لماذا انهارت جوجل الليلة

G$GOOGL ، أمازون وMSFT، عمالقة الحوسبة السحابية، شهدوا انخفاضًا حادًا في الحجم الليلة، مما يدل على أن الأمر ليس مجرد تصحيح نظامي في مؤشر ناسداك، بل أن الأموال تتجه لخفض التعرض لمجموعة معينة من عمالقة الذكاء الاصطناعي السحابي.

بعد الاطلاع على الأخبار، فإن السبب الرئيسي هو أن جوجل تخطط لخفض سعر توكن الشركات بنسبة 80%، وهذا هو السبب المباشر وراء الانهيار المفاجئ.
ليلة الليلة ليست عن مناقشة "مشاكل الديون طويلة الأمد"، بل عن "حرب أسعار التوكنات للنماذج الكبيرة قد تشتعل بشكل كامل".

أكدت جوجل رسميًا في بيانها أن إذا تمكن العملاء من نقل 80% من عبء العمل إلى نماذج من نوع Gemini Flash، فإن ذلك سيوفر أكثر من مليار دولار؛ وكشفت جوجل أيضًا أن واجهة برمجة التطبيقات Gemini وصلت إلى معالجة حوالي 190 مليار توكن/دقيقة.

أما مايكروسوفت فكانت أكثر وضوحًا، وفقًا لتقرير Axios، تفكر الشركة في اعتبار DeepSeek خيارًا منخفض التكلفة لنموذج Copilot Cowork، وتحويل Copilot Cowork إلى نظام دفع حسب الاستخدام؛ وقالت مايكروسوفت إن الاختبارات أظهرت أن هذا المنتج لا يمكن تزويده بلا حدود، وإلا فإن الفواتير ستخرج عن السيطرة.

لذا، فإن المنطق الرئيسي وراء الانهيار الليلي هو أن صناعة النماذج الكبيرة تنتقل من "من هو النموذج الأقوى" إلى "من هو الأرخص لكل مليون توكن"، وهذا خبر سلبي لجوجل، ومايكروسوفت، وأمازون.

السابق، كانت السوق تقيّم قيمة سحابة الذكاء الاصطناعي بناءً على هذا السيناريو: كلما زاد استخدام الشركات للذكاء الاصطناعي، زاد استهلاك التوكن، وزادت إيرادات مزودي السحابة، وزادت إيرادات مطوري النماذج، وامتد هذا النموذج بشكل متسلسل.

لكن الآن، اكتشفت السوق جانبًا آخر: إذا بدأ العملاء في الشكوى من ارتفاع تكلفة التوكن، فإن مطوري النماذج يجب أن يخفضوا الأسعار؛ وإذا خفض مطورو النماذج الأسعار، فإن مزودي السحابة يجب أن يوافقوا على ذلك؛ وإذا بدأ مايكروسوفت في تقديم نماذج منخفضة السعر مثل DeepSeek، فهذا يعني أن حتى مايكروسوفت تتجه نحو تقليل اعتمادها على نماذج OpenAI ذات التكاليف العالية.

وهذا يهدد ثلاثة توقعات:
الأول، يضر بمرونة تحقيق أرباح جوجل من الذكاء الاصطناعي
كانت ميزة جوجل الأساسية هي وجود TPU الخاص بها، وGemini، والسحابة، ومدخل البحث الخاص، لذلك كان السوق يعتقد أنها الأكثر احتمالاً لاستعادة السيطرة على التسعير في عصر الذكاء الاصطناعي. لكن إذا بدأت جوجل في خفض تكلفة التوكن، فسيتساءل السوق بشكل عكسي: هل ذلك بسبب الكفاءة العالية التي تسمح لها بخفض الأسعار، أم بسبب ضغط المنافسة الذي لا مفر منه؟ وهذا هو السبب الرئيسي لانخفاض سعر السهم.

الثاني، يضر بسردية مايكروسوفت حول هوامش الربح العالية لـ Copilot
كانت قصة مايكروسوفت سابقًا أن Office + Copilot يمكن أن يحول الذكاء الاصطناعي إلى اشتراك عالي العائد لكل مستخدم. لكن إذا اضطروا لتحويل منتجات مثل Copilot Cowork إلى نظام تسعير حسب الاستخدام، ويبدأون في إدخال DeepSeek لخفض التكاليف، فهذا يدل على أن نموذج "الاشتراك الثابت مع استخدام غير محدود" لن يصمد. مايكروسوفت ليست غير قادرة على تحقيق أرباح، لكن السوق سيعيد تقييم هوامش الربح وأسعار Copilot.

الثالث، يضر بقيمة الذكاء الاصطناعي في AWS من أمازون
أمازون لا تملك مدخلات تطبيقات الذكاء الاصطناعي القوية مثل جوجل ومايكروسوفت، بل تعتمد أكثر على AWS وAnthropic وBedrock. الآن، إذا بدأت الشركات في توجيه المهام المعقدة إلى Claude أو OpenAI، والمهام العادية إلى DeepSeek أو نماذج مفتوحة المصدر أو نماذج رخيصة، فإن إيرادات الذكاء الاصطناعي من AWS قد تظل تتزايد، لكن قيمة التوكن الواحد ستنخفض. الأسبوع الماضي، ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن حرب أسعار الذكاء الاصطناعي قد بدأت، وأن الشركات تستخدم نماذج منخفضة السعر مثل DeepSeek وAlibab وOpen Source لتقليل التكاليف، مع انخفاض التكاليف في بعض السيناريوهات بنسبة تصل إلى 95%.

لذا، فإن الانخفاض الليلي ليس بسبب عدم وجود طلب على الذكاء الاصطناعي، بل لأن الطلب كبير جدًا، والعملاء غير مستعدين للدفع بالسعر الحالي.

إذا بدأت حرب أسعار التوكنات، فالفائزون قد يكونون بعض مزودي النماذج منخفضة التكلفة، مثل DeepSeek، وعلي، والنماذج المفتوحة المصدر. والخاسرون هم الشركات التي تعتمد على "نماذج متقدمة بأسعار عالية وقيم تقييم مرتفعة". ستتأثر OpenAI وAnthropic، لكن جوجل ومايكروسوفت وأمازون ستتضرر أيضًا، لأنها تعتمد في توقعاتها على نمو السحابة مع فرضية "سعر توكن مرتفع وهوامش ربح عالية".

لذا، فإن الانخفاض الليلي ليس بسبب تراجع الطلب على الذكاء الاصطناعي، بل لأن السيطرة على تسعيره بدأت تتلاشى.

إذا انخفض سعر التوكن بنسبة 80%، فهذا يعني أن سعر البيع السابق 1 يوان، أصبح الآن 0.2 يوان. لتحقيق نفس الإيرادات، يجب أن يزداد استهلاك التوكن خمس مرات. وإذا تقلصت هوامش الربح، فسيحتاج الاستهلاك إلى أن يكون أعلى بكثير.

لذا، فإن السوق لا يعتقد أن الطلب على الذكاء الاصطناعي غير موجود، بل أن الطلب قد يستمر في الازدياد، لكن القدرة على تحقيق أرباح من التوكن تتراجع.
وهذا سيغير من منطق التقييم من: انفجار التوكن > انفجار إيرادات السحابة > برامج ذات هوامش عالية > مضاعفات عالية
إلى: انفجار التوكن > انخفاض الأسعار > المنافسة على التكاليف > مزودو السحابة يتحولون إلى "مرافق مياه وكهرباء وغاز"
وبالتالي، فإن مضاعفات التقييم ستنخفض بشكل طبيعي.

كانت أكبر خسارة اليوم لجوجل، لأنها أصابت ثلاثة ضغوط تقييم:
الأول، كانت قيمة زيادة التقييم على جوجل مبنية على تكامل كامل يشمل Gemini + TPU + Google Cloud + مدخل البحث، وتُعتبر الشركة الأكثر احتمالاً لاستعادة السيطرة على التسعير في عصر الذكاء الاصطناعي.

الثاني، إذا بدأت جوجل في خفض سعر التوكن، فسوف يشكك السوق: هل ذلك بسبب ميزة التكاليف، أم أنها للدفاع فقط؟ إذا كانت بسبب ميزة التكاليف، فذلك جيد على المدى الطويل؛ وإذا كانت للدفاع، فذلك يعني انخفاض التقييم على المدى القصير.

الثالث، أن الإعلان في جوجل، الذي يعتمد على الإعلانات البحثية، مهدد الآن من قبل الذكاء الاصطناعي، حيث أن انخفاض سعر التوكن قد يقلل من قيمة كل عملية استعلام، ويهدد نمط الربح التقليدي.

لكن جوجل لديها منطق معاكس، فهي ربما أكثر الشركات استعدادًا لشن حرب الأسعار، حيث أعلنت في 1/0/2026 أن واجهة برمجة التطبيقات الخاصة بنماذجها وصلت إلى معالجة حوالي 190 مليار توكن/دقيقة، ويستخدمها أكثر من 8.5 مليون مطور شهريًا، مما يدل على وجود حجم كبير، ونماذج ذاتية التطوير، وTPU، وبنية سحابية قوية.

وبالتالي، فإن تأثير ذلك على تقييم جوجل هو:
على المدى القصير: انخفاض مضاعفات PE وتقييم السحابة.
السوق سيعيد تصنيفها من "المنتصر في تسعير الذكاء الاصطناعي" إلى "لاعب في حرب التكاليف".
على المدى المتوسط: إذا أثبتت أن انخفاض السعر ناتج عن ميزة تكلفة TPU، يمكن أن يتعافى التقييم.
وفي النهاية، مع استمرار حرب الأسعار، فإن المنتجين منخفضي التكلفة سيحصلون على حصة أكبر.
أما على المدى الطويل، فالمخاوف تتعلق بأن جوجل، رغم قوتها، قد تتعرض لمخاطر أكبر إذا استمرت في خفض الأسعار، خاصة مع إعادة هيكلة مدخل البحث.

الخلاصة، أن خسارة جوجل اليوم ليست بسبب نقص قدراتها في الذكاء الاصطناعي، بل لأنها في مواجهة معركة على السيطرة على التسعير، وأنها إذا لم تخفض الأسعار، فإنها قد تتعرض لثورة من المنافسين.

الفرق بين جوجل ومايكروسوفت وأمازون هو أن الأخيرة يمكنها أن تتعامل مع النماذج كسلع شراء، وتدمجها في منتجاتها وخدماتها، بينما جوجل تعتمد على إيرادات الإعلانات، وإذا تحولت إلى مدخل استعلامات ذكي، فإن أول من يتأثر هو نموذج البحث التقليدي.

لذا، فإن مأزق جوجل هو أنها يجب أن تستخدم Gemini لحماية البحث، لكن كلما نجحت في ذلك، زادت الحاجة إلى إعادة هيكلة نموذج الإعلان التقليدي، وهو تحدي كبير.