انخفضت STRC إلى 83 دولارًا. وكان سعر الاكتتاب العام الأولي 90 دولارًا. والقيمة الاسمية 100 دولار. والسعر الحالي يتراوح بين 85 و88 دولارًا.

هذه ليست مجرد تغييرات في سعر الأسهم الممتازة. إنها إشارة إلى انهيار آلية يجب أن تتبعها سوق العملات المشفرة بشكل هيكلي.
دعونا نوضح أولاً ما حدث.
STRC هو نوع من الأسهم الممتازة الدائمة ذات الفائدة المتغيرة التي أطلقتها Strategy في يوليو 2025. حجم الاكتتاب العام الأولي 2.52 مليار دولار، وهو حتى الآن أكبر اكتتاب عام في 2025. تم تصميم الشركة على النحو التالي: بيع STRC، جمع الأموال، شراء البيتكوين، ارتفاع قيمة البيتكوين، دفع الأرباح، إصدار STRC جديد، وتكرار الدورة.
لكن الآن توقفت هذه الدورة.
لماذا؟
أولاً، الآلية نفسها. عندما ينخفض سعر STRC إلى أقل من 100 دولار، تكون الشركة ملزمة بزيادة معدل الأرباح. وأقل من 95 دولارًا، يتم فرض زيادة إجبارية بنسبة 0.5%. هذا يعني التزامًا إضافيًا سنويًا بقيمة 53 مليون دولار. حاليًا، وصل العائد الفعلي إلى 13.5%. مع زيادة الأرباح، يزداد العبء النقدي أيضًا. وزيادة العبء النقدي تزيد من ضغط البيع على البيتكوين.
هذه دورة تعزز نفسها. السوق أدركت ذلك أيضًا.
ثانيًا، نفاد الاحتياطيات النقدية. في ديسمبر 2025، كانت الاحتياطيات بالدولار الأمريكي 2.25 مليار دولار. والآن حوالي 900 مليون دولار فقط. خلال خمسة أشهر، انخفضت بنسبة 60%. الالتزام السنوي بأرباح الأسهم الممتازة يتراوح بين 750 مليون و800 مليون دولار. لذلك، يمكن للاحتياطيات الحالية تغطية حوالي سنة من الأرباح.
ثالثًا، الاختراق في 1 يونيو. في أوائل يونيو، كسر Strategy وعده بعدم البيع لمدة أربع سنوات. باعوا 32 بيتكوين لدفع الأرباح، بمبلغ 2.5 مليون دولار. هذا الرقم صغير، لكنه يحمل رسالة كبيرة. في نفس اليوم، شهد السوق تدفق أموال بقيمة 396 مليون دولار من صناديق ETF وتصفية ديون بقيمة 1.63 مليار دولار.
الآن أطرح سؤالًا مركزيًا. هل سيبيع Saylor البيتكوين مرة أخرى؟
للإجابة بصراحة، نحتاج إلى النظر في ثلاث سيناريوهات.
السيناريو الأول: Saylor لا يبيع، لكنه يرفع الأرباح. في 30 يونيو، يمكن رفع الأرباح إلى 11.75% أو 12%. هذا سيجذب المشترين لشراء STRC، وربما يدفع السعر فوق 90 دولارًا. في هذه الحالة، لا يوجد ضغط بيع على البيتكوين، لكن الالتزام السنوي سيزيد.
السيناريو الثاني: يبيع Saylor كمية صغيرة من البيتكوين، ويضغط على السوق، ثم يعيد شرائها بسعر أدنى. نظريًا، هذا سيزيد من عدد البيتكوين لكل سهم. لكن لتحقيق ذلك، يجب أن ينخفض سعر البيتكوين فعليًا بعد البيع، ثم يُشترى مرة أخرى. هذه عملية دقيقة. كل عملية بيع للبيتكوين تؤثر على السوق وثقة المستثمرين في STRC.
السيناريو الثالث: بيع أسهم MSTR. هذا الأسبوع، باعت الشركة أسهم MSTR بقيمة 209 ملايين دولار، وحصلت على 1587 بيتكوين. وهو وسيلة تمويل أخرى عندما تكون قناة STRC غير فعالة. لكن أسهم MSTR تتراجع أيضًا مع البيتكوين، حيث انخفضت بنسبة 9% منذ بداية العام. أصدر Saylor بيانًا خلال عطلة Juneteenth، قال فيه إن الاحتياطيات يمكن أن تغطي 32 سنة من الأرباح. من الناحية الرياضية، هذا صحيح. 846,842 بيتكوين، بقيمة تقريبية تبلغ 54 مليار دولار بأسعار اليوم. الالتزام السنوي 80 مليون دولار، ويظهر الحساب أنه يمكن أن يستمر 67 سنة. لكن السوق يركز على الثقة، وليس على الأرقام فقط.
والثقة لا تزال هشة.
قال Jesse Myers إنه لا ينبغي الخلط بين هذا وTerra. وهو محق. STRC ليس عملة مستقرة خوارزمية. وراءه 846,842 بيتكوين حقيقي. وهذا ليس سيناريو انهيار هيكلي.
لكن الهيكل الذي يسميه Peter Schiff بـ"البيت الورقي" يواجه ضغطًا حقيقيًا. إذا فشل STRC، فسيحتاج إلى قنوات أخرى لشراء بيتكوين جديدة. وتكاليف البدائل مرتفعة. وطالما أن سعر البيتكوين بين 62,000 و65,000 دولار، فإن هذا الضغط سيستمر.
إليّ فهمي لهذا الوضع:
على المدى القصير، قرار الأرباح في 30 يونيو هو الأهم. إذا زادت الشركة الفائدة، فهذه إشارة على الثقة في STRC. وإذا لم ترفع، فسيفسر السوق ذلك على أنه ضعف. الحفاظ على سعر البيتكوين فوق 65,000 دولار هو أنظف طريقة لكسر هذه الدورة. وإذا ارتفع سعر البيتكوين، فسيعود STRC تلقائيًا، وسيتم إعادة فتح قنوات إصدار جديدة.
على المدى الطويل، يُظهر هذا السيناريو مدى اندماج البيتكوين في القطاع المالي المؤسسي. هذا الاندماج هو ميزة ولكنه يحمل مخاطر أيضًا. Strategy تتعمد تحمل هذه المخاطر، وهي الآن تمر بها.
أنا أمتلك STRC، بحجم مركز صغير. عندما يكون السعر أقل من 85 دولارًا، يكون العائد الفعلي 13.5%. وعندما يعود البيتكوين إلى 70,000 دولار، وSTRC يعود إلى 100 دولار، فهذا يعني زيادة رأس مال بنسبة 17%، بالإضافة إلى الأرباح الشهرية.
هذه وضعية غير متوازنة. لكن عدم التوازن لا يعني دائمًا مخاطر منخفضة.
لقد كتبت خطتي. وحجم موقفي هو الحد الذي أستطيع تحمله من الخسائر.
$BTC $ETH $SOL
#MyGateTradeStory
هذا المحتوى للاطلاع فقط، ولا يشكل نصيحة مالية.