توقعات تقرير أرباح شركة Micron للربع الثاني، ورفع هدف السعر من قبل سيتي بنك

العنوان الأصلي: توقعات أرباح مايكروون قبل الربع الثاني من 2026، ورفع هدف السعر من قبل سيتي بنك

المؤلف الأصلي:律动BlockBeats

المصدر الأصلي:

إعادة النشر: مارس إنفستمنت فاينانس

ملخص سريع

ستعلن مايكروون عن نتائج الربع الثالث من السنة المالية 2026 في 24 يونيو، وسيعقد المؤتمر الصحفي في الساعة 16:30 بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة. قبل الإعلان، قام سيتي بنك برفع هدف السعر على سهم مايكروون من 840 دولارًا إلى 1200 دولار، مع الحفاظ على تصنيف الشراء، وذلك بسبب أداء أسعار الذاكرة في 2026 الذي فاق التوقعات، وهامش الربح الإجمالي المرتفع.

الزيادة الأخيرة ليست حول 1200 دولار بحد ذاتها. بناءً على سعر السهم عند إصدار التقرير والذي كان حوالي 1020.76 دولار، فإن الهدف يعكس حوالي 18% من مساحة الارتفاع، لكن حتى 23 يونيو، أظهرت السوق أن سعر سهم مايكروون كان حوالي 1211 دولارًا، وهو أعلى قليلاً من هدف سيتي بنك. بمعنى آخر، سعر السهم قد تجاوز بالفعل الهدف، وما يهم السوق الآن هو ما إذا كانت فرضية الأرباح التي وضعها سيتي بنك قابلة للتحقيق.

أما الأكثر جرأة فهو الافتراض المتعلق بالأسعار. وفقًا لتقارير علنية، استشهدت برأي سيتي بنك، من المتوقع أن يرتفع متوسط سعر بيع DRAM بنسبة 200% في 2026، ومتوسط سعر NAND بنسبة 186%. إذا استمرت الزيادات في الأسعار من الأسعار الفورية إلى الأسعار التعاقدية، فإن توقعات أرباح مايكروون للسنة المالية 2027 لا تزال قابلة للرفع.

هدف السعر 1200 دولار يعكس استمرار رفع توقعات الأرباح للسنة المالية 2027

وفقًا لـ TipRanks / The Fly، قام سيتي بنك برفع هدف السعر على سهم مايكروون إلى 1200 دولار، مع الحفاظ على تصنيف الشراء. وذكرت تقارير من Yahoo Finance و Investing.com أن سيتي بنك رفع تقديرات EPS للسنة المالية 2027 على مايكروون إلى 114.73 دولار.

عادةً ما تأتي هذه التعديلات من اتجاهين: الأول هو ارتفاع الأسعار من جانب الإيرادات، والثاني هو الحفاظ على هامش الربح الإجمالي عند مستويات عالية. أرباح صناعة الذاكرة حساسة جدًا للأسعار، وعندما تدخل أسعار DRAM و NAND دورة ارتفاع، فإن التغيرات الصغيرة في الإيرادات الفصلية يمكن أن تتضخم وتتسبب في رفع توقعات الأرباح السنوية.

النموذج الافتراضي في تقرير سيتي بنك أكثر جرأة. يُظهر التقرير أن إيرادات مايكروون للربع الثالث من السنة المالية 2026 تتوقع أن تصل إلى 35.6 مليار دولار، مع EPS متوقع عند 19.98 دولار. وتوقعات إيرادات الربع الرابع من 2026 تصل إلى 42 مليار دولار، مع EPS عند 24.27 دولار. على أساس سنوي، تتوقع التوقعات أن تصل إيرادات السنة المالية 2026 إلى 115 مليار دولار، وأن ترتفع إيرادات السنة المالية 2027 إلى 197.5 مليار دولار، مع رفع EPS للسنة المالية 2027 إلى 114.73 دولار.

هدف السعر 1200 دولار يعكس ثقة عالية في أرباح 2027، وليس مجرد تداول على نتائج ربع سنوية. إذا كانت EPS للسنة المالية 2027 قريبة من 115 دولارًا، فإن تقييم مايكروون الحالي لا يزال مبررًا. وعلى العكس، إذا بلغت أسعار الذاكرة ذروتها مبكرًا، وكان سعر السهم قد اقترب من الهدف، فإن مساحة الخطأ ستكون أقل بشكل واضح.

السعر الفوري يتقدم على السعر التعاقدي، والزيادات لا تزال تتواصل مع العملاء

توقعات أرباح مايكروون تم رفعها، والسبب المباشر هو أسعار الذاكرة.

وفقًا لتقارير علنية، استشهدت بيانات سيتي بنك بأن سعر الذاكرة الفوري DRAM ارتفع منذ بداية 2026 بنسبة 52%، وهو أعلى بحوالي 21% من السعر التعاقدي. في صناعة الذاكرة، عادةً ما يكون السعر الفوري أكثر سرعة في الاستجابة من السعر التعاقدي. عندما يكون السعر الفوري أعلى بشكل واضح من السعر التعاقدي، فإن إعادة توقيع العقود من قبل العملاء قد تؤدي إلى استمرار ارتفاع السعر التعاقدي.

وهذا هو الأساس لرفع افتراضات سعر البيع المتوسط (ASP) لعام 2026 بشكل كبير. تتوقع سيتي بنك أن يرتفع سعر البيع المتوسط لـ DRAM بنسبة 200% خلال العام، وNAND بنسبة 186%، مع ارتفاعات فصيلة في الربع الثاني والثالث والرابع بنسبة 45% و17% و6% على التوالي.

الخوادم هي الاتجاه الأكثر تركيزًا في الزيادات. يفترض تقرير سيتي الأصلي أن سعر البيع المتوسط لـ DRAM في الخوادم سيرتفع بنسبة 331% خلال 2026، وNAND SSD سيرتفع بنسبة 267%. هذا يدل على أن الزيادات ليست فقط من خلال تجديد مخزون أجهزة الكمبيوتر والهواتف، بل إن الطلب من مراكز البيانات، وخوادم الذكاء الاصطناعي، وشراء SSD للمؤسسات هو مصدر الطلب الأقوى.

تضييق إنتاج HBM، ومدة الدورة تعتمد على انضباط العرض

هل يمكن أن تستمر الزيادات في الأسعار؟ الأمر يعتمد على ما إذا كان العرض لا يزال ضيقًا.

تفترض تقارير سيتي أن نقص العرض العالمي لـ DRAM سيكون حوالي 5% في 2026. بالنسبة لصناعة الذاكرة، مثل هذا الفارق كافٍ لدفع الأسعار بشكل كبير، خاصة مع احتلال HBM لموارد الرقائق والمعدات والتعبئة المتقدمة، مما يضغط على إمدادات DRAM العادية.

يعد HBM أيضًا مضخمًا لهذه الدورة. يواصل الطلب على الذاكرة عالية النطاق الترددي، خاصة في تدريب واستنتاج الذكاء الاصطناعي، وزيادة إنتاج HBM سيستهلك المزيد من القدرات المتقدمة. إذا استمرت أسعار HBM في القوة، فإن مجموعة منتجات مايكروون وهامش الربح الإجمالي لديها قد تستمر في الاستفادة.

الخطر يكمن في أن العرض قد لا يظل مقيدًا دائمًا. استشهدت TipRanks ببيانات TrendForce التي تتوقع أن ينمو عرض شرائح DRAM بنسبة حوالي 30% في 2026، مع توقع أن تصل زيادة مايكروون إلى 42%. إذا سرع المنافسون التوسع في الإنتاج في 2027، أو تم إطلاق قدرات جديدة بسرعة أكبر من الطلب من الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات، فإن الافتراضات الحالية حول نقص العرض وهامش الربح المرتفع قد تتعرض للتحدي.

الاتفاقيات طويلة الأمد يمكن أن توازن الدورة، لكن الشروط هي المفتاح

بالإضافة إلى ارتفاع الأسعار، فإن الاتفاقيات طويلة الأمد (LTA) تعتبر جزءًا من السيناريو المتفائل لسيتي بنك.

كانت أكثر نقطة ضعف لشركات الذاكرة في السوق سابقًا هي تقلب الأرباح بشكل كبير. عند ارتفاع الأسعار، تتضخم الأرباح بسرعة، وعند وجود فائض في العرض، تنخفض الأسعار وهامش الربح. إذا كان العملاء مستعدين لتثبيت اتفاقيات شراء طويلة الأمد، فإن إيرادات وأرباح مايكروون في السنوات القادمة قد تتوازن جزئيًا.

ذكر التقرير الأصلي أن Dell قد وقعت على اتفاقيات طويلة الأمد، ويعتقد أن هذه الاتفاقيات قد تعزز اعتماد حلول مثل KV cache offload وNAND التكميلية، مما يزيد الطلب على SSD وNAND. هنا، من المهم فصل التوقعات عن الواقع: يمكن للاتفاقيات طويلة الأمد أن تعزز وضوح الأرباح، لكنها ليست بعد نماذج أعمال جديدة مثبتة بالكامل.

ما يؤثر على التقييم حقًا هو تفاصيل الشروط، بما في ذلك حجم السعة المغطاة، وكيفية تصميم آلية السعر، وهل هناك التزام أدنى للشراء، وهل يمكن للعملاء تعديل الطلبات عند تغير الأسعار. إذا كانت LTA مجرد إطار عمل وليس ترتيب شراء ملزم بقوة، فإن دعم تقييم مايكروون سيكون أضعف بكثير.

السعر يتجه نحو الهدف، وتحذيرات السوق الهابطة من مخاطر الدورة

الهدف الأساسي الذي حدده سيتي بنك هو 1200 دولار، بينما كان الهدف في سيناريو السوق الصاعدة 1400 دولار، وسيناريو السوق الهابطة 400 دولار. هذا النطاق يوضح أن السوق لا يختلف حول الاتجاه، بل حول مدة استمرار الدورة.

المخاطر تتركز في ثلاثة نقاط.

الأولى هي معدل نجاح HBM وزيادة الإنتاج. إبطاء إطلاق إمدادات الذاكرة عالية النطاق، قد يعزز الزيادات قصيرة الأجل، لكنه قد يؤثر أيضًا على قدرات مايكروون والتقدم في اعتماد العملاء.

الثانية هي توسع الصناعة. تكررت دورات ارتفاع الأسعار التي تؤدي إلى توسع في الإنتاج، ثم انخفاض في الأسعار، ومن الصعب أن تتجنب هذه الدورة في الوقت الحالي.

الثالثة هي الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات. يتضمن السعر الحالي توقعات بأن الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي، والاستنتاج، وشراء SSD للمؤسسات سيستمر في التوسع. إذا أبطأت شركات السحابة إنفاقها، أو لم ينمو الطلب على التخزين كما هو متوقع، فإن وتيرة ارتفاع ASP قد تتباطأ.

الأهم في نتائج أرباح مايكروون هو كيف ستتحدث الإدارة عن العرض والطلب في 2026 و2027، وأسعار HBM، وتقدم LTA، وتوجيهات هامش الربح. يعتمد هدف 1200 دولار على استمرار ارتفاع أسعار الذاكرة، واستمرار ضيق العرض، والحفاظ على هامش ربح مرتفع. إذا تخلخل أحد هذه العناصر، فإن السوق بعد اقترابه من الهدف قد يكون أقل صبرًا على استمرار الصعود.