توقعات شخصية لاتجاه الذهب

أولاً، مراجعة السوق

في الأسبوع التداولي الذي مضى، استمر الذهب في الاتجاه الهابط منذ منتصف مايو، حيث سجل ثالث أسبوع على التوالي من الانخفاض. حتى إغلاق يوم الجمعة (19 يونيو) في نيويورك، سجل سعر الذهب الفوري 4154.78 دولارًا للأونصة، بانخفاض أسبوعي قدره حوالي 1.38٪؛ وسجلت عقود الذهب في COMEX 4172.9 دولارًا للأونصة، مع ثلاث خسائر أسبوعية على التوالي. شهدت تقلبات خلال الأسبوع تصل إلى 261 دولارًا، مع تقلب حوالي 6٪. خلال يوم الجمعة، وصل سعر الذهب إلى أدنى مستوى خلال الأسبوع عند 4120.95 دولارًا، متجاوزًا مستوى 4200 دولار و4180 دولار على التوالي.

من الناحية المحلية، بسبب عطلة عيد القوارب (19-21 يونيو)، تم إيقاف تداول الذهب في السوق المحلي، وسيتم استئنافه في 22 يونيو (الاثنين). أما السوق الدولية فاستمرت في التداول بشكل طبيعي، مما يعني أن افتتاح السوق يوم الاثنين قد يواجه مخاطر الفجوة السعرية.

منذ أن سجل أعلى مستوى تاريخي عند حوالي 5600 دولار للأونصة في 29 يناير 2026، بلغ إجمالي تراجع سعر الذهب أكثر من 26٪. في 11 يونيو، وصل أدنى مستوى عند 4024 دولارًا، بانخفاض حوالي 28٪ عن أعلى مستوى خلال العام.

ثانياً، المنطق المحوري للدفع

يتعرض اتجاه الذهب الحالي لضغوط مشتركة من ثلاثة عوامل رئيسية.

العامل الأول هو تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي. أهم حدث اقتصادي كلي هذا الأسبوع هو اجتماع لجنة السياسة النقدية في الاحتياطي الفيدرالي في يونيو، وهو أول اجتماع يديره الرئيس الجديد كيفن ووش. أطلق الاجتماع إشارات تشددية تفوق التوقعات بشكل كبير. يظهر مخطط النقاط أن 9 أعضاء يتوقعون رفع سعر الفائدة على الأقل مرة واحدة في 2026، مقارنة بعدد صفر في مارس. تم حذف عبارة "ميل إلى التيسير" التي كانت تشير إلى احتمالية خفض الفائدة في المستقبل من بيان القرار. رفع توقعات التضخم إلى 3.6٪، وذكر 12 مرة التضخم خلال المؤتمر الصحفي، مقابل 5 مرات فقط التوظيف. تم استيعاب توقعات رفع الفائدة في سبتمبر بنسبة 70-80٪، مع تسعير السوق لاحتمالية رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر.

يختلف أسلوب ووش بشكل جذري عن أسلوب جيروم باول السابق. باول يتبع "هدف التضخم المتوسط المرن"، ويتسامح مع تجاوزات قصيرة الأمد؛ بينما ووش يركز على "هدف ثابت عند 2٪"، ويقلل من التصريحات ويعتمد على الأفعال. هذا يعني أن قيمة الوقت لمراكز الشراء على الذهب تتقلص بشكل منهجي، وتأجيل توقعات خفض الفائدة من ديسمبر هذا العام إلى يونيو 2027. نتيجة لذلك، ارتفع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال 13 شهرًا فوق 101، وارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى نطاق 4.45-4.60٪. كأصل غير فائدة، يزداد تكلفة الاحتفاظ بالذهب بشكل كبير.

العامل الثاني هو تغير منطق التحوط في السياسة الجيوسياسية. شهد الأسبوع أحداثًا جيوسياسية مكثفة ولكن باتجاه غير معتاد، فكلما زادت التوترات، انخفض سعر الذهب. في 17 يونيو، وقع كل من الولايات المتحدة وإيران مذكرة تفاهم، ورفعت الولايات المتحدة الحظر عن مضيق هرمز. لكن بعد ذلك، استمرت إسرائيل في قصف جنوب لبنان، وأرجأت الوفود الإيرانية المفاوضات إلى سويسرا. في 19 يونيو، أُلغيت المفاوضات الأمريكية الإيرانية التي كانت مقررة في سويسرا، بدلاً من تأجيلها.

الغير معتاد هو أن سلسلة التوصيل في السوق قد تغيرت بشكل جذري. بداية، أدت الصراعات الجيوسياسية إلى ارتفاع أسعار النفط، مما زاد من مقاومة التضخم، والذي بدوره عزز توقعات رفع الفائدة، مما رفع العائد الحقيقي، وفي النهاية ضغط على الذهب. هذه السلسلة تجاوزت تمامًا عمليات الشراء كملاذ آمن التقليدية. في الوقت نفسه، على الرغم من أن أنباء وقف إطلاق النار بين لبنان وإسرائيل قد انتشرت، إلا أن إسرائيل واصلت قصف جنوب لبنان، مما زاد من تقلبات السوق.

العامل الثالث هو تراجع السيولة وفرق أداء صناديق الاستثمار المتداولة. في مايو، خرجت صناديق الذهب المادية العالمية بصافي تدفقات خارجة حوالي 20 مليار دولار. أدى تفعيل وقف الخسائر الآلي إلى ظاهرة "البيع مع الانخفاض"، حيث شهدت يومًا واحدًا انخفاضًا بنسبة 4٪، وكان ذلك نتيجة عمليات تصفية برمجية. ومع ذلك، في 18 يونيو، زاد حيازة صندوق SPDR للذهب بمقدار 7.42 طنًا لتصل إلى 1020.49 طن، مما يشير إلى أن بعض المؤسسات بدأت في الشراء عند مستويات أقل من 4200 دولار، وظهرت بعض التباينات في السيولة.

ثالثاً، مستويات الأسعار الرئيسية والتحليل الفني

بالنسبة لمستويات المقاومة العلوية، فإن 4230 دولارًا هو مستوى دعم سابق تحول إلى مقاومة، وهو منطقة ذات كثافة تداول عالية. 4382 دولارًا هو أعلى مستوى خلال دورة 17 يونيو، ويجب استعادته لاعتبار الاتجاه صاعدًا. 4466 دولارًا هو المتوسط المتحرك لـ 200 يوم، وقد تم كسره منذ فترة طويلة.

أما مستويات الدعم، فهي عند 4120 دولارًا، وهو أدنى مستوى خلال يوم 19 يونيو، ويُعتبر "قاعدة حديدية" قصيرة الأمد. إذا انخفض السعر دون 4100 دولار، فسيتم فتح المجال لمزيد من الانخفاض. 4000 دولار هو مستوى نفسي، ومنطقة شراء مكثفة للبنك المركزي. 4023 دولارًا هو أدنى مستوى خلال العام حتى الآن، والذي سجله في 11 يونيو.

من الناحية الفنية، كسر سعر الذهب المتوسط المتحرك لـ 200 يوم، وظهر نمط "قمة أدنى وقاع أدنى" في الاتجاه الهابط. مؤشر القوة النسبية (RSI) لا يزال في المنطقة الهابطة، ولم يدخل بعد منطقة التشبع في البيع، مما يشير إلى أن الانخفاض قد لا يكون قد انتهى بعد.

رابعاً، توقعات الأسبوع القادم وآراء المؤسسات

خلال عطلة عيد القوارب في الداخل (19-21 يونيو)، استمر التداول في السوق الدولية بشكل طبيعي. من المتوقع أن يواجه السوق المحلي فجوة سعرية عند افتتاح السوق يوم الاثنين، ولا توجد نافذة لإيقاف الخسائر خلال هذه الفترة.

الأحداث الرئيسية للأسبوع القادم تشمل مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في الولايات المتحدة، وهو أحد أكثر مؤشرات التضخم تفضيلًا لدى الاحتياطي الفيدرالي، بالإضافة إلى تقدير الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول من 2026. أشار المحللون إلى أن الذهب من المتوقع أن يظل في نطاق تقلبات، مع اعتماد كبير على البيانات. إذا كانت قراءة مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية أعلى من التوقعات، فقد يعزز ذلك الدولار ويزيد من عوائد السندات، مما يهدد اختبار سعر 4000 دولار مرة أخرى.

أما آراء المؤسسات، فشركة جولدمان ساكس حافظت على هدفها عند 4900 دولار بنهاية العام، بعد أن خفضته من 5400 دولار، مع إبقاء النظرة على الذهب بشكل بنّاء من الناحية الهيكلية، لكن بحذر من الناحية التكتيكية، مع وجود مخاطر هبوط قصيرة الأمد واحتمالات ارتفاع متوسطة المدى. أما بنك أوف أمريكا فقد خفض هدف الثلاثة أشهر من 4300 دولار إلى 4000 دولار، محذرًا من أن استمرار إغلاق مضيق هرمز حتى نهاية الصيف قد يدفع سعر الذهب إلى 3500 دولار في سيناريو متطرف. فيما يبقى بنك جي بي مورغان الأكثر تفاؤلاً، مع توقعات بأن سعر الذهب في 2026 قد يتجاوز 5500 دولار.

خامساً، الخلاصة

على المدى القصير، من المتوقع أن يكون الاتجاه الأسبوعي هابطًا مع زيادة التقلبات. لا تزال آثار التحول التشددّي للاحتياطي الفيدرالي تؤثر، مع قوة الدولار وارتفاع عوائد السندات الأمريكية كمقاومات رئيسية. إذا جاءت بيانات نفقات الاستهلاك الأساسية أعلى من التوقعات، قد يختبر الذهب مستوى 4000 دولار مرة أخرى.

على المدى المتوسط، لا تزال المنظومة الهيكلية للشراء على الذهب من قبل المؤسسات قائمة، حيث واصل البنك المركزي شراء الذهب، حيث زادت الصين من حيازتها بمقدار 10 أطنان في مايو، وهو الشهر التاسع عشر على التوالي. لا تزال عوامل مثل تقليل الاعتماد على الدولار، وعدم اليقين الجيوسياسي تدعم السوق. لا تزال شركة جولدمان تتوقع ارتفاع سعر الذهب إلى 4900 دولار في النصف الثاني من العام، لكن وتيرة الارتفاع ومداه ستعتمد على وضوح مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي بشكل أكبر.

خلال فترة الإغلاق، يجب مراقبة تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في نهاية الأسبوع، والأوضاع في الشرق الأوسط، خاصة على الحدود بين إسرائيل ولبنان، وأي أخبار قد تؤثر على توقعات رفع الفائدة. لا يُستبعد وجود مخاطر فجوة سعرية عند الافتتاح يوم الاثنين.