#STRC跌破面值11%創上市新低

STRC هو السهم الممتاز الدائم الصادر عن Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy)، بقيادة الرئيس التنفيذي مايكل سايلور. أُطلق في يوليو 2025 بقيمة اسمية قدرها 100 دولار للسهم، وصُمم كوسيلة تمويل لتجميع Strategy لبيتكوين. كانت نسبة الأرباح السنوية الأولية 9%، مرتبطة بمؤشر SOFR، قابلة للتعديل شهريًا لربط السعر بالقرب من 100 دولار. إذا انخفض السعر دون 99 دولارًا، تزداد الأرباح؛ وإذا تجاوز 101 دولار، تنقص أو يُصدر أسهم جديدة. كان الهدف من آلية الأرباح الديناميكية والضمان المفرط لبيتكوين هو الحفاظ على STRC بالقرب من القيمة الاسمية وجذب المستثمرين التقليديين.
النقطة 1: ماذا يعني أن يكون السعر أقل بنسبة 11% من القيمة الاسمية؟
القيمة الاسمية (القيمة الاسمية) هي 100 دولار لكل سهم تُحدد عند الإصدار. يعني خصم 11% أن سعر السوق قد انخفض إلى حوالي 89 دولارًا، بفارق 11 دولارًا عن القيمة الاسمية. في 18 يونيو 2026، وصل سعر STRC إلى أدنى مستوى خلال اليوم عند 88.51 دولار قبل أن يغلق عند 89 دولارًا. عادةً، تتداول الأسهم الممتازة بالقرب من القيمة الاسمية لأن تعديلات الأرباح تعيد الأسعار إلى مستوى قريب منها. يشير خصم 11% إلى فشل آلية التثبيت وأن المستثمرين يطالبون بعائد فعال أعلى لتعويض المخاطر المتصورة. ارتفع العائد الفعلي الحالي إلى 12.92%، وهو أعلى بكثير من معدل الخالي من المخاطر البالغ 3.8%، مما يدل على وجود مخاطر متصورة كبيرة.
النقطة 2: أدنى مستوى قياسي بعد الإدراج
يعني أدنى مستوى قياسي بعد الإدراج أن السعر هو الأدنى منذ بدء تداول STRC. على مدى أحد عشر شهرًا، كان يتداول بشكل عام بالقرب من أو فوق 100 دولار. يمثل أدنى مستوى خلال اليوم عند 88.51 دولار في 18 يونيو أدنى نقطة على الإطلاق في تاريخه، مما يدل على أن ضغط البيع قد زاد بشكل كبير عن أي مستوى سابق. مؤشر القوة النسبية (RSI) عند 24.39، مما يشير إلى حالات بيع مفرط للغاية. انخفض STRC لثلاثة أيام متتالية، وهو نمط فني يُعتبر هبوطيًا.
النقطة 3: لماذا يتراجع STRC؟
أولاً، باعت Strategy 32 بيتكوين مقابل حوالي 2.5 مليون دولار في أواخر مايو لتمويل أرباح STRC، مما كسر موقفها بعدم بيع البيتكوين أبدًا. صرح سايلور أن ذلك كان "تطعيمًا للسوق"، لكن التأثير النفسي كان شديدًا، مما يشير إلى احتمالية بيع البيتكوين في المستقبل لتلبية الالتزامات. ثانيًا، كان بيتكوين في فترة هبوط طويلة، حيث انخفض إلى أقل من 60,000 دولار في أوائل يونيو 2026، ووصل إلى 59,098 دولارًا، نتيجة للتوترات الجيوسياسية من الصراع الإيراني، وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة، وقوة الدولار، وانخفاض الطلب المؤسسي. نموذج Strategy المُعتمد على الرافعة المالية مرتبط بسعر البيتكوين، لذا عندما ينخفض سعر البيتكوين، يضعف الضمان الذي يدعم STRC. ثالثًا، قال زاك باندل من Grayscale إن نموذج Strategy المُعتمد على الرافعة المالية تحت ضغط، وأن قدرته على تجميع رموز جديدة بأسعار الأسهم الحالية محدودة. رابعًا، أدى انفصال STRC عن الربط إلى تفعيل التزامات تعاقدية: عندما انخفض سعره إلى أقل من 95 دولارًا في 3 يونيو، زاد معدل الأرباح بنسبة 0.5%، مما رفع التكاليف السنوية بحوالي 53 مليون دولار. خامسًا، يقوم متداولو الخيارات ببناء مراكز هبوطية، مراهنين على استمرار خصم القيمة الاسمية، مما قد يفرض تغييرات في سياسة أرباح Strategy أو يبطئ استخدام STRC كوسيلة تمويل لبيتكوين.
النقطة 4: تأثير على شراء Strategy لبيتكوين
عندما يتداول STRC فوق القيمة الاسمية البالغة 100 دولار، تبيع Strategy أسهمًا جديدة عبر برنامج السوق المفتوحة وتستخدم العائدات لشراء بيتكوين. عند 89 دولارًا، أي أقل بنسبة 11% من القيمة الاسمية، يتم إيقاف برنامج السوق المفتوحة لأنه البيع بأقل من القيمة الاسمية يُسبب التخفيف. تم شراء بيتكوين واحد فقط من خلال STRC في مايو 2026. تواصل Strategy الشراء عبر قنوات أخرى: باعت أسهم MSTR لجمع 181 مليون دولار لشراء 1550 بيتكوين بسعر متوسط 65,332 دولارًا في أوائل يونيو، ثم استحوذت على 1587 بيتكوين مقابل 100 مليون دولار بين 8 و14 يونيو. تصل إجمالاً الآن إلى حوالي 846,842 بيتكوين، لكن الحفاظ على هذا المعدل بدون قناة السوق المفتوحة لـ STRC يمثل قيدًا مهمًا.
النقطة 5: تأثير على بيتكوين والسوق الأوسع للعملات المشفرة
Strategy هو أكبر مالك للشركات لبيتكوين، حيث يمتلك أكثر من 843,000 عملة. كان شراؤه مصدر طلب كبير. مع تدهور STRC، تقل قناة الطلب هذه. أكدت Grayscale أن على مشترين آخرين التدخل ليجد البيتكوين قاعًا مستدامًا. يتداول البيتكوين حاليًا حول 63,000-63,500 دولار في 20 يونيو 2026، منخفضًا من أعلى مستوى له في أكتوبر 2025 عند 126,198 دولار. خسر السوق الأوسع حوالي 4%، مع خسارة ETH و XRP حوالي 5%. تقنيًا، كسر البيتكوين أدنى مستوى فيبوناتشي 0.382 عند 64,968 دولار، وتحول مؤشر Supertrend إلى هبوطي عند 68,399 دولار، ويظل مستوى فيبوناتشي 0.236 عند 62,725 آخر دفاع قبل إعادة اختبار 59,098 دولار. لا يزال علم الدببة سليمًا، مع تحذيرات من أن الأهداف قد تصل إلى 49,000 أو 38,555 دولار إذا استمر الانهيار. يشتري متداولو Deribit خيارات بيع بأسعار تنفيذ تصل إلى 52,000 دولار، مما يعكس تزايد المشاعر الهبوطية. كما يضعف الطلب المؤسسي: انخفضت استثمارات الصناديق المتداولة والعقود الآجلة إلى مستويات مارس 2025.
النقطة 6: الحلقة المفرغة بين STRC وBTC
مع انخفاض البيتكوين، يضعف الضمان الذي يدعم STRC، مما يدفعه للانخفاض أكثر. مع انخفاض STRC تحت القيمة الاسمية، تقل قدرة Strategy على جمع رأس مال، مما يقلل من شراء البيتكوين. قلة الشراء تعني دعم طلب أقل، مما يدفع البيتكوين للانخفاض أكثر، مما يضعف STRC بشكل أكبر. بيع Strategy لـ 32 بيتكوين عزز التصورات بأن المزيد من المبيعات قد تتبع، مما يخلق حلقة سلبية محتملة. أشار المحللون إلى أن سايلور "حاول إنقاذ STRC بالإشارة إلى استعداده لبيع البيتكوين، وأدى ذلك إلى تدميره بالكامل"، مع تصور أن الشركة محاصرة.
النقطة 7: تدابير Strategy والتوقعات الحالية
قال سايلور إن الهدف هو جعل STRC أفضل أداة ائتمان في العالم. أشارت Strategy إلى أن احتياطاتها توفر تغطية للأرباح لمدة 32 سنة. ارتفع معدل الأرباح إلى 10.25%، مع عائد فعال عند 12.92%، وهو أعلى بكثير من سندات الخزانة عند 4.2% ومعدلات الادخار عند 3.5%، مما قد يجذب صناديق التقاعد والمكاتب العائلية. زادت Strategy احتياطاتها بالدولار الأمريكي إلى 1.1 مليار دولار من خلال بيع الأسهم العادية واستأنفت شراء البيتكوين عبر أسهم MSTR. ومع ذلك، مع سعر STRC عند 89 دولارًا، لا يزال برنامج السوق المفتوحة متوقفًا. سواء كانت العوائد المرتفعة ستعيد STRC إلى القيم الاسمية أو أن الزخم الهبوطي سيظل يدفعه للانخفاض، هو السؤال المركزي.
النقطة 8: ما الذي يجب مراقبته مستقبلًا
راقب ما إذا كان STRC يتعافى نحو 100 دولار ويعيد فتح قناة السوق المفتوحة. راقب إذا حافظ البيتكوين على مستوى دعم فيبوناتشي عند 62,725 دولار. تتبع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة المؤسسية، حيث يجب أن يدعم المشترون الآخرون البيتكوين الآن. تابع تعديلات معدل أرباح STRC، حيث أن الزيادات الإضافية ستزيد التكاليف وقد تفرض مبيعات بيتكوين أكثر. ضع في اعتبارك البيئة الكلية الأوسع بما في ذلك سياسة الاحتياطي الفيدرالي، قوة الدولار، والتطورات الجيوسياسية. الأسابيع القادمة ستحدد ما إذا كانت حلقة STRC-بيتكوين ستتدهور أكثر أو تبدأ في الانعكاس.