#SpaceX暴跌16%市值蒸发4000亿

أولاً، ملخص الحدث: قفزة هائلة في الانخفاض

في 22 يونيو بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة (الاثنين)، هبط سعر سهم SpaceX (SPCX) بنسبة 16.43%، ليغلق عند 154.60 دولارًا. لم يكسر فقط سعر الإغلاق في أول يوم تداول عند 160.95 دولار، بل سجل أيضًا ثاني أكبر خسارة في القيمة السوقية ليوم واحد في تاريخ الشركات المدرجة عالميًا — حيث تلاشت حوالي 400 مليار دولار في يوم واحد.

هذه هي المرة الثالثة على التوالي التي ينخفض فيها سهم SpaceX خلال ثلاثة أيام تداول، حيث بلغ إجمالي الانخفاض خلال الثلاثة أيام أكثر من 23%، وتلاشت القيمة السوقية بأكثر من 600 مليار دولار. وقبل بضعة أيام (16 يونيو)، وصل سعر سهمها إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 225.64 دولار، واقتربت القيمة السوقية من 3 تريليونات دولار. خلال أيام قليلة، كانت الحركة كأنها "قطار ملاهي".

ثانياً، أسباب الانخفاض الحاد: تفاعل عدة عوامل سلبية

1. إصدار ديون كبير بشكل مفاجئ، كسر توقعات السوق

المحفز المباشر للانخفاض هو إعلان SpaceX عن إطلاق أول إصدار سندات استثمارية على الإطلاق، مع خطة لجمع ما لا يقل عن 20 مليار دولار. تُستخدم الأموال لسداد قروض جسرية نشأت قبل الإدراج من خلال صفقة xAI، ودعم توسعة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

كان السوق يعتقد سابقًا أن شركة SpaceX بعد أكبر طرح عام أولي في التاريخ، كانت تمتلك سيولة كافية، ولا حاجة لتمويل كبير مرة أخرى. لكن بعد أقل من أسبوعين من الإدراج، قامت الشركة بزيادة ديونها مرة أخرى، مما يُفسر على أنه إشارة إلى أن ضغط الإنفاق الرأسمالي يتجاوز التوقعات. والأكثر إثارة للقلق هو أن التحليلات تتوقع أن تتزايد ديون SpaceX الصافية بأكثر من 400 مليار دولار بحلول عام 2031.

2. الفجوة بين الخسائر الضخمة والتقييم المرتفع

الأساسيات المالية لشركة SpaceX تتباين بشكل كبير مع تقييمها. سجلت الشركة خسائر صافية بقيمة 4.94 مليار دولار في عام 2025، وبلغت إيرادات الربع الأول من عام 2026 حوالي 4.694 مليار دولار، بينما كانت الخسائر الصافية تصل إلى 4.276 مليار دولار. كما أن خسائر أعمال xAI تجاوزت 6 مليارات دولار. وفي المقابل، كانت القيمة السوقية للشركة تتجاوز 2 تريليون دولار، مع نسبة سعر المبيعات تتجاوز 100 مرة في بعض الأحيان.

3. استحواذ Cursor يثير مخاوف التخفيف

في 16 يونيو، أعلنت SpaceX عن استحواذ كامل على شركة Anysphere، مطورة أداة برمجة الذكاء الاصطناعي Cursor، مقابل 60 مليار دولار من خلال صفقة أسهم فقط. على الرغم من عدم وجود تدفق نقدي، إلا أن إصدار أسهم كبير سيؤدي إلى تآكل حقوق المساهمين الحاليين بشكل كبير. بعد الصفقة، قام محللو Morningstar بتخفيض التقييم العادل للسهم إلى 62 دولارًا.

4. تحول البيئة المالية الكلية

توقعات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي تحولت بشكل كامل نحو التشدد، حيث تم تسعير رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر على أقرب تقدير. ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين إلى 4.23%، وهو أعلى مستوى خلال عام. في ظل بيئة ارتفاع أسعار الفائدة، تتسارع عمليات سحب الأموال من الأصول التقنية ذات التقييم المرتفع، التي تعتمد على سرديات المدى البعيد.

5. ضعف التداول الحر، وتضخيم التقلبات

في بداية إدراج SpaceX، كانت الأسهم المتاحة للتداول الحر تمثل حوالي 4% فقط من الأسهم الإجمالية. هذا التوافر المنخفض جدًا يخلق سيفًا ذا حدين — حيث يؤدي إلى ارتفاعات حادة عند الصعود، وانهيارات مريعة عند الهبوط. قام المستثمرون الأفراد بشراء أسهم بقيمة 405 ملايين دولار خلال الأيام الخمسة الأولى من التداول، لكن بمجرد نفاد الطلب، انهارت أسعار الأسهم بسرعة.

6. ضغط قطاع التكنولوجيا بشكل عام

في نفس اليوم، انخفضت أسهم Google بأكثر من 5%، وأمازون بأكثر من 4%، ومايكروسوفت بأكثر من 3%. المخاوف من عائدات استثمار الذكاء الاصطناعي تنتشر في قطاع التكنولوجيا بأكمله، و"الزيادة في تقييمات الذكاء الاصطناعي" تمر حاليًا بإعادة تقييم جماعية.

انخفاض SpaceX الحاد ليس صدفة، بل هو انفجار فقاعة عاطفية مركزة. سرد "الذكاء الاصطناعي + الفضاء" الذي رفع التقييمات إلى مستويات عالية جدًا، يتعرض لضغوط عندما تظهر عدة عوامل سلبية مثل إصدار الديون بسرعة، خسائر ضخمة مستمرة، تحول البيئة المالية الكلية، ضعف التداول الحر، وغيرها، مما يجعل رد فعل السوق قاسيًا.

ومع ذلك، لا تزال قيمة سهم SpaceX الحالية أعلى بحوالي 14.5% من سعر الاكتتاب عند 135 دولارًا. مدى قدرة السهم على الاستقرار والانتعاش في المستقبل يعتمد على تقدم الأعمال التجارية للذكاء الاصطناعي، وسرعة تحسين التدفقات النقدية، وإعادة تقييم السوق لقصة "الذكاء الاصطناعي + الفضاء".