من الاستمرار في تطبيق إطار الدورات التقليدية.

هذه الزيادات في التقييمات تستند إلى منطق مشترك: أن اتفاقيات التوريد طويلة الأمد غيرت آلية تسعير صناعة الذاكرة. وفقًا لتحليل هانوا، تتضمن الاتفاقيات الحالية حماية من انخفاض الأسعار، مع ضمانات قانونية لعقد التوريد، مما يمكن الشركات المصنعة من الحفاظ على هوامش ربح ثابتة حتى في فترات السوق الهابطة. وهذا يختلف تمامًا عن نمط تقلب أسعار DRAM في السوق الفوري، حيث كانت الشركات تتعرض بشكل سلبي لدورات ارتفاع وانخفاض الأسعار.

أداء الربع الأول: إيرادات تتجاوز 50 تريليون وون، وهامش ربح 72%

يدعم ارتفاع السعر المستهدف بيانات حقيقية. حققت SK هاليكسي في الربع الأول من السنة المالية 2026 إيرادات بقيمة 52.58 تريليون وون كوري، بزيادة قدرها 198% عن العام السابق، لأول مرة تتجاوز 50 تريليون وون. وبلغت الأرباح التشغيلية 37.61 تريليون وون كوري، بزيادة 405%. وبلغ هامش الربح التشغيلي 72%، متجاوزًا شركة NVIDIA التي كانت عند 65%، وهو رقم قياسي جديد في صناعة أشباه الموصلات.

HBM هو القوة الدافعة الأساسية. تسيطر SK هاليكسي حاليًا على حوالي 70% إلى 80% من سوق HBM العالمي، وهي المورد الرئيسي لمسرعات الذكاء الاصطناعي من NVIDIA. وفقًا لتقرير غولدمان ساكس في أبريل، من المتوقع أن يتوسع فجوة العرض والطلب على DRAM من 3.3% إلى 4.9% بحلول عام 2026، وهو الأشد منذ 15 عامًا. تقريبًا جميع قدرات أكبر ثلاث شركات شرائح ذاكرة مباعة بالكامل هذا العام، مع أن دورة بناء المصانع تستغرق من أربع إلى خمس سنوات، مما يعني أنه لا يوجد تقريبًا قدرات إضافية خلال العام.

أشارت UBS في أبريل عند رفع توقعاتها لأرباح SK هاليكسي إلى أن الطلب على HBM المدفوع بالذكاء الاصطناعي يستهلك باستمرار قدرات DDR، بالإضافة إلى انفجار طلبات استبدال الخوادم وطلب SSD، وأن فجوة العرض والطلب على DRAM ستستمر حتى الربع الرابع من عام 2027، ووصفت ذلك بأنه "أضخم دورة تخزين لم تحدث منذ ثلاثين عامًا".

تجاوز سعر 3 ملايين وون كوري قبل التداول، لكن تراجع السوق بأكثر من 5% خلال التداول الرسمي

في 23 يونيو، خلال التداول قبل السوق، وصل سعر SK هاليكسي على منصة Nextrade NXT إلى 3.002 مليون وون كوري، متجاوزًا حاجز 3 ملايين وون، لكنه تراجع بعد افتتاح السوق، حيث بلغ سعره 2.75 مليون وون كوري عند الساعة 11 صباحًا، بانخفاض قدره 5.79% عن إغلاق اليوم السابق.

السبب المباشر لهذا التراجع هو ضعف أداء شركات التكنولوجيا الكبرى عالميًا، على الرغم من أن أداء قطاع الذاكرة في السوق الأمريكية خلال الليل كان جيدًا (Micron ارتفعت بنسبة 6.9%، وSanDisk بنسبة 4.1%). ارتفع مؤشر KOSPI خلال الشهر الحالي بنسبة 7.53%، لكن الارتفاع كان مركزًا بشكل كبير على شركتي سامسونج وهاليكسي. باستثناء هاتين الشركتين، انخفض مؤشر KOSPI 200 في نفس الفترة بنسبة 2.48%، مما يعكس تباينًا شديدًا في السوق.

وفقًا لصحيفة كوريا تايمز، أصدرت بعض شركات الوساطة تحذيرات: مع توقعات أرباح ونمو سامسونج إلكترونيكس أعلى من SK هاليكسي، فإن تجاوز القيمة السوقية قد يكون إشارة إلى ارتفاع مفرط على المدى القصير.

ومع ذلك، تظهر بيانات المستثمرين ذوي العوائد العالية الذين يتابعهم Merrill Asset Securities (الذين حققوا أعلى 1% من العوائد خلال الشهر الماضي) أن الأسهم التي تم شراؤها بأكبر قدر في الصباح كانت لا تزال SK هاليكسي. هؤلاء يعتبرون التراجع فرصة لزيادة الحصص.