ملاحظات البودكاست | تقرير أرباح ميكرونغ يأتي يوم الأربعاء، تقليل مخاطر المركز وانتظار فرص الشراء بأسعار منخفضة في قطاع التخزين

تنظيم & ترجمة: DeepChao TechFlow

المذيع: كيفن جيرتي

مصدر البودكاست: Market Signal

العنوان الأصلي: خطة ميكرون للأسبوع القادم

تاريخ البث: 22 يونيو 2026

ملخص النقاط الرئيسية

صناعة أشباه الموصلات دخلت حقًا في دورة فائقة هيكلية — إيرادات الرقائق العالمية تتجه من 800 مليار دولار إلى 1.3 تريليون دولار، وHBM الآن تشغل أكثر من 85% من مساحة السيليكون في شرائح الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، أشار كيفن جيرتي إلى أن Goldman Sachs رفعت توقعات إيرادات شركة Micron للربع الثالث إلى 37.6 مليار دولار، وأرباح السهم إلى 22.70 دولار، مما يعني أن ميكرون بحاجة إلى أن تكون "أفضل من المتوقع" بشكل إضافي لتجنب جني الأرباح العالمي المدفوع بالخوارزميات. قدم هذا الحلقة لأكثر من 28,000 عضو من المجتمع خطة كاملة لإدارة مخاطر أسبوع الأرباح — من سيناريوهات التوقعات الثلاثة إلى "اتفاق رأس المال" ثم إلى نافذة الدخول بعد تصحيح قطاع التخزين، والفكرة الأساسية هي التفكير كمدير مخاطر مؤسسي، وليس كمقامر مستثمر فردي.

ملخص الآراء المميزة

إعلان Bernstein عن دورة أشباه الموصلات الفائقة

"هذه هي المرة الأولى منذ 18 عامًا التي أشهد فيها دورة فائقة حقيقية في أشباه الموصلات — من 800 مليار إلى 1.3 تريليون، وكل قطاع فرعي يعاني من نقص شديد في العرض."

"حاليًا، قد يكون HBM قد استحوذ على أكثر من 85% من مساحة السيليكون في شرائح الذكاء الاصطناعي، بينما يتطلب إنتاج 1 جيجابايت من HBM مساحة سيليكون تقريبا أربعة أضعاف تلك اللازمة للـ DRAM القياسي، مما يعني أنه حتى مع زيادة الإنتاج في مصانع الرقائق بكامل طاقتها، فإن النمو في السعة الفعلية محدود جدًا."

إشارة تحذيرية من السوق الكوري

"شركة SK هاليكس تجاوزت قيمة سوقية قدرها 2 تريليون وون كوري (حوالي 1.32 تريليون دولار)، ومؤشر KOSPI الكوري يسيطر عليه أكثر من 50% من القيمة السوقية من قبل سامسونج وSK هاليكس — وبشكل جوهري، أصبح مؤشر كوريا الآن وكأنه وكيل مركب لدورة الذاكرة."

"إذا كانت توقعات ميكرون للأداء فقط مطابقة أو أقل من التوقعات، فسنشهد حدث جني أرباح عالمي في السوق الكوري، وقد يمتد ذلك إلى السوق الأمريكي، مؤثرًا على ميكرون وربما على الشركات الثلاث الأخرى في مجموعة Fab 4."

توقعات المؤسسات وعتبة "المستحيل" من Goldman Sachs

"أوضح Goldman أن بيانات تتبع المحللين في وول ستريت تقل بنسبة 30% إلى 36%، لأنهم لم يحسبوا بدقة سرعة التحول من تدريب النماذج إلى استنتاجات الذكاء الاصطناعي على مستوى الأجهزة."

"بعبارة أخرى، هذا الأسبوع، علينا أن ندرك أن ميكرون لم تعد بحاجة إلى أن تتفوق على التوقعات — بل عليها أن تتفوق على تلك التوقعات التي تتفوق على التوقعات بالفعل."

ثلاث سيناريوهات للتوقعات

"السيناريو الأول هو أن ميكرون تتفوق على التوقعات، وترفع توقعات الأداء، وتؤكد على قوة التسعير، وتمدد وضوح العقود طويلة الأمد حتى 2027."

"السيناريو الثاني هو أن ميكرون تقدم ربعًا غير معقول، تتفوق على التوقعات، وتؤكد على المنطق الهيكلي، لكن توجيهات الإدارة تقتصر على "مطابقة" السوق التي تم رفعها إلى مستويات عالية جدًا."

"أما السيناريو الثالث فهو سيناريو المخاطر. في هذا السيناريو، تصدر ميكرون بيانات قوية، لكنها تكشف عن شرخ بسيط، مما يؤدي إلى تصحيح أكبر وأعمق في السعر."

فكر المؤسسات مقابل المقامرة الفردية: كيف تحمي أرباحك

"إذا دخلت في الصفقة متأخرًا، أو تستخدم الرافعة المالية، أو أن حيازتك من ميكرون أصبحت كبيرة جدًا لدرجة تثير قلقك — بحيث أن انخفاضًا بنسبة 12% إلى 15% بعد الأرباح قد يدفعك لبيع بأسفل السوق — فعليك أن تفكر في تنفيذ استراتيجية تقليل المخاطر قبل إغلاق الأربعاء."

"في مارس، انخفضت أسهم ميكرون بنسبة 30% خلال 8 أيام تداول بعد إعلان الأرباح، ثم ارتفعت بعدها بنسبة 252% من ذلك القاع، وبلغت أكثر من 1100 دولار للسهم."

تقليل الحصص من قبل insiders و"اتفاق رأس المال في المقامرة"

"قام مسؤولو ميكرون الداخليين خلال الـ 90 يومًا الماضية بتقليل حصص بقيمة حوالي 92.5 مليون دولار — لم يكونوا في حالة ذعر، بل كانوا يديرون أصولهم بشكل منضبط، ويؤمنون أن الدورة الفائقة حقيقية، ويقومون بتأمين ثرواتهم للأجيال عبر البيع عند أعلى المستويات التاريخية."

"تنفيذ 'اتفاق رأس المال': سحب رأس مالك الأصلي مع مبلغ نقدي صغير كاحتياطي، وسحب رأس مال عائلتك بالكامل من الطاولة، وتخزينه بأمان في نقد، لتمرير الأرباح غير المهددة خلال إعلان الأرباح."

فرص هيكلية في قطاع التخزين

"إيرادات مركز بيانات SanDisk زادت بنسبة 640% على أساس سنوي، وعقود العملاء الكبرى لشراء الأقراص الصلبة مستمرة حتى 2028 — وكل شركة تخزين لديها ميزة فريدة وتمايز عالي."

"إذا قام المستثمرون الأفراد ببيع خوفًا، فهذه ليست علامة على ضعف هيكلي، بل فرصة عالية اليقين للدخول، كهدية من السوق."

إعلان Bernstein عن دورة أشباه الموصلات الفائقة

كيفن جيرتي:

أريد أن أستعرض بعض التحذيرات من القدرات الإنتاجية في كوريا — حول تحركات أكبر منافسي ميكرون، SK هاليكس وسامسونج، وما تعنيه هذه التحركات لنتائجهم المالية، خاصة لتوقعات الأداء، وكيف ستفسر وول ستريت هذه البيانات، وما الذي يتوقعونه من نتائج ميكرون بعد إغلاق الأربعاء.

سأقدم ثلاثة سيناريوهات لتطورات ما بعد نتائج ميكرون، وما تعنيه للمراكز، وكيفية التعامل معها، وأخيرًا سأقدم نصائح محددة. لنبدأ بأول إشارة لاحظتها اليوم في السوق. هذه مقالة نُشرت صباح اليوم، كتبها محلل يتابع السوق منذ فترة طويلة، يعمل في Bernstein، اسمه ستايسي راغسون، وربما سمعت عنه، وأراه صوتًا ذا وزن كبير في هذا المجال. يحمل دكتوراه من MIT، وهو مهندس، وخلفيته تتوافق تمامًا مع هذا القطاع، ويتابع الصناعة منذ 18 سنة.

أعلن محلل Bernstein الشهير، ستايسي راغسون، أن هذه هي المرة الأولى خلال 18 عامًا من حياته المهنية التي يشهد فيها دورة فائقة حقيقية في أشباه الموصلات. بيانات راغسون مذهلة: العام الماضي، حققت صناعة أشباه الموصلات إيرادات تجاوزت 800 مليار دولار، والآن تتجه نحو 1.3 تريليون دولار. وأكد أن كل قطاع فرعي — سواء كان معجلات، أو ذاكرة، أو أجهزة، أو اتصالات ضوئية، أو وحدات طاقة، أو معالجات مركزية — يعاني من نقص شديد في العرض.

الفقرة التالية مهمة بشكل خاص لمستثمري ميكرون. قال إن HBM قد استحوذ على أكثر من 85% من مساحة السيليكون في شرائح الذكاء الاصطناعي، وأن إنتاج 1 جيجابايت من HBM يتطلب مساحة سيليكون تقريبا أربعة أضعاف تلك اللازمة للـ DRAM القياسي، مما يعني أن النمو في السعة الفعلية محدود جدًا حتى مع زيادة الإنتاج في مصانع الرقائق بكامل طاقتها. لذلك، هذه تقرير متفائل جدًا للصناعة، خاصة لموردي الذاكرة.

هناك نقاط لفتت انتباهي. أولًا، كخبير في المجال منذ 18 سنة، يقول إنه لأول مرة يشهد دورة فائقة هيكلية في أشباه الموصلات. ثانيًا، الإيرادات تتجه من 800 مليار إلى 1.3 تريليون. ثالثًا، أن HBM الآن يشغل أكثر من 85% من مساحة السيليكون الإجمالية. كما قال، حتى مع تشغيل المصانع بكامل طاقتها، فإن الاتجاه نحو HBM وتأثيره على عرض الـ DRAM يعني أن العرض المادي لن يلحق بالطلب الهيكلي في المدى القصير. هذا يمثل موجة دعم هيكلية لميكرون، وهذه الموجة لا يمكن كسرها في السوق الحالية.

قد تتساءل: إذا كانت الأساسيات قوية جدًا، وإذا كانت هذه هي المرة الأولى التي يشهد فيها راغسون دورة فائقة، فلماذا نناقش مخاطر قبل نتائج الأرباح؟ إذا كانت الأساسيات قوية جدًا، فلماذا نحتاج لتعديل مراكزنا؟ أعتقد أن السبب ليس فقط في مقال بارونز وظاهرة استثنائية تاريخيًا — حيث أن 60% من حالات ميكرون بعد نتائج قوية تتراجع أسعارها — بل هناك إشارة من آسيا مهمة جدًا.

إشارة تحذيرية من السوق الكوري

كيفن جيرتي:

القدرة المالية قصيرة الأمد في آسيا تومض بتحذيرات عاجلة، تفسر لماذا قد يؤدي إصدار نتائج مذهلة إلى بيع كبير على الواقع الأسبوع القادم، دعونا نراجع المقالة من كوريا.

أريد أن أؤكد على نقاط. نعلم أن سامسونج وSK هاليكس حققت نموًا هائلًا خلال العام الماضي — حيث ارتفعت أسهم SK هاليكس بأكثر من 325% — والأهم من ذلك، أن كلاهما تجاوز علامة تاريخية: قيمة سوقية تتجاوز 2 تريليون وون كوري (حوالي 1.32 تريليون دولار). لقد رسخت مكانتها كثاني أكبر شركة في كوريا، وبعد أن أطلق رئيس نيفيديا مؤخرًا إشارات عن سلاسل التوريد، تم تأمين موجة نمو هائلة.

لكن وراء هذا الإنجاز، هناك خطة توسع جريئة بمليارات الدولارات، أعدتها إدارة الشركة، لزيادة حجم التصنيع في قطاع الذاكرة خلال خمس سنوات. استثمروا بشكل غير مسبوق، بهدف مضاعفة حجم التصنيع، مع هدف واضح: الحفاظ على مكانتهم الرائدة التي لا تقهر في السوق. يهدفون إلى مضاعفة العرض خلال خمس سنوات، لضمان احتفاظهم بحصة سوقية تتراوح بين 58% و60% حتى 2030.

فكر في هذا الهيكل التنافسي. خط إنتاج HBM3e عالي الربحية لميكرون قد بيعت بالكامل بموجب عقود مرفقة حتى 2026، وهو متغير معروف في السوق. لكن عندما تستثمر شركات عالمية مثل سامسونج وSK هاليكس مليارات الدولارات قبل نهاية العقد، فإن الخوارزميات الآلية ستنظر أبعد، وتعتبر ذلك مخاطرة. ستبدأ في التشكيك: مع زيادة العرض من قبل المنافسين، هل ستتأثر قدرة ميكرون على التنفيذ في السوق؟

علاوة على ذلك، أصدرت إدارة الأوراق المالية الكورية تحذيرًا داخليًا عاجلاً. تظهر البيانات أن سامسونج وSK هاليكس يشكلان أكثر من 50% من قيمة مؤشر KOSPI. بمعنى آخر، أصبح المؤشر الكوري وكأنه وكيل مركب لدورة الذاكرة. حذر الوسطاء المحليون من أن ارتفاع أسهم أشباه الموصلات بشكل كبير في 2026، وإذا كانت توقعات ميكرون أو إرشادات أدائها فقط مطابقة أو أقل من التوقعات، فإن الخوارزميات ستفعل ما اعتادت عليه، وتبدأ جني الأرباح بشكل جماعي عالمي.

ماذا يعني ذلك؟ إذا كانت توقعات ميكرون فقط مطابقة أو أقل من التوقعات، فسنرى جني أرباح عالمي في السوق الكوري، وقد يمتد ذلك إلى السوق الأمريكي، ويؤثر على ميكرون وربما على الشركات الثلاث الأخرى في مجموعة Fab 4.

توقعات المؤسسات وعتبة "المستحيل" من Goldman Sachs

كيفن جيرتي:

لننظر الآن إلى توقعات ميكرون للربع الثالث، وتوقعات وول ستريت، وأحدث توقعات Goldman Sachs. تتوقع إدارة ميكرون أن يكون إيراد الربع الثالث حوالي 33.5 مليار دولار، وأرباح السهم المعدلة 19.15 دولار، وهو نمو مذهل على أساس سنوي.

لكن التوقعات غير الرسمية للمؤسسات أعلى بكثير. وفقًا للبيانات الإجماعية: يتوقعون إيرادات بين 34.6 و34.8 مليار دولار، وهو هامش ربح إجمالي يتراوح بين 81% و81.9%، وأرباح السهم بين 19.72 و19.95 دولار. قاموا بتحديث نماذجهم الداخلية قبل الأربعاء، ووصلوا إلى حدود وول ستريت القصوى. تظهر نماذج Goldman أن إيرادات الربع الثالث قد تصل إلى 37.6 مليار دولار، وأرباح السهم إلى 22.70 دولار.

سبب ذلك أن Goldman أوضح أن بيانات تتبع المحللين تقل بنسبة 30% إلى 36%، لأنهم لم يحسبوا بدقة سرعة التحول من تدريب النماذج إلى استنتاجات الذكاء الاصطناعي على مستوى الأجهزة. بعبارة أخرى، هذا الأسبوع، علينا أن ندرك أن ميكرون لم تعد بحاجة إلى أن تتفوق على التوقعات — بل عليها أن تتفوق على تلك التوقعات التي تتفوق على التوقعات بالفعل. العتبة الآن مرتفعة جدًا، وأصبحت "الجيد" غير كافٍ. يجب أن يكون الأداء مثاليًا، وإلا فإن السعر لن يستمر في الارتفاع.

ثلاث سيناريوهات للتوقعات

كيفن جيرتي:

قبل مناقشة كيفية حماية رأس مالك، وقبل اقتراب 24 يونيو، أريد أن أقدم ثلاثة سيناريوهات محتملة لما بعد نتائج ميكرون.

السيناريو الأول هو أن تتفوق ميكرون على التوقعات، وترفع التوقعات، وتؤكد على قوة التسعير، وتمدد وضوح العقود طويلة الأمد حتى 2027. في هذا السيناريو، سيقفز السعر مباشرة، لأن السوق يتوقع الآن أن النتائج ستكون أفضل بكثير من التوقعات، وربما يكون السوق قد رفع توقعاته بالفعل.

السيناريو الثاني هو أن تقدم ميكرون ربعًا غير معقول، تتفوق على التوقعات، وتؤكد على المنطق الهيكلي، لكن التوجيهات الإدارية تقتصر على "مطابقة" السوق التي تم رفعها إلى مستويات عالية جدًا. في هذه الحالة، من المحتمل أن نرى تصحيحًا مؤقتًا يتراوح بين 3% و8%، كرد فعل فوري، حيث يقوم المستثمرون بجني الأرباح، ويعيدون ترتيب مراكزهم.

أما السيناريو الثالث فهو سيناريو المخاطر. في هذا السيناريو، تصدر ميكرون نتائج قوية، لكنها تكشف عن شرخ بسيط، مثل قيود في التعبئة، أو مخاطر انتقال HBM، أو ضعف التوقعات السعرية لعام 2026، أو عدم وضوح العقود طويلة الأمد لعام 2027. أي شرخ يمكن أن يُلتقط بواسطة الخوارزميات، ومع ارتفاع التوقعات إلى مستوى مثالي، فإن أي إشارة صغيرة ستؤدي إلى تصحيح حاد، مع هبوط أكبر في السعر.

فكر المؤسسات مقابل المقامرة الفردية: كيف تحمي أرباحك

كيفن جيرتي:

الكثير من المستثمرين دخلوا في ميكرون مبكرًا، وشهدوا ارتفاعات مذهلة — وأنت الآن أمام قرار مهم: هل تتابع زيادة مراكزك قصيرة الأجل، أم تتخذ إجراءات لحماية أرباحك وثروتك التي حققتها؟

نصيحتي أن تتغير من عقلية المقامر الفردي إلى مدير مخاطر مؤسسي. أشاركك استراتيجيتي الشخصية: سأحتفظ بالمركز، وأتجاوز نتائج الأرباح، وأحتمل التصحيحات، وربما أحتفظ حتى الأسبوع القادم. لأن خط أساس تكلفتي آمن جدًا، ونموذج التوقعات الهيكلي يدفعني للعودة إلى سعر 1500 دولار وما فوق خلال الأشهر القادمة. لذلك، أنا مستعد نفسيًا وماليًا لتحمل تصحيح مؤقت — كما حدث في مارس، عندما انخفضت الأسهم بنسبة 30% خلال 8 أيام، ثم ارتفعت بنسبة 252% من ذلك القاع، ووصلت إلى أكثر من 1100 دولار للسهم.

لكن، قد يكون مستوى تحملك للمخاطر مختلفًا. لهذا السبب، قمت بتحديث خطة العمل، وسأتحدث عنها بالتفصيل الآن. إذا دخلت متأخرًا، أو تستخدم الرافعة، أو أن حصتك من ميكرون أصبحت كبيرة جدًا لدرجة تثير قلقك — بحيث أن انخفاض 12% إلى 15% بعد الأرباح قد يدفعك لبيع بأسفل السوق — فعليك أن تفكر في تنفيذ استراتيجية تقليل المخاطر قبل إغلاق الأربعاء.

تقليل الحصص من قبل insiders و"اتفاق رأس المال في المقامرة"

كيفن جيرتي:

إذا أردت أدلة مؤكدة على كيفية تعامل أكبر المستثمرين مع التوسع، فراقب إدارة ميكرون نفسها.

عند مراجعة بيانات أبريل ومايو، ستجد أن مسؤولي الشركة قاموا خلال الـ 90 يومًا الماضية بتقليل حصصهم بمبلغ يقارب 92.5 مليون دولار. لم يكونوا في حالة ذعر، بل كانوا يديرون أصولهم بشكل منضبط، ويؤمنون أن الدورة الفائقة حقيقية، ويقومون بتأمين ثرواتهم للأجيال عبر البيع عند أعلى المستويات.

لذا، ربما يكون هذا هو الوقت الذي يجب أن تفكر فيه أنت أيضًا. هل حان الوقت لسحب ثروتك من السوق، وتثبيت أرباحك قبل أن تتغير الأمور؟ إذا كنت في هذا الموقف، أنصحك بتنفيذ ما نسميه "اتفاق رأس المال". بمعنى، تقليل حصتك تدريجيًا، وسحب رأس مالك الأصلي مع مبلغ نقدي صغير كاحتياطي، وتخزينه بأمان في نقد، لتمرير الأرباح غير المهددة خلال إعلان الأرباح.

إذا هبط السعر بشكل كبير خلال التصحيح الآلي، فإن ثروتك الأساسية ستكون آمنة. وإذا جاء السيناريو الأول، وارتفعت الأسهم فجأة، فستظل لديك تعرض كبير على الجانب الصاعد، دون أن تكون مهددًا.

فرص هيكلية في قطاع التخزين

كيفن جيرتي:

أخيرًا، تذكر أن خطة العمل التي نطبقها ليست فقط لحماية رأس مالك، بل تمنحنا ميزة تكتيكية هائلة في قطاع التخزين.

إذا حدث تصحيح مؤقت في ميكرون صباح الخميس، فمن المتوقع أن تتأثر جميع شركات التخزين بشكل متزامن، مع تصحيح خوارزمي ممتد، استنادًا إلى المقالة الكورية التي ذكرتها. وعندما يرى المستثمرون الأفراد أن شركاتهم المفضلة — Western Digital، Seagate، SanDisk — انخفضت بنسبة 5% إلى 6%، فمن المرجح أن يبيعوا، مما يخلق فرصة ممتازة للدخول بأسعار منخفضة جدًا. إذا كنت تبحث عن نقطة دخول، فالسوق قد يمنحك هدية من الفرص الرخيصة جدًا.

نحن نتابع عن كثب كل شركة تخزين، ونراقب تمايزها في سوق التخزين. فكر في SanDisk وبياناتها الأخيرة — إيرادات مركز البيانات زادت بنسبة 640% على أساس سنوي، مما يدل على طلب قوي جدًا على ذاكرة الفلاش المؤسسية وSSD. ونعلم أن سوق الأقراص الصلبة HDD أيضًا يشهد طلبًا قويًا — مع عقود ضخمة حتى 2028. وتتمتع Western Digital وSeagate برؤية سعرية واضحة جدًا.

كل شركة لديها ميزة فريدة وتمايز عالي في النظام البيئي. لذلك، إذا حدث تصحيح، وإذا باع المستثمرون الأفراد خوفًا، فهذه فرصة ذهبية للدخول، وهي فرصة عالية اليقين، هدية من السوق — تفتح نافذة لمن يبحث عن نقاط دخول جديدة.

ابق منضبطًا، وادِر رأس مالك بحكمة هذا الأسبوع، وتجاهل الضجيج في بداية الأسبوع، واستمر في البحث عن إشارات السوق.