#STRC跌破面值11%創上市新低

STRC عند 89 دولارًا. هذا أقل بنسبة 11% من قيمته الاسمية البالغة 100 دولار. وهو أدنى سعر إغلاق منذ إطلاقه في يوليو 2025.
لفهم هذا الرقم، تحتاج أولاً إلى فهم ما هو STRC. لأنه ليس سهمًا ولا سندًا. ومعظم الناس يصنفونه بشكل غير صحيح.
STRC هو سهم مفضل دائم ذو معدل فائدة متغير أصدرته Strategy. قيمته الاسمية 100 دولار. يدفع حاليًا أرباحًا سنوية بنسبة 11.25%. يوزع النقد شهريًا. وتستخدم الشركة الأموال التي تجمعها من خلال هذا الأداة لشراء البيتكوين. لذا فهو وسيلة استثمار في العملات الرقمية، ولكن بشكل سهم.
هدف التصميم هو أن يظل السعر قريبًا من 100 دولار. وهو حاليًا عند 89 دولارًا. هذا يدل على أن التصميم يفشل جزئيًا.
لماذا؟
السبب الأول هو ضعف البيتكوين. تمتلك Strategy حاليًا 846,842 بيتكوين. وتم تأكيد ذلك من خلال ملف SEC في 14 يونيو. تكلفة هذا المركز تبلغ 64.07 مليار دولار، بمتوسط تكلفة 75,656 دولارًا. البيتكوين حاليًا بين 65,000 و67,000 دولار. لذا الشركة تعمل بخسارة في هذا المركز. انخفضت قيمة الأصول تحت STRC، مما يؤثر مباشرة على أمان هذا السهم المفضل.
السبب الثاني هو مشكلة تغطية الأرباح. حتى 31 مايو، احتياطي الدولار الأمريكي هو 900 مليون دولار. هذا احتياطي خاص أُنشئ في ديسمبر 2025 ووُضع جانبًا لدعم التزامات الأرباح. هذا الاحتياطي، الذي كان 2.25 مليار دولار في بداية فبراير، انخفض إلى 900 مليون دولار خلال خمسة أشهر. تآكل بنسبة 60%.
في نهاية مايو، باعت الشركة 32 بيتكوين مقابل 2.5 مليون دولار. لدفع الأرباح. الرقم صغير، لكن الرسالة كبيرة. عندما تبيع شركة معروفة بأنها وصي طويل الأمد البيتكوين من أجل الأرباح، يُقرأ ذلك على أنه أول تصدع في التزامها بـ "لن نبيع أبدًا".
دافعت الشركة عن ذلك، قائلة إن احتياطي البيتكوين يغطي 32 سنة من الأرباح. صحيح من الناحية الرياضية. لكن السوق يقيم الثقة، وليس الرياضيات.
السبب الثالث هو المنافسة الهيكلية. شركات أخرى أطلقت أدوات مماثلة أيضًا. وهذه المنتجات المنافسة تتداول أقرب بكثير إلى 100 دولار، وتقدم أرباحًا بنسبة 13%. علاوة على ذلك، فهي تعمل بميزانية خالية من الديون. الفارق السعري بين المنتجين وصل إلى أوسع مستوى له في التاريخ.
هذا الفرق يشير إلى أن السوق يطالب بعلاوة مخاطرة إضافية على STRC.
السبب الرابع هو إغلاق باب الإصدار الجديد. عندما يتداول STRC أقل من قيمته الاسمية، فإن إصدار أسهم جديدة لا معنى له. لماذا يشتري المستثمرون الحاليون إصدارًا جديدًا من أداة تتداول عند 89 دولارًا مقابل 100 دولار؟ هذا يغلق مؤقتًا أقوى قناة تمويل للشركة.
تظهر وثائق SEC أنه لم يكن هناك إصدار لـ STRC بين 8 و14 يونيو. خلال هذه الفترة، جمعت الشركة فقط 209 ملايين دولار من خلال بيع أسهم MSTR.
لكننا بحاجة إلى النظر إلى الجانب الآخر من الصورة.
لقد قامت Strategy 23 بدفع أرباحها في الوقت المحدد وبالكامل لمدة 23 سنة متتالية. تم توزيع إجمالي 693 مليون دولار. لم يتم كسر هذا الاستمرارية.
بين 8 و14 يونيو، استحوذت الشركة على 1,587 بيتكوين إضافية. السعر المتوسط هو 63,024 دولارًا. هذا يدل على أن الشراء استمر حتى مع انخفاض البيتكوين. إجمالي الحيازات الآن هو 846,842 بيتكوين.
لا يزال لدى STRC حجم تداول يومي يزيد عن 140 مليون دولار. السيولة لم تتدهور.
وآلية معدل الفائدة المتغير تعمل. يمكن للشركة تعديل سعر الفائدة وفقًا لظروف السوق. هذه المرونة تحتوي على كل من المخاطر والفرص.
كيف أقيّم هذا الأداة؟
لا يمكن تقييم STRC كأداة دخل ثابت خالصة. لديه 846,000 بيتكوين تحت إدارته. إذا انخفض البيتكوين، ينخفض STRC. وإذا ارتفع البيتكوين، يتعافى STRC ويقترب من 100 دولار. العائد من الأرباح بنسبة 11% إلى 13% هو ثمن هذه التقلبات.
يمكن قراءة سعر 89 دولارًا بطريقتين. أولاً، إنه إشارة حقيقية للمخاطر. احتياطيات الدولار الأمريكي تقلصت، وزادت المنافسة، وتم إغلاق قناة التمويل. هذه المخاطر حقيقية. ثانيًا، إنها فرصة. إذا ارتفع سعر البيتكوين من 65,000 إلى 80,000 أو 90,000 دولار، وعاد STRC إلى 100 دولار، فهذا يعني مكسب رأسمالي بنسبة 12.4%. بالإضافة إلى أرباح بنسبة 11.25%.
هذه المجموعة عالية المخاطر ولكنها صورة غير متماثلة.
أنا أحتفظ بموقف صغير. خطتي هي: عندما يثبت البيتكوين قاعدة مستقرة فوق 70,000 دولار، تزداد احتمالية عودة STRC إلى قيمته الاسمية. سأضيف إلى هذا السيناريو. في الوقت الحالي، أنتظر وأواصل تلقي الأرباح.
يبدو أن عائد 12% جذاب. لكن بدون سعر بيتكوين أقل من 846,000 دولار، فإن هذا الرقم غير واقعي.

هذا المحتوى لأغراض إعلامية فقط ولا يشكل نصيحة مالية.