ذلك الرقم الخاص بدهون الهامش مرعب.

دعني أضع ذلك في سياق. ديون الهامش في الولايات المتحدة وصلت للتو إلى 1.4 تريليون دولار. وهو أعلى مستوى على الإطلاق. زادت بمقدار 112 مليار دولار في الشهر الماضي فقط. منذ عام 2023، تضاعف مقدار الدين المستخدم للتداول أكثر من مرة.

ماذا يعني هذا؟

ديون الهامش هي أموال مقترضة. يستخدمها المتداولون الأفراد والمؤسسات لتضخيم رهاناتهم. عندما ترتفع الأسواق، تزيد ديون الهامش من الأرباح. وعندما تنخفض الأسواق، تزيد من الخسائر. وعندما تنخفض الأسواق بما يكفي، يتم تفعيل طلبات الهامش. هذا يجبر على البيع. هذا يجبر على المزيد من طلبات الهامش. وهذا يخلق دوامة تصفية التدفقات التي كنت أحذر منها.

التوقيت لا يمكن أن يكون أسوأ

لقد أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أن رفع أسعار الفائدة عاد على الطاولة. عائد السندات لمدة عامين هو 4.2 بالمئة. فقد مؤشر S&P 500 تريليون دولار من القيمة السوقية خلال ساعات. مؤشر ناسداك في انخفاض. بيتكوين انخفضت دون 64,000 دولار. وديون الهامش عند أعلى مستوى على الإطلاق.

هذه ليست صدفة. إنها إعداد مسبق.

دعني أُقارن هذا بالقمم السابقة

في أواخر 2021، بلغت ديون الهامش ذروتها عند حوالي 900 مليار دولار. ثم ضرب سوق الدببة في 2022. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 25 بالمئة. انخفضت بيتكوين بنسبة 65 بالمئة. أجبرت طلبات الهامش على تصفية ضخمة. كان ذلك مع 900 مليار دولار من الرافعة المالية. الآن لدينا 1.4 تريليون دولار. أي أعلى بنسبة 55 بالمئة.

أين يتركز الرافعة المالية

البيانات لا تفصلها بشكل مثالي، لكننا نعرف بعض الأمور. أسهم التكنولوجيا لديها أعلى تعرض للهامش. تتداول مجموعة السبع العظيمة على الهواء الرقيق نصف الوقت. أطلقت شركة SpaceX للتو الاكتتاب العام وانضم المتداولون الأفراد بالهامش. العملات المشفرة مرفوعة بشكل كبير عبر العقود الآجلة والمستمرات. وسوق السندات مرفوع أيضًا – لهذا السبب أدى ارتفاع عائد السندات لمدة عامين إلى تحركات عنيفة جدًا.

ماذا يحدث بعد ذلك

إذا كسر مؤشر S&P 500 أدنى متوسطه المتحرك لمدة 200 يوم – حوالي 4950 – قد تتسارع عمليات التصفية المتسلسلة. مؤشر تقلبات CBOE ارتفع بالفعل بنسبة 10 بالمئة منذ اجتماع الاحتياطي الفيدرالي. خيارات البيع (Put options) مكلفة. السوق يقوم بالتحوط. لكن التحوط لا يمنع التصفية. هو فقط يغير من يحمل المخاطر.

ماذا يعني هذا للعملات الرقمية

بيتكوين وإيثريوم ليستا محصنتين. الارتباط بأسهم التكنولوجيا مرتفع. إذا أجبرت طلبات الهامش على بيع الأسهم، فإن بعض ذلك البيع يتسرب إلى العملات الرقمية. التصفية التي رأيناها يوم الأربعاء – 58 مليون دولار في ساعة واحدة – هي معاينة. إذا انخفض سوق الأسهم بمقدار 5 إلى 10 بالمئة أخرى، قد تشهد العملات الرقمية تدفقًا أكبر بكثير.

الاستنتاج

1.4 تريليون دولار من ديون الهامش هي مادة قابلة للاشتعال. واحتياطي الفيدرالي أشعل فتيلها. السوق لم ينهار بعد. لكن الظروف مواتية لتصحيح كبير. السؤال الوحيد هو ما الذي سيشغله. مفاجأة تضخمية. صدمة جيوسياسية. توقف سوق السندات. أو فقط وزن الرافعة المالية الذي ينهار تحت جاذبيته الخاصة.

النقد ليس تافهًا الآن. هو حماية. وأي شخص يحمل مراكز مرفوعة يجب أن يكون حذرًا جدًا في إدارة مخاطرهم. لأنه عندما يبدأ هذا في الانفجار، سيكون سريعًا جدًا.