#沃什首秀美联储利率不变

أول ظهور لواش: لم يتغير سعر الفائدة، لكن أساليب الاحتياطي الفيدرالي تغيرت

في فجر 18 يونيو 2026، أكمل كفين واش، الرئيس الجديد للاحتياطي الفيدرالي، أول ظهور له. قرار سعر الفائدة كان بدون مفاجأة — حيث صوتت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بـ12 صوتًا مؤيدًا و0 معارض، وقررت بالإجماع الحفاظ على نطاق هدف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.50% إلى 3.75%. هذه هي المرة الرابعة على التوالي التي يظل فيها الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا، وهي المرة الأولى خلال تسعة أشهر التي يمر فيها قرار سعر الفائدة بأغلبية كاملة. قبل الاجتماع، أظهر أداة FedWatch الخاصة بـ芝商所 أن احتمالية إبقاء السعر دون تغيير بلغت 99.6%.

لكن ما هز السوق حقًا، ليس هو استقرار سعر الفائدة بحد ذاته، بل بعض "الحرائق" التي أطلقها واش.

الحرقة الأولى: "تخفيض كبير" في بيان السياسة، من 341 كلمة إلى 130 كلمة

أول شيء فعله واش هو إعادة كتابة بيان سياسة الاحتياطي الفيدرالي بشكل جذري. كان البيان هذه المرة يتكون من حوالي 130 كلمة فقط، بينما كان بيان الاجتماع السابق في 29 أبريل يتكون من 341 كلمة. أزال البيان العبارات التي كانت تشير سابقًا إلى ميل نحو خفض الفائدة مثل "تعديلات إضافية"، ولم يعبر بشكل واضح عن نية رفع أو خفض الفائدة. قال واش في المؤتمر الصحفي: "البيان أصبح أقصر وأبسط، وتخلينا عن بعض التعبيرات القديمة"، وأضاف: "البيان يقدم لك الحقائق فقط، والحقائق التي نحكم عليها بأقصى ما نستطيع".

وهذا يشير إلى أن أسلوب التواصل لدى الاحتياطي الفيدرالي يعود إلى البساطة والواقعية في عهد غرينسبان — تقليل التوجيهات السياسية للسوق، وتخفيف الالتزام المسبق بمسار سعر الفائدة. لطالما انتقد واش الاحتياطي الفيدرالي بأنه "يقول الكثير"، وذكر سابقًا أن مسؤولي البنك المركزي "قد يصبحون أسرى كلماتهم". في نظره، إذا كان السوق يتداول فقط بناءً على خطاب الاحتياطي الفيدرالي، فإن ذلك قد يفقد أهم مصدر للمعلومات.

الحرقة الثانية: تحول في "نموذج النجمات" نحو التشدد، واحتمالية رفع الفائدة خلال العام ترتفع إلى 83%

على الرغم من أن "الكلام أقل"، إلا أن نموذج النجمات أظهر "تصريحات حاسمة".

أظهر أحدث نموذج للنجمات أن من بين 18 مسؤولاً قدموا توقعاتهم، يتوقع 9 منهم رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل قبل نهاية 2026. ارتفعت توقعات متوسط سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في نهاية 2026 من 3.4% في مارس إلى 3.8%، بزيادة قدرها 40 نقطة أساس. التوزيع التفصيلي هو: شخص واحد يتوقع رفعها بمقدار 75 نقطة أساس، خمسة أشخاص يتوقعون رفعها بمقدار 50 نقطة أساس، ثلاثة يتوقعون رفعها بمقدار 25 نقطة أساس، وثمانية يتوقعون عدم التغيير، وشخص واحد يتوقع خفضها بمقدار 25 نقطة أساس. يُطلق على نيك تيميلوس، الذي يُعرف بـ"وكالة الأنباء الجديدة للاحتياطي الفيدرالي"، أنه قال إن هذا النموذج "متشدد جدًا".

كما أن بيانات التضخم تدعم التوجه التشدد — حيث ارتفعت نسبة التضخم على مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي على أساس سنوي في مايو إلى 4.2%، وهو أعلى مستوى منذ مايو 2023؛ وارتفعت أسعار المنتجين بنسبة 6.5%. بعد اندلاع الصراع في إيران، ارتفعت أسعار الطاقة، بالإضافة إلى سياسات الرسوم الجمركية التي اتبعها ترامب، مما زاد من ضغط التضخم. كما رفع الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير توقعاته لمتوسط معدل التضخم السنوي (PCE) لهذا العام من 2.7% إلى 3.6%، ورفع توقعات التضخم الأساسي (PCE) من 2.7% إلى 3.3%. أما توقعات النمو الاقتصادي فتم تخفيضها من 2.4% إلى 2.2%.

أظهر أداة CME لمراقبة الاحتياطي الفيدرالي أن احتمالية رفع الفائدة بعد القرار ارتفعت إلى 60.7%، بعد أن كانت السوق تتوقع تأجيل الرفع إلى ديسمبر؛ كما أن تسعير العقود الآجلة للفائدة قصيرة الأجل يُظهر أن احتمالية رفع الفائدة خلال العام تصل إلى 83.1%.

الحرقة الثالثة: واش "لا يرسم النقاط"، وأول رئيس يرفض تقديم توقعاته خلال 14 عامًا

أبرز مشهد هو أن واش نفسه لم يقدم توقعات نموذج النجمات، ليصبح أول رئيس للاحتياطي الفيدرالي خلال 14 عامًا لا يشارك في تقديم التوقعات. قال في المؤتمر: "تقديم نموذج النجمات لا يساعد في تنفيذ السياسة"، وأضاف: "It‘s not helpful in the conduct of policy".

لطالما كان واش يعارض بشدة نموذج النجمات، معتبرًا أنه يقيد مرونة قرارات الاحتياطي الفيدرالي. شجع المسؤولين الآخرين على الاستمرار في تقديم توقعاتهم، لكنه اختار عدم المشاركة بنفسه. يعتقد محللو السوق عمومًا أن واش ربما يسعى في النهاية إلى إلغاء آلية نموذج النجمات تمامًا. وأعلن أيضًا أنه سيجري مراجعة شاملة لطرق التواصل لدى الاحتياطي الفيدرالي قبل نهاية العام، بما في ذلك مؤتمرات الصحافة، ونموذج النجمات، ومحاضر الاجتماعات.

الحرقة الرابعة: خمس مجموعات عمل، لإعادة هيكلة كاملة للاحتياطي الفيدرالي

بالإضافة إلى تغيير أساليب التواصل، أعلن واش عن تشكيل خمس مجموعات عمل خاصة تغطي الوظائف الأساسية للاحتياطي الفيدرالي: آلية التواصل بشأن السياسة النقدية، إدارة الميزانية العمومية، مصادر البيانات والنظام المعتمد عليها، أبحاث الإنتاجية وسوق العمل، وإطار سياسة التضخم وتأثير التقنيات الجديدة مثل الذكاء الاصطناعي على السياسة النقدية.

قال واش إن الهدف هو بناء "احتياطي فيدرالي واعٍ لمهمته، قادر على التكيف مع الأهداف والتركيز على المستقبل". وأقر أيضًا أن الاحتياطي الفيدرالي فشل خلال السنوات الخمس الماضية في توصيل عزمه على خفض التضخم بشكل واضح، وأن هذه الإصلاحات ستركز على إصلاح هذا القصور في التواصل.

رد فعل السوق: هبوط الأسهم، وضغوط على الذهب والفضة

على الرغم من أن قرار سعر الفائدة كان متوقعًا، إلا أن إصلاحات واش "المتشدد" فاجأت السوق. بعد الإعلان، هبطت الأسهم الأمريكية مباشرة — حيث انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 0.98%، وستاندرد آند بورز 500 بنسبة 1.21%، وناسداك بنسبة 1.34%. وتراجع الذهب الفوري إلى أقل من 4300 دولار للأونصة، وتراجع الفضة الفورية بنسبة 3% إلى 67.88 دولار للأونصة. وارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وارتفع الدولار.

خلفية دقيقة: "الترك" و"عدم الترك" لدى ترامب

ميزة واش أنه مرتبط بشكل خاص بترامب. عندما رشحه ترامب، كان التوقع السائد أنه يميل إلى خفض الفائدة. لكن واش، بعد توليه المنصب، أرسل إشارة واضحة إلى احتمال رفع الفائدة في أول ظهور له.

قال ترامب بعد قرار سعر الفائدة إن الاحتياطي الفيدرالي "لا بأس" إذا أبقى السعر ثابتًا، واصفًا ذلك بأنه "لا يهم". وعن احتمال رفع الفائدة هذا العام، قال إن ذلك "ممكن"، لكنه أضاف أن رفع الفائدة "غير معتاد جدًا، وسيؤدي إلى إبطاء النمو الاقتصادي". لكنه عبّر أيضًا عن دعمه لواش، قائلًا: "الآن، لدى الاحتياطي الفيدرالي قائد ممتاز جدًا، وسيتبع أفكار واش".

هذا "الثقة الخاصة" شكل نوعًا من القيود المزدوجة: فواش يحتاج إلى الحفاظ على استقلالية السياسة، وفي الوقت ذاته، يحتاج إلى الحفاظ على ثقة البيت الأبيض لتمكينه من إدارة السياسات.

أرسل أول ظهور لواش إشارة واضحة: أن الاحتياطي الفيدرالي يتجه من "الكلام الكثير" إلى "الكلام القليل"، ومن "التوقعات" إلى "البيانات"، ومن "النهج الحمائم" إلى "النهج الصقري المحتمل". على الرغم من أن سعر الفائدة لم يتغير، إلا أن أساليب الاحتياطي الفيدرالي قد تغيرت. بالنسبة للمشاركين في السوق الذين اعتادوا على البحث عن إشارات السياسة في بيانات الاحتياطي الفيدرالي بشكل حرفي خلال السنوات الماضية، قد يكون عدم اليقين الأكبر قد بدأ للتو.