#STRC跌破面值11%創上市新低

🚨 تدهور STRC أدنى من المتوقع — محرك تمويل البيتكوين الخاص باستراتيجية وصل إلى جدار مسدود

أغلقت الأسهم الممتازة الدائمة المفضلة لاستراتيجية STRC عند 89 دولارًا في 17 يونيو، بخصم 11% عن قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار — أدنى إغلاق منذ ظهورها في ناسداك في يوليو 2025. لامس الانخفاض خلال التداول اليومي 88.50 دولار، مسجلاً رقمًا قياسيًا يبرز مشكلة هيكلية أعمق.

مفارقة الأرباح

تحمل STRC معدل أرباح متغير سنوي بنسبة 11.50% (ثابت منذ أربعة أشهر متتالية منذ مارس 2026). عند 89 دولارًا، يرتفع العائد الفعلي إلى حوالي 12.9% — جذاب على الورق، لكن الآلية وراءه الآن قيد التدقيق.

في أواخر مايو، كشفت استراتيجية أنها باعت 32 بيتكوين (~2.5 مليون دولار) لتمويل الأرباح المفضلة — أول تقليل صافٍ للبيتكوين يتم الكشف عنه عبر ملف 8-K مستقل. كان ذلك إشارة إلى أن الشركة ستقوم بتحقيق أرباح من خزنتها عندما يتطلب هيكل رأس المال ذلك، لكنه أيضًا أثار سؤالًا أصعب: إذا كانت الأرباح تتطلب بيع الأصل الأساسي، فكم هو مستدام العائد؟

تم إغلاق جهاز الصراف الآلي

نظرًا لأن STRC يتداول بأقل من القيمة الاسمية، أوقفت استراتيجية برنامج إصدار الأسهم في السوق المفتوحة — نفس القناة التي استخدمتها لجمع الأموال لشراء البيتكوين. هذا يعني أن عجلة القيادة التي كانت تدفع تراكم البيتكوين الخاص باستراتيجية الآن مجمدة. لا أسهم جديدة من STRC → لا رأس مال جديد → لا عمليات شراء بيتكوين إضافية عبر هذه الوسيلة.

ضغط تنافسي

STRC ليست وحدها في لعبة العائد. ظهرت أسهم SATA المفضلة لدى Strive بعوائد تقارب 13%، مما زاد من حدة المنافسة على رأس المال في مجال العائد المدعوم بالبيتكوين. في الوقت نفسه، انخفض سعر البيتكوين نفسه إلى أقل من 63,000 دولار، مما يضيف ضغطًا هابطًا على جميع الأدوات المرتبطة باستراتيجية.

ما هو على المحك

تم تصميم STRC كـ "سترِتش" — ائتمان عالي العائد قصير الأجل — مع تعديلات شهرية على المعدل بهدف إبقائه قريبًا من القيمة الاسمية. الآن، يفشل هذا الآلية تحت ضغط حقيقي. يمكن للمعدل أن ينخفض فقط بمقدار 25 نقطة أساس + انخفاض SOFR في كل فترة، ولا يمكن أن ينخفض أدنى من حد SOFR. اختارت استراتيجية تثبيت المعدل عند 11.50% بدلاً من رفعه أكثر — ربما لموازنة الالتزامات النقدية المتزايدة مقابل مخاطر زيادة تكاليف الأرباح.

الصورة الأكبر: منحت S&P Global تصنيف ائتماني B- لاستراتيجية في أكتوبر 2025، مشيرة إلى سيناريو حيث أن $8B من الدين القابل للتحويل — $5B منه خارج المال — قد يحين موعد استحقاقه جنبًا إلى جنب مع انخفاض حاد في سعر البيتكوين. هبوط STRC دون المستوى المتوقع هو اختبار حي لتلك الضعف بالذات.