#STRC跌破面值11%創上市新低

انخفضت قيمة STRC تحت القيمة الاسمية بنسبة 11% مسجلة أدنى مستوى لها منذ الإدراج: هل تتباطأ "محرك شراء العملات" في الاستراتيجية؟

تستخدم استراتيجية (رمزها في الأسهم الأمريكية: MSTR) الأسهم الممتازة ذات الأولوية لتمويل شراء البيتكوين، وهي Stretch (STRC)، حيث انخفض سعر الإغلاق لهذا الأسبوع إلى 89 دولارًا، بانخفاض حوالي 11% عن القيمة الاسمية البالغة 100 دولار، مسجلًا أدنى مستوى له منذ إدراجه في يوليو 2025.

ما هو STRC؟

STRC هو نوع من "الأسهم الممتازة الدائمة"، يجمع بين خصائص السندات والأسهم، ويستخدم آلية توزيع أرباح متغيرة (معدل الأرباح الفعلي الحالي حوالي 12.9%، يتم تعديله شهريًا)، وهدفه هو الحفاظ على سعر السهم مستقرًا بالقرب من القيمة الاسمية البالغة 100 دولار. وهو مصدر التمويل الرئيسي لاستراتيجية تراكم العملات الرقمية المستمرة.

ماذا يعني كسره للقيمة الاسمية؟

في الماضي، عندما كانت STRC تتجاوز القيمة الاسمية، كانت الاستراتيجية تصدر أسهم جديدة عبر خطة الإصدار بالسعر السوقي (ATM) لجمع التمويل، ثم تستثمره في شراء البيتكوين. الآن، بعد أن انخفض سعر السهم تحت القيمة الاسمية، فإن إصدار أسهم جديدة لم يعد مجديًا اقتصاديًا، وقد أوقفت الاستراتيجية هذا البرنامج. هذا يعني أن "المحرك" الذي تعتمد عليه الشركة في زيادة حيازاتها من البيتكوين يتباطأ بشكل كبير.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن الاستراتيجية كشفت في يونيو من هذا العام أنها باعت 32 بيتكوين (حوالي 2.5 مليون دولار) في نهاية مايو لجمع أموال لتوزيع الأرباح، مما كسر عادة "الشراء فقط وعدم البيع" منذ عام 2022. ولطمأنة المستثمرين، قامت الاستراتيجية بزيادة احتياطاتها إلى 1.1 مليار دولار لدفع الأرباح والديون، وبتنفيذ عملية تمويل عبر بيع أسهم عادية من MSTR وشراء 1,587 بيتكوين.

هل المشكلة في البيتكوين أم في الاستراتيجية نفسها؟

من الجدير بالذكر أن أداء البيتكوين هذا الأسبوع كان مستقرًا نسبيًا، حيث تراوح بين 64,000 و65,000 دولار، بينما انخفض سهم MSTR حوالي 5% يوم الأربعاء ليغلق عند 116.52 دولار. وأشار المحللون إلى أن انخفاض STRC مرتبط أكثر بالهيكل المالي للاستراتيجية — تراكم الديون والتزام دفع الأرباح الثابتة — وليس بسعر البيتكوين نفسه. وأكد جيمس باترفيل من CoinShares أن التدفق النقدي وتغطية الأرباح هما المخاطر الرئيسية؛ بينما رأى زاك باندل، مدير أبحاث Grayscale، أن نموذج الأعمال بالرافعة المالية للاستراتيجية يتعرض لضغوط، مما يحد من قدرتها على مواصلة تراكم البيتكوين.

الحالة الحالية

تمتلك استراتيجية البيتكوين حوالي 846,842 بيتكوين، تمثل حوالي 4% من إجمالي عرض البيتكوين، ولا تزال أكبر مالك للبيتكوين على مستوى الشركات في العالم. لكن كسر STRC للقيمة الاسمية يرسل إشارة للسوق: حتى "الحيتان الكبرى" ليست لديها موارد غير محدودة للتمويل.