#STRC跌破面值11%創上市新低

STRC هو السهم الممتاز الدائم الصادر عن Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy)، بقيادة رئيس مجلس الإدارة التنفيذي مايكل سايلور. أُطلق في يوليو 2025 بقيمة اسمية قدرها 100 دولار للسهم، صُمم كوسيلة تمويل لتجميع بيتكوين بواسطة Strategy. كانت نسبة الأرباح السنوية الأولية 9%، مرتبطة بمؤشر SOFR، قابلة للتعديل شهريًا لربط السعر بالقرب من 100 دولار. إذا انخفض السعر دون 99 دولارًا، تزداد الأرباح؛ وإذا تجاوز 101 دولار، تنقص أو يتم إصدار أسهم جديدة. كانت آلية الأرباح الديناميكية والضمان المفرط لبيتكوين تهدف إلى الحفاظ على STRC بالقرب من القيمة الاسمية مع جذب المستثمرين التقليديين.

النقطة 1: ماذا يعني أن يكون السعر أقل بنسبة 11% من القيمة الاسمية؟

القيمة الاسمية (القيمة الاسمية) هي 100 دولار لكل سهم تُعطى عند الإصدار. يعني خصم بنسبة 11% أن سعر السوق قد انخفض إلى حوالي 89 دولارًا، بفارق 11 دولارًا عن القيمة الاسمية. في 18 يونيو 2026، وصل سعر STRC إلى أدنى مستوى خلال اليوم عند 88.51 دولار قبل أن يغلق عند 89 دولارًا. عادةً، تتداول الأسهم الممتازة بالقرب من القيمة الاسمية لأن تعديلات الأرباح تجذب الأسعار مرة أخرى. يشير خصم 11% إلى فشل آلية التثبيت وأن المستثمرين يطالبون بعائد فعال أعلى لتعويض المخاطر المتصورة. ارتفع العائد الفعلي الحالي إلى 12.92%، وهو أعلى بكثير من معدل الخالي من المخاطر البالغ 3.8%، مما يدل على وجود مخاطر متصورة كبيرة.

النقطة 2: أدنى مستوى قياسي بعد الإدراج

يعني أدنى مستوى قياسي بعد الإدراج أن السعر هو الأدنى منذ بدء تداول STRC. على مدى أحد عشر شهرًا، كان يتداول بشكل عام بالقرب من أو فوق 100 دولار. أدنى سعر خلال اليوم عند 88.51 دولار في 18 يونيو يمثل أدنى نقطة على الإطلاق في تاريخه، مما يدل على أن ضغط البيع قد زاد بشكل كبير عن أي مستوى سابق. مؤشر القوة النسبية (RSI) عند 24.39، مما يشير إلى حالات بيع مفرط للغاية. انخفض STRC لثلاثة أيام متتالية، وهو نمط فني يُعتبر هبوطيًا.

النقطة 3: لماذا يتراجع سعر STRC؟

أولاً، باعت Strategy 32 بيتكوين مقابل حوالي 2.5 مليون دولار في أواخر مايو لتمويل أرباح STRC، مما كسر موقفها بعدم بيع البيتكوين. صرح سايلور أن ذلك كان "تطعيمًا للسوق"، لكن التأثير النفسي كان شديدًا، مما يشير إلى احتمالية بيع البيتكوين في المستقبل لتلبية الالتزامات. ثانيًا، كان بيتكوين في فترة هبوط طويلة، حيث انخفض إلى أقل من 60,000 دولار في أوائل يونيو 2026، ووصل إلى 59,098 دولارًا، مدفوعًا بالتوترات الجيوسياسية من الصراع الإيراني، وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة، وقوة الدولار، وانخفاض الطلب المؤسسي. نموذج Strategy المُعتمد على BTC مرتبط بسعر البيتكوين، لذا عندما ينخفض سعر BTC، يضعف الضمان المضمون لـ STRC. ثالثًا، قال زاك باندل من Grayscale إن نموذج Strategy المُعتمد على الرافعة المالية تحت ضغط، وأن قدرته على تجميع رموز جديدة بأسعار الأسهم الحالية محدودة. رابعًا، أدى انفصال STRC عن الربط إلى تفعيل التزامات تعاقدية: عندما انخفض سعره إلى أقل من 95 دولارًا في 3 يونيو، زاد معدل الأرباح بنسبة 0.5%، مما رفع التكاليف السنوية بحوالي 53 مليون دولار. خامسًا، يقوم متداولو الخيارات ببناء مراكز هبوطية، مراهنين على استمرار خصم القيمة الاسمية، مما قد يفرض تغييرات في سياسة أرباح Strategy أو يبطئ استخدام STRC كوسيلة تمويل لبيتكوين.

النقطة 4: تأثير على شراء Strategy لبيتكوين

عندما يتداول STRC فوق القيمة الاسمية البالغة 100 دولار، تبيع Strategy أسهمًا جديدة عبر برنامج السوق المفتوحة وتستخدم العائدات لشراء بيتكوين. عند 89 دولارًا، أي أقل بنسبة 11% من القيمة الاسمية، يتم إيقاف برنامج السوق المفتوحة لأنه البيع بأقل من القيمة الاسمية يُسبب التخفيف. تم شراء بيتكوين واحد فقط من خلال STRC في مايو 2026. تواصل Strategy الشراء عبر قنوات أخرى: باعت أسهم MSTR لجمع 181 مليون دولار لشراء 1550 بيتكوين بسعر متوسط 65,332 دولار في أوائل يونيو، ثم استحوذت على 1587 بيتكوين مقابل 100 مليون دولار بين 8 و14 يونيو. تصل إجماليات الحيازات الآن إلى حوالي 846,842 بيتكوين، لكن الحفاظ على هذا المعدل بدون قناة السوق المفتوحة لـ STRC يمثل قيدًا مهمًا.

النقطة 5: تأثير على بيتكوين والسوق الأوسع للعملات المشفرة

Strategy هو أكبر مالك مؤسسي لبيتكوين، حيث يمتلك أكثر من 843,000 عملة. كان شراؤه مصدر طلب كبير. مع تدهور STRC، تقل قناة الطلب هذه. أكدت Grayscale أن على المشترين الآخرين التدخل ليجد سعر البيتكوين قاعًا مستدامًا. يتداول البيتكوين حاليًا حول 63,000-63,500 دولار حتى 20 يونيو 2026، منخفضًا من أعلى مستوى له في أكتوبر 2025 عند 126,198 دولار. السوق الأوسع فقد حوالي 4%، مع خسارة ETH و XRP حوالي 5%. فنيًا، كسر البيتكوين أدنى مستوى 0.382 فيبوناتشي عند 64,968 دولار، وتحول Supertrend إلى هبوطي عند 68,399 دولار، ويمثل مستوى 0.236 فيبوناتشي عند 62,725 دولار آخر دفاع قبل إعادة اختبار 59,098 دولار. لا يزال علم الدببة ساريًا، مع تحذيرات من أن الأهداف قد تصل إلى 49,000 أو 38,555 دولار إذا استمر الانهيار. يقوم متداولو Deribit بشراء خيارات بيع بأسعار تنفيذ تصل إلى 52,000 دولار، مما يعكس تزايد المشاعر الهبوطية. الطلب المؤسسي أيضًا يضعف: انخفضت استثمارات الصناديق المتداولة والعقود الآجلة إلى مستويات مارس 2025.

النقطة 6: الحلقة المفرغة بين STRC وBTC

مع انخفاض سعر البيتكوين، يضعف الضمان المضمون لـ STRC، مما يدفع سعره للهبوط. مع انخفاض STRC تحت القيمة الاسمية، تقل قدرة Strategy على جمع رأس مال، مما يقلل من شراء البيتكوين. قلة الشراء تعني دعم طلب أقل، مما يدفع البيتكوين للانخفاض أكثر، مما يضعف STRC أكثر. بيع Strategy لـ 32 بيتكوين عزز التصورات بأن المزيد من المبيعات قد تتبع، مما يخلق حلقة سلبية محتملة. أشار المحللون إلى أن سايلور "حاول إنقاذ STRC بالإشارة إلى استعداده لبيع البيتكوين، وأدى ذلك إلى تدميره بالكامل"، مع تصور أن الشركة محاصرة.

النقطة 7: تدابير Strategy والتوقعات الحالية

قال سايلور إن الهدف هو جعل STRC أفضل أداة ائتمان في العالم. أشارت Strategy إلى أن احتياطاتها توفر تغطية للأرباح لمدة 32 سنة. ارتفع معدل الأرباح إلى 10.25%، مع عائد فعال عند 12.92%، وهو أعلى بكثير من سندات الخزانة التي تبلغ 4.2% ومعدلات الادخار عند 3.5%، مما قد يجذب صناديق التقاعد والمكاتب العائلية. زادت Strategy احتياطاتها بالدولار الأمريكي إلى 1.1 مليار دولار من خلال بيع الأسهم العادية واستأنفت شراء البيتكوين عبر أسهم MSTR. ومع ذلك، عند سعر 89 دولارًا، يظل برنامج السوق المفتوحة متوقفًا. سواء كانت العوائد المرتفعة ستعيد STRC إلى القيمه الاسمية أو أن الزخم الهبوطي سيظل يضغط عليه، هو السؤال المركزي.

النقطة 8: ما الذي يجب مراقبته مستقبلًا

راقب ما إذا كان STRC يتعافى نحو 100 دولار، مما يعيد فتح قناة السوق المفتوحة. تابع ما إذا كان سعر البيتكوين يحافظ فوق مستوى 62,725 فيبوناتشي. راقب تدفقات صناديق ETF المؤسسية منذ أن أصبح على عاتق المشترين الآخرين دعم البيتكوين. تابع تعديلات معدل أرباح STRC، حيث أن الزيادات الإضافية ترفع التكاليف وقد تجبر على بيع المزيد من البيتكوين. ضع في اعتبارك البيئة الكلية الأوسع بما في ذلك سياسة الاحتياطي الفيدرالي، قوة الدولار، والتطورات الجيوسياسية. الأسابيع القادمة ستحدد ما إذا كانت حلقة STRC-بيتكوين ستتسارع أكثر أو تبدأ في الانعكاس.