شركة DAT و"البقاء على قيد الحياة من خلال الأعمال الجانبية": بعد توقف عجلة العملات المخزنة، بدأوا في إنقاذ أنفسهم

العنوان الأصلي: «شركة DAT تلعب دورًا ثانويًا»
الكاتب الأصلي: إريك، أخبار فورسايت

كم من الوقت مضى منذ أن سمعت آخر مرة عن شركة ميتابلانيت؟

في الربع الأول من عام 2026، قامت هذه الشركة الأكبر في اليابان وحتى في آسيا بأكملها، والتي تدير خزينة بيتكوين، بتعديل استراتيجيتها الرأسمالية، واختارت عدم تخفيف الأسهم عندما يكون mNAV أقل من 1 (أي أن قيمة الشركة السوقية مقارنة بقيمة العملات المشفرة التي تمتلكها أقل من 1)، وتحولت إلى استراتيجيات تشمل رهن البيتكوين لتمويل، وإعادة شراء الأسهم، للحفاظ على سعر السهم إلى حد ما.

على الرغم من أن التقرير المالي للربع الأول أظهر أن ميتابلانيت لا تزال تشتري 5075 بيتكوين، إلا أنه منذ بداية الربع الثاني وحتى الآن، بالإضافة إلى الإعلان قبل حوالي أسبوع عن نيتها لشراء شركة الأوراق المالية المرخصة في اليابان Siiibo Securities، لتعزيز منتجات السندات القائمة على البيتكوين واستكشاف التوكنات المالية.

حتى استراتيجية التي تؤكد مرارًا وتكرارًا أنها لن تبيع البيتكوين، جربت بيع كمية صغيرة من البيتكوين لتعزيز السيولة، مما أثر على السوق. وتحول قسم «لن أبيع أبدًا» إلى «ضمان زيادة الكمية الإجمالية». وعندما أصبحت احتياطيات البيتكوين للشركة الثانية في الحجم، DAT، على وشك النفاد، من السهل تصور وضع الشركات الأخرى الحالية.

في الواقع، باستثناء عدد قليل من الشركات مثل Strategy وMetaplanet وBitMine التي لا تزال متمسكة، بدأت معظم شركات DAT السابقة في البحث عن طرق أخرى.

طريقان للبقاء على قيد الحياة

في ظل سوق هابطة مفاجئة، اختارت العديد من شركات DAT ببساطة «عدم اللعب بعد الآن».

تُعد ETHZilla من الأمثلة النموذجية على ذلك. هذه الشركة المدعومة من بيتر ثيل، كانت تمتلك أكثر من 90 ألف ETH في ذروتها عام 2025، لكنها باعت ETH بقيمة إجمالية قدرها 115 مليون دولار مرتين في نهاية ذلك العام لتسديد الديون، وقررت هذا العام التخلي عن نموذج DAT، وتحويل أعمالها إلى التوكنات RWA وغيرها.

كما أن شركات DAT التي تركز على البيتكوين مثل Prenetics Global وSequans Communications اختارت التخلي، والعودة إلى الأعمال الأساسية. والأمر نفسه ينطبق على العديد من شركات العملات المشفرة المقلدة التي تتبع الاتجاه، حيث اقترب سعر سهمها من الصفر، وأصبحت العملات التي تمتلكها غير قابلة للتحويل، وقررت الاستسلام. تظهر البيانات أن شركات DAT اشترت في يوليو 2025 عملات مشفرة بقيمة حوالي 20 مليار دولار، بينما كانت المشتريات الإجمالية في الربع الأول من هذا العام حوالي 3.7 مليار دولار فقط.

في مواجهة توقف عجلة النمو، بالإضافة إلى الانسحاب والتوقف، بدأت شركات الخزينة الكبرى في تنفيذ تحول استراتيجي جماعي يمكن تلخيصه في ثلاثة اتجاهات. جميعها تتجه نحو فكرة مركزية وهي أن شركة DAT يجب أن تتحول من مديرة أصول التوازن السلبي إلى مشارك نشط في النظام البيئي، لكي تكتسب قيمة تجارية حقيقية.

الاتجاه الأول هو إعادة تحديد موقعها كمنصة إدارة أصول مشفرة على مستوى المؤسسات وصناديق العائد، وتعد شركة SharpLink Gaming نموذجًا لهذا المسار. منذ اليوم الأول، استثمرت الشركة حوالي 100% من ETH في الرهن، وخصصت جميع عائدات الرهن للمساهمين دون خصم.

وهذا يتناقض بشكل واضح مع صندوق ETF ETH الفوري، الذي على الرغم من حصوله على إذن الرهن من SEC، إلا أنه يضطر لاستخدام حوالي 50% من ممتلكاته للرهن لتلبية متطلبات السيولة اليومية. على أساس ذلك، تعاونت شركة SharpLink في بداية 2026 مع شركة الاستثمار المشفرة العريقة في وول ستريت، Galaxy Digital، لإطلاق صندوق عائدات على السلسلة بقيمة 125 مليون دولار، استثمرت فيه حوالي 100 مليون دولار من ETH المرهونة في بروتوكولات DeFi لتحقيق عوائد فائقة.

تتحول هذه الشركة من مجرد شركة تمتلك العملات المشفرة إلى منصة إدارة تقدم قنوات توزيع عائدات على السلسلة للعملاء المؤسساتيين.

أما استكشاف شركة GameSquare التي تمتلك حوالي 15 ألف ETH، فهو أكثر جرأة. هذه الشركة المدرجة التي تمتلك أصول ألعاب مثل FaZe Clan، تعاونت مع شركة إدارة الأصول المشفرة Dialectic، وأدخلت منصة Medici التي طورتها بنفسها. تستخدم المنصة نماذج تعلم الآلة وخوارزميات أوتوماتيكية لتوزيع الأموال بشكل ديناميكي بين 72 إلى 250 بروتوكول DeFi مختلف، بهدف تحقيق عائد سنوي يتراوح بين 8% و14%، وهو أعلى بكثير من معيار الرهن على إيثريوم الذي يتراوح بين 3% و4%.

الاتجاه الثاني هو التحول إلى مشغل للبنية التحتية للبلوكشين، وهو واضح بشكل خاص في نظام إيكوسيستم سولانا. تعتبر شركة DeFi Development من أكثر الشركات تقدمًا في هذا المجال، حيث اشترت كميات كبيرة من SOL، واستحوذت على شركات التحقق، وأطلقت رموز الرهن السائلة الخاصة بها، مثل dfdvSOL.

تم دمج dfdvSOL في بروتوكولات رئيسية على سولانا مثل Kamino وOrca وDrift وJupiter Lend، وتستخدم كضمانات للإقراض وأصول في مجمعات السيولة. تحصل الشركة على إيرادات من رسوم عمليات الرهن ودمج البروتوكولات، مما يخلق دورة تأثير شبكي معزز ذاتي.

من خلال استحواذها على ثلاثة شركات للتحقق، أنشأت SOL Strategies خط أعمال كامل من إدارة الأصول الرقمية إلى تشغيل البنية التحتية. تدير أكثر من 3.4 مليون SOL في الرهن، وهو يتجاوز بكثير حجم خزينة الشركة، وتتحول من خدمة ميزانية أصولها الخاصة إلى تقديم بنية تحتية للرهن للعملاء المؤسساتيين في النظام البيئي بأكمله.

أما Forward Industries، فهي تتبع نفس النهج، حيث أطلقت رموز الرهن السائلة fwdSOL، وتعاونت مع Galaxy Digital وJump Crypto لإطلاق مشروع propAMM باسم BisonFi. بعد إطلاق BisonFi، أصبح على الفور أحد أعلى منصات التداول على سولانا، وتعرضت منصة HumidiFi التي كانت ذات مكانة عالية لضغوط أدت إلى تقلص حصتها إلى أقل من 4%.

هاتان الاستراتيجيتان تعكسان بشكل جوهري مواقف السوق المالية تجاه إيثريوم وسولانا.

تُعتبر ETH أكثر قبولًا كـ«أصل» مقارنة بـ SOL، ويمكن لشركات ETH أن تضع نفسها كـ«صندوق إدارة ETH»، وتوفر للمؤسسات تعرضًا لأصول يمكن أن تدر عائدًا؛ من ناحية أخرى، فإن طبيعة سولانا المشفرة الأصلية أكثر وضوحًا، ويجب على شركات ETH أن تظهر قدرتها على تحقيق أرباح في هذا النظام البيئي، لتقريب قيمتها من منطق «قراءة التقارير المالية» للشركات المدرجة العادية.

هل يمكن أن ينجح التحول؟

التحول الجماعي لشركات DAT يعكس في الواقع عملية ترقية معرفية عميقة يمر بها قطاع التشفير بأكمله. النموذج الذي أطلقه Strategy في البداية، هو في جوهره هندسة مالية تستغل سهولة التمويل في السوق العامة ومشاعر المستثمرين لتحقيق أرباح رأسمالية. عندما توسع المشاركون من قلة من الرواد إلى مئات الشركات، ومن بيتكوين إلى أنواع مختلفة من العملات المقلدة، يتم تذويب الندرة، وتختفي العلاوة بشكل طبيعي.

إطلاق صناديق ETF للعملات المشفرة سرع من هذه العملية، حيث يمكن للمستثمرين شراء ETH ETF مع عائد الرهن مباشرة بأسعار تقترب من صافي الأصول، مما يهدد بشكل أساسي منطق الاحتفاظ بأسهم DAT بعلاوة.

النجاحات في التحول تقدم إجابة واحدة وهي القدرة التشغيلية. سواء كانت استراتيجية الرهن بنسبة 100% وصناديق العائد للمؤسسات من SharpLink، أو نظام dfdvSOL و شبكة التحقق من DeFi Development، أو منصة العائدات المدعومة بالذكاء الاصطناعي لـ GameSquare، فهي جميعًا تحاول بناء حواجز تشغيلية يصعب تكرارها حول الأصول المشفرة. قد تأتي هذه الحواجز من ميزة تقنية، أو تأثير شبكي، أو علاقات تعاون مع المؤسسات، أو من المشاركة العميقة في النظام المالي على السلسلة.

لكن، ليست كل هذه التحولات خالية من المخاطر. فمعدل العائد من 8% إلى 14% الذي يسعى إليه GameSquare يعتمد على مخاطر العقود الذكية والبروتوكولات، وأي ثغرة كبيرة في بروتوكول DeFi أو حدث سوقي شديد يمكن أن يؤدي إلى خسائر فادحة. تعتمد نماذج أعمال DeFi Development بشكل كبير على صحة شبكة سولانا، وإذا تدهورت البيئة، فإن أعمالها ستتأثر بشكل كبير.

بالنسبة لسوق Web 3.0، فإن تأثير هذا التحول عميق ومعقد. الشركات التي نجحت في التطور إلى مشغلي بنية تحتية وإدارة أصول، تبني حواجز بين التمويل التقليدي والنظام البيئي للبلوكشين، وتدفع نحو نضوج وتنظيم الخدمات على مستوى المؤسسات.

لكن، عملية التحول من حالة الهوس إلى الهدوء التي تمر بها شركات DAT، ترسل أيضًا إشارة مهمة للسوق، وهي أنه في مجال التشفير، ليست كل عمليات المضاربة الرأسمالية قابلة للمشاركة، وأن الكيانات التي تساهم في بناء الشبكة، وتخلق تدفقات نقدية فعلية، وتقدم قيمة للمستخدمين، هي التي تمتلك القدرة على مقاومة التقلبات.

تدخل حركة DAT مرحلة من التراجع من حفلة رأس المال إلى إعادة هيكلة هادئة، وربما ليست أخبارًا سيئة. فالصناعة لا يمكن أن ترى بوضوح من يسبح عريانًا، ومن يبني فلك النجاة، إلا بعد زوال الفقاعات. إن تحول شركات الخزينة الجماعي، هو استجابة سلبية لضغوط البقاء، وهو أيضًا ألم ضروري لنضوج صناعة ناشئة.

الرابط الأصلي للمقال

انقر لمعرفة وظائف BlockBeats في التوظيف

مرحبًا بك في المجتمع الرسمي لـ BlockBeats:

قناة التلغرام: https://t.me/theblockbeats

مجموعة التلغرام: https://t.me/BlockBeats_App

حساب تويتر الرسمي: https://twitter.com/BlockBeatsAsia