تداول عائد "الائتمان الرقمي" لبيتكوين ينخفض دون القيمة الاسمية مع وصول طلبات الهامش إلى سوق بقيمة 10 مليارات دولار

تداول الائتمان الرقمي الناشئ للبيتكوين انخفض دون وعده بالهدوء هذا الأسبوع.

تراجعت أسهم شركة Strategy المفضلة STRC إلى أدنى مستوى لها عند 82.50 دولار قبل أن تتعافى، بينما انخفضت SATA من Strive من مستوى قريب من القيمة الاسمية إلى أدنى $90s وتعافت أيضًا. تم بيع كلا المنتجين في السوق كأدوات دخل مبنية حول شركات الخزانة الخاصة بالبيتكوين، مع توزيعات أرباح ذات معدل مزدوج وهدف للارتفاع نحو 100 دولار.

الانخفاض هز سوقًا نما ليصل إلى حوالي 10 مليارات دولار خلال أقل من عام. كما أعطى المستثمرين أول نظرة على كيفية تصرف هذه المنتجات ذات العائد المرتبطة بالبيتكوين عندما يلتقي تداول هادئ بضغوط الهامش.

صفقة دخل هادئة تجذب أموالاً مقترضة

تقع STRC و SATA في زاوية جديدة من سوق خزانة البيتكوين. عادةً ما تكون المنتجات عبارة عن أسهم مفضلة دائمة، مما يعني أنها تدفع أرباحًا متكررة ولكن ليس لها تاريخ استحقاق ثابت.

ساعدت Strategy، أكبر مالك علني للبيتكوين، في إنشاء الفئة مع STRC. تبعتها Strive بـ SATA. استخدم كل من المصدرين الأدوات للوصول إلى المستثمرين الذين يرغبون في العائد من ميزانيات عمومية تعتمد بشكل كبير على البيتكوين بدلاً من التعرض المباشر للعملات.

وجدت المنتجات طلبًا لأنها لا تنتج دخلًا بنفسها. يمكن أن يجذب سهم مفضل يدفع حوالي 11% إلى 13% المستثمرين الذين يرغبون في تدفق أرباح ويعتقدون أن احتياطيات البيتكوين الخاصة بالمصدر توفر قوة طويلة الأمد للميزانية العمومية.

أصبح التداول أكثر جاذبية مع بقاء STRC بالقرب من 100 دولار. ورقة مالية نادراً ما تتحرك بعيدًا عن القيمة الاسمية مع دفع أرباح ذات معدل مزدوج تدعو المستثمرين إلى معاملتها كمنتج دخل مستقر.

ومع ذلك، ذهب بعض المشترين أبعد من ذلك. اقترضوا مقابل الأسهم لزيادة التعرض ورفع العوائد. ظلت الأرباح كما هي، لكن الرافعة سمحت للمستثمرين بحيازة المزيد من الأسهم بمزيد من رأس المال المقدم.

اشترط هذا التداول شرطًا واحدًا: أن تظل الأسهم المفضلة قريبة من القيمة الاسمية.

بمجرد أن بدأ STRC في الانزلاق، خسر حاملو الرافعة تلك الوسادة. انخفض سعر السهم، وارتفعت ضغوط الهامش، وواجهت الحسابات التي اقترضت مقابل المركز مبيعات قسرية.

تكدس عمليات التصفية بالقرب من القيعان

في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي، شرح باركر وايت، الشريك المؤسس لشركة DeFi Development Corp.، أن الانخفاض الأخير لـ STRC إلى 82 يشير إلى حدث تصفية قسرية.

وفقًا له، دخل العديد من المشترين التداول بالقرب من 100 دولار، حيث قضى STRC معظم وقته. إذا استخدم هؤلاء المستثمرون شروط هامش الوساطة المماثلة، فستكون مستويات مخاطرهم أيضًا قريبة من أسعار مماثلة.

قال وايت إن اقتراب STRC من أدنى $80s قد دفع بعض الحسابات عبر حدود هامش الصيانة. بمجرد الوصول إلى تلك المستويات، يمكن للوسطاء فرض مبيعات بغض النظر عما إذا كان المستثمر لا يزال يثق في المنتج.

زاد توقيت الحجم من تلك الرؤية. قال إن التداول الكثيف خلال منتصف النهار خلال الانخفاض بدا متسقًا مع تصفية يقودها الوسطاء بدلاً من إعادة تموضع عادي.

غالبًا ما تشهد الأسواق التقليدية للأسهم أكبر حجم تداول بالقرب من الافتتاح والإغلاق. دفعة من البيع في منتصف النهار تشير إلى أن الحسابات كانت تُغلق مع اختراق الأسعار لمستويات الهامش.

ربما ساعد البيع على تسريع الحركة المتداولون القصيرون. صفقة طويلة مكتظة تم تمويلها بالاقتراض تخلق هدفًا واضحًا. يمكن للمضاربين المتشائمين دفع السعر أدنى، وتحفيز المبيعات القسرية، ثم إعادة شراء الأسهم مع زيادة الحجم الناتج عن البيع التصفوي.

تبع انخفاض SATA نفس الضغط. لا يبيع المستثمرون الذين يواجهون مطالبات الهامش دائمًا فقط المركز الذي تسبب في المشكلة. غالبًا ما يبيعون ما هو متاح. يمكن أن يسحب ذلك الأوراق المالية ذات الصلة إلى نفس الانخفاض، خاصة في سوق ناشئ حيث تتداخل قاعدة المستثمرين.

لم يتطلب الأمر تخلفًا عن السداد، أو فقدان أرباح، أو انهيار أصول المصدر. بل تطلب الأمر ورقة مالية تبدو مستقرة بما يكفي للاقتراض مقابلها وكثير من الحائزين يتكدسون في نفس التداول.

تقول Strive إن الاحتياطيات لم تتأثر

ردًا على وضع السوق، قال المدير التنفيذي لشركة Strive، مات كول، إن التقلبات كانت أصعب يوم حتى الآن للائتمان الرقمي، لكنه رفض فكرة أن حركة السعر تعكس تدهورًا في الملف الائتماني للمصدر.

قال كول إن احتياطيات أرباح Strive لا تزال سليمة وأن الشركة مهيأة للوفاء بالتزاماتها. ووصف الحركة بأنها تصفية بالرافعة المالية بدلاً من تدهور في الأعمال الأساسية.

وفقًا له:

“عندما تتحرك الأسواق ضد حاملي الرافعة، يمكن أن تخلق المبيعات القسرية سلسلة من الأحداث. تنخفض الأسعار، وتزداد مطالبات الهامش، ويحدث المزيد من البيع، وتدور الدورة في ذاتها. يصبح البيع منفصلًا عن الأساسيات ويقوده قيود الميزانية العمومية.”

وأضاف أن حدث التصفية لم يعن أن Strive فقدت القدرة على دفع الأرباح.

أكد مؤيدو Strategy أن نفس الحالة تنطبق على STRC. قال جيسي مايرز، رئيس استراتيجية البيتكوين في شركة The Smarter Web، إن ميزانية Strategy لم تتغير لأن STRC تداوَل بأقل.

قال إن الشركة يمكن أن تواصل دفع الأرباح لعقود تحت الظروف الحالية، وأن التقدير المعتدل للبيتكوين سيمدد تلك الفترة.

كما أن انخفاض السعر رفع العائد الفعلي للمشترين الجدد. تدفع الأسهم المفضلة نفس الأرباح المعلنة بغض النظر عن مكان تداولها. يحصل المستثمر الذي يشتري بالقرب من 85 دولارًا على عائد أعلى من الذي اشترى عند 100 دولار، مع فرصة لتحقيق ربح محتمل إذا عاد السهم إلى القيمة الاسمية.

ساعد ذلك على عودة المشترين بعد البيع الحاد. ارتد كل من STRC و SATA من أدنى مستوياتهما، مما يشير إلى أن بعض المستثمرين رأوا أن الحركة كانت مبيعات قسرية وليست إعادة تقييم دائمة للمصدرين.

الإصدار التالي من تداول عائد البيتكوين سيكلف أكثر

بينما تعافت STRC و SATA من أدنيهما، فإن البيع قد ترك الوسطاء والمصدرين والمستثمرين بمساحة أقل للتعامل مع الأسهم المفضلة المرتبطة بالبيتكوين كمنتجات دخل هادئة.

من المحتمل أن تراجع شركات الوساطة قواعد الهامش بعد أن أظهر انخفاض STRC مدى سرعة تجمع المبيعات القسرية حول مستوى واحد. ستجعل المتطلبات الأكثر صرامة من الصعب على المستثمرين بناء مراكز اقتراض كبيرة، مما يقلل من خطر تكرار الانفصال الجماعي ويقلل أيضًا من جاذبية استخدام الأسهم لمضاعفة العائد.

قد يتعين على المصدرين أيضًا تقديم حماية أقوى. يمكن أن تساعد الاحتياطيات النقدية الأكبر، وخطط إعادة الشراء الأكثر وضوحًا، وأقساط الاستدعاء الأعلى، وشروط الأرباح الأكثر مرونة في طمأنة المشترين بأن الشركات تمتلك أدوات لدعم المنتجات أثناء الضغوط.

ومع ذلك، فإن أي إصلاح سيأتي بتكلفة.

بينما يمكن أن يساعد ارتفاع الأرباح على تقريب STRC أو SATA من القيمة الاسمية، فإنه سيجعل الأوراق المالية أكثر تكلفة للشركات المصدرة. قد تشير عمليات إعادة الشراء إلى الثقة، لكنها تتطلب نقدًا أو تمويلًا جديدًا. ستقوي الاحتياطيات الأكبر الهيكل، لكنها قد تترك رأس مال أقل متاحًا لشراء البيتكوين.

وفي الوقت نفسه، أعطى البيع المستثمرين مقياسًا أوضح للمخاطر، حيث أظهر أن السهم المفضل المرتبط بشركة خزانة البيتكوين يمكن أن يظل يدفع أرباحًا ومع ذلك ينخفض بشكل حاد في السوق. يمكن للمصدر أن يدافع عن ميزانيته العمومية بينما يُجبر حاملو الرافعة على الخروج. يمكن لمنتج مصمم لتخفيف تقلبات البيتكوين أن ينقل الذعر أيضًا عندما يبني الكثير من الاقتراض حوله.

كما أشار كول:

“كانت أحداث اليوم صعبة على بعض المستثمرين، لكنها كانت أيضًا تعليمية. الائتمان الرقمي لا يزال في مراحله الأولى. من الأفضل للسوق أن يتعرض ويتعلم من هذه الديناميكيات الآن، بينما السوق لا يزال صغيرًا نسبيًا، بدلاً من بعد سنوات عندما يكون السوق أكبر بكثير. يستفيد المستثمرون والمصدرون والمشاركون في السوق جميعًا من فهم المخاطر المرتبطة بالرافعة والسيولة قبل أن تصل فئة الأصول إلى الحجم الكامل.”