شركات التعدين تركز على الذكاء الاصطناعي: أسعار الأسهم تتفوق بشكل كبير على البيتكوين، لكن المعركة لاستعادة السيطرة ليست سهلة

شركات التعدين المشفرة تسرع التحول إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، والأسهم تتفوق بشكل كبير على بيتكوين لكن الأرباح لا تزال تحت ضغط، والفجوة التمويلية تصل إلى مئات المليارات من الدولارات.
(ملخص سابق: نيويورك تايمز تكشف عن فساد في البيت الأبيض من قبل "الملك" المشفر، ديفيد ساكس يحقق أرباحًا من التداول الداخلي بمليارات الدولارات)
(معلومات إضافية: "سيرينتي" مرة أخرى تدعو للشراء في SIVE! وفازت بطلب عسكري بقيمة 8.2 مليون دولار، وشريحة Ka تتقدم في سلسلة التوريد للأقمار الصناعية الأمريكية)

فهرس المقال

تبديل

• تقييمات الأسهم تتفوق على بيتكوين بشكل واضح
• ضغط التمويل على التحول إلى الذكاء الاصطناعي كبير
• معركة البقاء تتصاعد وتتجاوز العديد من العقبات

مع تراجع الأصول المشفرة بشكل مستمر، تواجه شركات التعدين المشفرة ضغط بقاء متزايد الصعوبة. للبحث عن مسار نمو جديد، تتسارع العديد من شركات التعدين لدخول مجال بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وسرعة هذا التحول حظي بسرعة بإعجاب السوق المالية، حيث ارتفعت أسهم العديد من الشركات بشكل كبير، بل وبلغت أعلى مستوياتها التاريخية.

ومع ذلك، فإن أعمال الذكاء الاصطناعي، رغم أنها تضيف تصورًا جديدًا للنمو لشركات التعدين، إلا أن النفقات الرأسمالية الضخمة، والاستثمارات المستمرة، وفترات العائد الطويلة، تدفع هذه الشركات نحو معركة استهلاك رأس مال أخرى. في ظل تراجع ربحية أعمال التعدين، فإن مقامرة التحول إلى الذكاء الاصطناعي، تختبر قدرة الشركات على التمويل والتنفيذ.

الشركات التعدينية، تتحول إلى مالكي قدرات الحوسبة في عصر الذكاء الاصطناعي.

مع تقلص هامش أرباح تعدين البيتكوين، وصلت بعض الشركات إلى خسائر، في حين أن انفجار الذكاء الاصطناعي أدى إلى زيادة الطلب العالمي على مراكز البيانات، والطاقة، ووحدات معالجة الرسوميات (GPU). تتسارع العديد من الشركات التعدينية للتحول نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بحثًا عن مسار نمو جديد.

بالنسبة للشركات التعدينية، يتمتع هذا التحول بميزة طبيعية. على مدى طويل، اكتسبت الشركات موارد طاقة واحتياطيات أراضٍ، وقدرات على ربط محطات التحويل، وأنظمة تبريد وتبديد حرارة متطورة، وهي أصول رئيسية تلبي الطلب الكبير على التعدين. بالمقارنة مع مشغلي مراكز البيانات الذين يبدأون من الصفر، يمكن لشركات التعدين ترقية منشآتها الحالية بسرعة لدخول سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بتكلفة أقل وفترة زمنية أقصر لتلبية الطلب على قدرات الحوسبة.

تقييمات الأسهم تتفوق على بيتكوين بشكل واضح

منذ العام الماضي، زادت وتيرة تحول شركات التعدين إلى الذكاء الاصطناعي بشكل ملحوظ. بعض الشركات تخلت بشكل حاسم عن أنشطة التعدين التقليدية، وتحولت بالكامل إلى قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي وإدارة مراكز البيانات؛ وهناك شركات أخرى احتفظت ببعض معدات التعدين، لكنها أعادت توجيه مواردها ونفقات رأس المال تدريجيًا نحو مجال الذكاء الاصطناعي. الآن، أصبحت العديد من الشركات التعدينية من المشاركين الرئيسيين في بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

من حيث توقيت التحول، كانت CoreWeave وApplied Digital وBitdeer من المبكرين في استثمارهم في قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات منذ 2022-2023؛ بينما بدأت شركات مثل Iris Energy وTerawulf وHut 8 وRiot Platforms وBitfarms في تعزيز استثماراتها في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في 2025، تزامنًا مع دخول الصناعة في دورة توسع سريعة.

من حيث أداء الأسهم، السوق يقدر بشكل كبير على قصة تحول شركات التعدين إلى الذكاء الاصطناعي. منذ بداية العام، ارتفعت أسهم 11 شركة بمعدل متوسط قدره 75.97%، متفوقة بشكل ملحوظ على أداء بيتكوين خلال نفس الفترة، ومعظمها سجلت ارتفاعات قياسية بعد التحول. من بين هذه الشركات، حققت Bitfarms ارتفاعًا بنسبة 129.62%، وHut 8 بنسبة 131.87%، وTerawulf بنسبة 118.68%، وRiot Platforms بنسبة 93.71%، وهي من المستفيدين الرئيسيين من موجة إعادة تقييم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

من حيث القيمة السوقية، تظهر الشركات التعدينية تباينًا واضحًا، حيث بلغ تقييم CoreWeave، الذي يمثل نجاح التحول، 62.855 مليار دولار، متفوقًا على غيره، ليصبح معيارًا جديدًا في الصناعة؛ بينما تتراوح قيمة شركات مثل Iris Energy وTerawulf وHut 8 وApplied Digital وRiot Platforms بين 10 و20 مليار دولار؛ أما شركات مثل MARA وCore Scientific وBitdeer وCleanSpark وBitfarms، فهي لا تزال تحت 5 مليارات دولار. هذا التباين ناتج عن ميزة السبق، بالإضافة إلى تقييم السوق لقدرات تنفيذ استراتيجيات الذكاء الاصطناعي، وموارد العملاء، وتقدم مراكز البيانات.

لكن من حيث الأساسيات، لا تزال معظم الشركات في مرحلة استثمار مكثف للتحول إلى الذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن أرباح الربع الأخير أظهرت نمو الإيرادات، إلا أن الربحية الإجمالية لا تزال تحت ضغط. من جهة، تقلبات قيمة محفظة الأصول المشفرة تؤثر سلبًا على الأرباح؛ ومن جهة أخرى، يتطلب بناء مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي استثمارات رأسمالية ضخمة، مع زيادة في تكاليف الطاقة، والبنية التحتية، وشراء وحدات GPU، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف التشغيل، ومعظم الشركات لا تزال في حالة خسارة.

ضغط التمويل على التحول إلى الذكاء الاصطناعي كبير

من الجدير بالذكر أنه، رغم تراجع الأداء المالي بشكل عام، فإن أسعار أسهم الشركات المعنية لا تزال ترتفع بشكل كبير، مما يشير إلى أن السوق يركز حاليًا على إمكانيات النمو كشركات تشغيل للبنية التحتية للقدرات الحاسوبية، وليس على الأرباح قصيرة الأجل.

السوق الهابط على بيتكوين يجعل بيئة البقاء أكثر صعوبة على شركات التعدين.

تُظهر بيانات Capriole Investments أنه حتى 18 يونيو، كان متوسط تكلفة إنتاج بيتكوين حوالي 63,707 دولار، مع تكاليف طاقة حوالي 50,965 دولار، وهو ما يترك هامش ربح ضئيل بنسبة 17.45%. خلال الـ30 يومًا الماضية، تقلص هامش الربح بنسبة 47.8%. في الوقت نفسه، تظهر بيانات مؤشر Luxor Hashrate أن عائدات التعدين اليومية لكل تيراهاش (TH/s) انخفضت إلى 0.032 دولار، مقارنة بـ0.053 دولار في نفس الفترة من العام الماضي، وهو انخفاض كبير.

مع تراجع أرباح التعدين، اضطرت العديد من الشركات إلى بيع بيتكوين للحفاظ على التدفق النقدي، مما يزيد من ضغط البقاء على الشركات الصغيرة والمتوسطة، وتتركز الموارد بشكل متزايد في أيدي اللاعبين الكبار. حاليًا، تسيطر ثلاث مجموعات تعدين رئيسية، Foundry USA وAntPool وF2Pool، على 59% من حصة قوة الشبكة الكلية، مقارنة بـ44% في 2022.

رغم الركود في الأعمال التقليدية، فإن الطلب على مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي ينمو بشكل هائل، مما يعيد تقييم قيمة الشركات التعدينية. في تقرير حديث، أشارت VanEck إلى أن الأصول الأكثر قيمة للشركات التعدينية ليست معدات التعدين، بل موارد الطاقة، وقدرات ربط محطات التحويل، والأراضي، والبنية التحتية لمراكز البيانات، وهي موارد نادرة حاليًا في صناعة الذكاء الاصطناعي. مع استعداد عملاء الذكاء الاصطناعي لدفع أسعار كهرباء وإيجارات أعلى بكثير من تلك الخاصة بالتعدين التقليدي، من المتوقع أن تصبح البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المحرك الرئيسي للنمو خلال العقد القادم.

معركة البقاء تتصاعد وتتجاوز العديد من العقبات

كشف تقرير لمؤسسة Bernstein أن شركات السحابة الضخمة، ومزودي خدمات السحابة للذكاء الاصطناعي، وشركات الرقائق، أعلنت عن أكثر من 90 مليار دولار من مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، تشمل حوالي 3.7 جيجاوات من قدرة الطاقة. حاليًا، تتنافس الشركات على موارد الطاقة، حيث تخطط شركات التعدين لزيادة قدراتها إلى أكثر من 27 جيجاوات. في بعض المناطق في الولايات المتحدة، قد يستغرق ربط 1 جيجاوات من الطاقة حتى 50 شهرًا، مما يجعل المزارع الحالية نقطة مهمة لتوسعة مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي.

لكن، التحول إلى الذكاء الاصطناعي ليس طريقًا سهلاً. تؤكد VanEck أن السوق لا تزال في مراحل مبكرة من التحول، وأن تقييم الشركات يعتمد بشكل رئيسي على إجمالي القدرة الكهربائية الممددة (Gross Energized Power). الشركات التي وقعت عقود تأجير للذكاء الاصطناعي عادةً ما تحصل على تقييمات أعلى، في حين أن المشاريع التي لا تزال في مرحلة التخطيط لا تحظى بقبول السوق. من المتوقع أن تتغير معايير التقييم تدريجيًا من "سعة الطاقة" إلى "قدرة تسليم المشاريع"، مع التركيز النهائي على التدفقات النقدية، والعائد على رأس المال، وجودة المستأجرين. حتى الآن، تم تسليم حوالي 25% فقط من السعة الموقعة، وسيكون نجاح الشركات في إكمال بناء مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي في الوقت المحدد وضمن الميزانية هو العامل الحاسم في تقييمها.

كما تؤكد VanEck أن جودة المستأجرين للذكاء الاصطناعي ستؤثر مباشرة على تقييم الشركات التعدينية. عملاء مثل Microsoft وAmazon وGoogle يمكنهم توفير تدفقات نقدية أكثر استقرارًا وتكاليف تمويل أقل، بينما يواجه مزودو خدمات السحابة الصغيرة مخاطر أعلى وتكاليف رأس مال أعلى.

كما أن الاستثمارات الضخمة المطلوبة للتحول تمثل اختبارًا لقدرة الشركات المالية. تتوقع VanEck أن الشركات التعدينية ستواجه فجوة تمويلية ضخمة، حيث يحتاج التحول إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى حوالي 500 مليار دولار من التمويل قصير الأجل، و2.21 تريليون دولار من التمويل طويل الأجل.

تحت ضغط التمويل الهائل، بدأت العديد من الشركات في جمع الأموال بطرق متعددة. على سبيل المثال، تلجأ شركات مثل Iris Energy وTeraWulf وBitfarms وCleanSpark إلى إصدار سندات قابلة للتحويل لجذب استثمارات بأسعار فائدة منخفضة، مع آفاق تحويل الأسهم مستقبلًا؛ بينما تبيع شركات مثل Core Scientific وTerawulf وMARA وBitdeer وRiot Platforms جزءًا من احتياطيات البيتكوين لدعم التحول إلى الذكاء الاصطناعي.

بالإضافة إلى ذلك، تبدأ العديد من الشركات في توقيع عقود طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي أو الحوسبة عالية الأداء (HPC) لتأمين إيرادات مستقبلية، وتقليل المخاطر التشغيلية. على سبيل المثال، وقعت CoreWeave اتفاقية بقيمة 6 مليارات دولار مع Jane Street لخدمات السحابة للذكاء الاصطناعي؛ وفازت IREN بعقد بقيمة 9.7 مليار دولار مع Microsoft؛ ووقعت Hut 8 عقد إيجار لمراكز البيانات بقيمة 9.8 مليار دولار؛ وBitdeer تتعاون مع DCI النرويجية لبناء أكبر مشروع لمراكز البيانات للذكاء الاصطناعي في البلاد.

بالنسبة للشركات التعدينية، فإن الذكاء الاصطناعي يوفر حاليًا مسارًا أكثر إمكانيات من التعدين التقليدي. ومع ذلك، فإن هذا التحول ليس مجرد انتقال من التعدين إلى بيع القدرة الحاسوبية، بل هو سباق طويل حول التمويل، والموارد، والقدرة على التنفيذ.