SPCX (SpaceX) في يوم اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 17 يونيو انخفض بشكل حاد، مع تردد صدى أربع طبقات من المنطق، حيث كان التشدّد من قبل الاحتياطي الفيدرالي هو العامل المحفز الرئيسي، والتفكيك كالتالي:

واحد، العامل المحفز الرئيسي: تحول الاحتياطي الفيدرالي بشكل كامل إلى التشدد، وانهيار نموذج تقييم الأسهم ذات القيمة العالية على المدى البعيد
1. منطق التقييم: SPCX يعتمد تقريبًا على تقييم التدفقات النقدية المستقبلية لمدة 5-10 سنوات، وكل من مركبة الفضاء، والحوسبة الفضائية، وخطط المريخ كلها تحقق في المستقبل، وفي صيغة تقييم التدفقات النقدية المخصومة، يكون معدل الخصم = معدل الفائدة الخالية من المخاطر على سندات الخزانة الأمريكية. رفع الاحتياطي الفيدرالي لتوقعات رفع الفائدة، وتأجيل خفض الفائدة بشكل كامل، واحتمالية رفع الفائدة خلال العام تصل إلى الحد الأقصى، مما يؤدي إلى ارتفاع معدل الخصم، وتراجع كبير في القيمة الحالية للأرباح المستقبلية، وانخفاض القيمة السوقية بشكل غير متوقع.
2. ضربة قاتلة للتمويل: الشركة تستمر في خسائر صافية كبيرة (خسارة 4.2 مليار في الربع الأول)، وشبكة ستارلينك، وتكرار الصواريخ، وقوة الحوسبة لـ xAI تعتمد على إصدار الديون المستمر، والتمويل عبر الأسهم. في بيئة ارتفاع الفائدة، تكاليف إصدار الديون ترتفع بشكل كبير، ويضطر النمو إلى التباطؤ، ويتراجع توقع السوق لنمو الأرباح، ويهرب رأس المال بشكل جماعي من مسارات النمو، وتنهار أسهم التكنولوجيا في مؤشر ناسداك، و SPCX لا يمكنها أن تكون بمعزل عن ذلك.
3. انعكاس التوقعات: في بداية العام، كانت الأموال تراهن على خفض الفائدة في النصف الثاني، وتوسيع السيولة، وشراء الأسهم الجديدة؛ ولكن الاجتماع ألغى إشارة خفض الفائدة، وتحول رأس المال من التداول في بيئة التوسع إلى التداول في بيئة الحماية من المخاطر، وأول الأسهم الجديدة التي تم بيعها كانت عند المستويات العالية.
ثانيا، أسباب داخل التداول: فقاعة قصيرة الأمد + حجم تداول ضئيل جدًا، وضغط البيع يؤدي إلى الانهيار
1. خلال ثلاثة أيام من الإدراج، ارتفعت بأكثر من 42%، من سعر الإصدار 135 إلى حوالي 210، والكثير من عمليات الشراء القصيرة المدى حققت أرباحًا عشرات النقاط، وكان هناك رغبة واضحة في جني الأرباح، وحدث ضغط بيع مركز بعد صدور أخبار التشدّد.
2. حجم التداول المتداول فقط 4.2%، وعدد الأسهم المتاحة للتداول قليل جدًا: عند الارتفاع، يمكن لشراء بسيط أن يدفع السعر للارتفاع بشكل كبير، وعند الانخفاض، لا يكفي البيع البسيط لاستيعاب الانخفاض، ويحدث تراجع سريع من اللون الأحمر إلى اللون الأخضر، وضعف السيولة يزيد من حدة الانخفاض، وهو السبب الفني المباشر لـ"الانخفاض المفاجئ".
3. نفاد عمليات الشراء من قبل المؤشر السلبي بشكل مؤقت: التدفقات غير المباشرة من مؤشر ناسداك أدت إلى دخول مئات المليارات من الأموال، وانتهت فترة دخول الأموال، وافتقر السوق إلى عمليات شراء مستقرة تدعمه.
ثالثا، أساسيات مخفية تشير إلى أخبار سلبية، وعند الانخفاض يعاد تقييمها من قبل السوق
1. هيكل الأرباح أحادي: فقط أرباح ستارلينك، وعمليات الصواريخ، وأعمال الذكاء الاصطناعي تستهلك الأموال باستمرار، وارتفاع الفائدة سيطيل فترة استرداد رأس المال؛
2. ضغط الديون الحالية: حوالي 300 مليار من الديون طويلة الأجل، وبعض القروض العابرة يجب سدادها خلال نصف سنة، وارتفاع الفائدة يزيد من العبء المالي؛
3. تقييم مفرط: معدل السعر إلى المبيعات يتجاوز 100 مرة، وقد استهلك النمو المتوقع لعدة سنوات مستقبلًا، وعند صدور أخبار سلبية، تتسارع عملية تصحيح التقييم بسرعة فائقة.
رابعا، سلوك السوق: تراجع جماعي في شهية المخاطرة للأسهم الجديدة
الأسهم الكبيرة التي تم طرحها حديثًا تكون غير مستقرة، ورأس مال المؤسسات غالبًا ما يكون قصير الأمد، وليس لديها مراكز أساسية طويلة الأمد؛ وبعد إصدار إشارات من الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة، تتراجع شهية المخاطرة بسرعة، وتبدأ المؤسسات في تصفية الأسهم ذات التقييمات الأكثر وهمية والأكثر غموضًا، و SPCX أصبح هدفًا مفضلًا لتقليل الحيازات.