بعد ارتفاعه بمقدار 11 مرات خلال عام، أصبحت نتائج ميفيكوم اختبار ضغط لظروف سوق تخزين الذكاء الاصطناعي

المؤلف: كلود، تكنولوجيا العمق TechFlow

مقدمة من تكنولوجيا العمق: المراهنة على الذكاء الاصطناعي في التخزين، ستواجه عقبة في 24 يونيو. ستعلن شركة ميغابايت عن نتائج الربع بعد إغلاق السوق في ذلك اليوم، وسعر سهمها ارتفع من 103 دولارات قبل عام إلى 1134 دولارًا، أي بمعدل حوالي 11 ضعفًا، والقيمة السوقية 1.28 تريليون دولار. السوق يراهن على استمرار الارتفاع، والتوقعات الجماعية لوول ستريت تتوقع أن أرباح السهم ستقفز بنسبة حوالي 932%، والإيرادات ستنمو بنسبة حوالي 270% في هذا الربع. كلما زاد الارتفاع، زادت التوقعات بأن التقرير المالي يجب أن يدعم ذلك، وهذه هي اللحظة التي تثبت فيها صحة هذا الرهان، وهي أيضًا أصعب عقبة في سوق التخزين المدعوم بالذكاء الاصطناعي هذا العام.

إذا كنت تمتلك أسهم ميغابايت، أو تتابع سوق الذكاء الاصطناعي، الرقائق، والتخزين، فإن تقرير الأرباح بعد إغلاق السوق في 24 يونيو يستحق أن تتابعه.

سعر سهم ميغابايت ارتفع خلال العام الماضي من 103 دولارات إلى 1134 دولارًا، بمعدل حوالي 11 ضعفًا. القيمة السوقية 1.28 تريليون دولار، وارتفعت خلال العام بنسبة حوالي 297%. عند هذا المستوى، من يشتري أكثر، بالتأكيد يفكر "إلى متى يمكن أن يستمر هذا الارتفاع". تقرير الأرباح هو اللحظة التي تثبت فيها صحة هذا الرهان.

حاليًا، الإجماع السوقي هو استمرار النظرة الصاعدة.

وفقًا لـ cryptobriefing، تتوقع وول ستريت أن أرباح ميغابايت للسهم في هذا الربع حوالي 19.72 دولار، مقارنة بـ 1.91 دولار في نفس الفترة من العام الماضي، بزيادة حوالي 932%، والإيرادات حوالي 34.5 مليار دولار، بزيادة حوالي 270%. يدعم هذه الأرقام الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي (HBM، وهي شرائح تخزين عالية السرعة مخصصة لمسرعات الذكاء الاصطناعي)، حيث أن قدرة ميغابايت على إنتاج HBM لعام 2026 قد بيعت بالكامل، وتنتظر الطلبات حتى نهاية العام.

المحللون غيروا توقعاتهم على مدار عام كامل، وما زالت تتصاعد

هذه الزيادة ليست من فراغ. خلال الأشهر الثلاثة الماضية، كانت وول ستريت ترفع باستمرار توقعاتها لأرباح ميغابايت، وبوتيرة سريعة.

وفقًا لبيانات Alphastreet، كانت توقعات أرباح السهم لهذا الربع قبل 90 يومًا حوالي 11.73 دولار، ثم ارتفعت قبل 30 يومًا إلى 19.13 دولار، والآن وصلت إلى 19.72 دولار، بزيادة إجمالية قدرها 68%. قبل ثلاثة أشهر، كانت تقييمات وول ستريت لهذه الشركة أقل بنحو نصف الآن.

تتراوح توقعات أرباح 31 محللاً بين 7.53 دولار و24.08 دولار، وتوقعات الإيرادات بين 19.7 مليار دولار و40.1 مليار دولار، مع فجوة كبيرة جدًا. مدى حدة هذا التحول غير واضح تمامًا للمحللين أنفسهم، لذلك يعتمدون على البيانات الفعلية ويقومون بتعديل التوقعات باستمرار.

بالنسبة للمستثمر العادي، هذا إشارة ذات حدين.

ارتفاع التوقعات بشكل متكرر يدل على أن الأساسيات تتجاوز التوقعات؛ لكن، حتى لو كانت النتائج جيدة في تقرير الأرباح، طالما لم تصل إلى الحد الأقصى لهذه التوقعات، فإن سعر السهم قد ينخفض.

لا تصدق أن "سيتي بنك متحفظ جدًا"، فهذه هي التوقعات الأكثر تطرفًا على الإطلاق

هناك قول على وسائل التواصل الاجتماعي يقول إن سيتي بنك يبالغ في افتراضاته حول أسعار التخزين، وأن تقرير أرباح ميغابايت سيتفوق بشكل كبير على التوقعات. هذا الحكم عكس الاتجاه الصحيح، واتخاذ القرارات بناءً عليه قد يؤدي إلى الوقوع في فخ.

وفقًا لـ TradingKey، تتوقع سيتي بنك أن سعر DRAM في 2026 سيرتفع بمعدل حوالي 200% طوال العام، مع ارتفاع فصلي بين الربع الثاني والرابع بنسبة 37%، 13%، و11% على التوالي؛ وأن NAND Flash سيرتفع بمعدل حوالي 186% طوال العام، مع ارتفاع فصلي بنسبة 45%، 17%، و6%. الارتفاع السنوي بنسبة 200% هو أكثر توقعات وول ستريت تطرفًا لأسعار التخزين، وليس متحفظًا. بناءً على ذلك، رفعت سيتي بنك هدف السعر إلى 1200 دولار، ورفعه بنك دويتشه إلى 1500 دولار، وكلاهما استمر في توقع نقص التخزين حتى عام 2028.

المخاطر هنا: حتى أكثر المؤسسات تطرفًا تعتمد توقعاتها على "ارتفاع بنسبة 200%"، والتقرير المالي يجب أن يتجاوز مستوى تم رفعه مرارًا وتكرارًا. الاعتماد على أن "سيتي بنك حسبت أقل" لتحقيق توقعات عالية، غير منطقي.

هامش الربح الإجمالي حوالي 81%، وهو الأعلى في التاريخ، وهو أيضًا أكبر غموض في اليوم

الأهم في تقرير الأرباح هو هامش الربح الإجمالي.

وفقًا لـ TradingKey، تشير التوجيهات التي قدمتها ميغابايت إلى أن الإيرادات ستتراوح حول 33.5 مليار دولار مع تقلبات قدرها 7.5 مليار، وأرباح السهم حوالي 19.15 دولار، وهامش الربح الإجمالي حوالي 81%. وهو أعلى هامش ربح إجمالي في تاريخ الشركة، ويعد من أعلى النسب في صناعة أشباه الموصلات. كانت نسبة صافي الربح في نفس الفترة من العام الماضي 23.4%، وفي الربع السابق 58.8%، مع مضاعفة القدرة على تحقيق الأرباح خلال عام، وهو أمر نادر في صناعة أشباه الموصلات.

كلما ارتفع هامش الربح الإجمالي، زادت مخاطر استدامته. تاريخيًا، تعتبر ميغابايت واحدة من أكثر الشركات تقلبًا في قطاع التكنولوجيا، مع دورات من الازدهار والانكماش في سوق التخزين يعرفها الجميع. في يوم تقرير الأرباح، أي إشارة إلى أن هامش الربح وصل إلى الذروة، أو أن أسعار المنتجات التخزينية الرئيسية بدأت تتراجع، حتى لو كانت الأرقام جيدة، فإن سعر السهم قد يتعرض لضغوط.

وفقًا لـ TIKR، قال نائب الرئيس التنفيذي للعمليات العالمية في ميغابايت، مانيش بهاتيا، خلال مؤتمر جي بي مورغان، إن التوقعات المالية للشركة أقوى من تلك التي كانت في مكالمة الأرباح السابقة، وأن الربع الحالي قد يحقق رقمًا قياسيًا في التدفق النقدي الحر؛ وأن التوريد من HBM، DRAM، NAND سيظل محدودًا حتى بعد عام 2026، وأن سرعة تصاعد إنتاج HBM4 ستكون ضعف سرعة HBM3E العام الماضي. هذه التصريحات متفائلة، لكنها مجرد تصريحات قبل صدور البيانات الفعلية، ويجب انتظار التحقق من صحتها.

ما يحدد اتجاه سعر السهم هو التوجيه، وليس أداء هذا الربع

من المحتمل أن تكون إيرادات وأرباح هذا الربع جيدة جدًا، فالسوق يتوقع ذلك.

اتجاه سعر السهم في ذلك اليوم يعتمد أكثر على توجيهات ميغابايت للربع المالي الرابع، مثل ما إذا كانت ستستمر في النمو على أساس شهري، فهي نقطة فاصلة. ثانيًا، تقدم HBM وتوزيع القدرة الإنتاجية لعام 2027، هاتان النقطتان تحددان ما إذا كانت القصة ستستمر في العام القادم أم لا.

في تاريخ صناعة التخزين، أكثر ما يوقع المستثمرين في الفخ هو عندما تكون التوقعات ممتلئة جدًا، وليس عندما تكون النتائج ضعيفة. ميغابايت الآن في أكثر المواقف تفاؤلًا. إذا كنت تنوي اتخاذ قرار بعد تقرير الأرباح، فركز على التوجيهات وHMB، ثم على إجمالي الإيرادات.