أكبر مخاطر السوق الأمريكية قد لا تكون الانخفاض الحاد، بل ارتفاع مفاجئ يجبر جميع المتداولين على الشراء بشكل جماعي، وهو ما يُعرف بـ "الارتفاع القسري" أو "الضغط على الشراء".

هذه ليست من كلامي يا أخي، بل تحذير أصدرته جولدمان ساكس مؤخرًا.

يبدو الأمر غير منطقي. السوق ارتفعت بشكل متواصل لمدة 8 أسابيع، وبدأ الكثيرون يشعرون بالقلق من ارتفاع الأسعار.
لكن جولدمان ساكس يعتقد أن أكبر مخاطر حالياً هو استمرار الارتفاع.

السبب هو أن مراكز البيع على المكشوف في السوق الأمريكية وصلت إلى أعلى مستوى لها منذ حوالي 10 سنوات، وأن العديد من المؤسسات تبيع على المكشوف على المؤشرات وصناديق ETF. وفي الوقت نفسه، تظهر نحو ربع مكونات مؤشر S&P 100 ميلًا واضحًا نحو الخيارات الصاعدة، حيث وصل حجم التداول اليومي للخيارات الصاعدة إلى 2.6 تريليون دولار في بعض الأحيان، مما يعكس حماسًا عاليًا للرافعة المالية في السوق.

ببساطة، العديد من المؤسسات الآن، من ناحية، تقلق من تباطؤ الاقتصاد وارتفاع الفوائد والمخاطر الجيوسياسية، ومن ناحية أخرى، تخشى تفويت فرصة السوق. فهم يبدون متشائمين من الناحية الظاهرة، لكنهم في الواقع يواصلون شراء الأسهم التكنولوجية.

المشكلة هي أنه عندما يكون البيع على المكشوف مفرطًا، فإن أي خبر إيجابي بسيط، مثل نتائج أداء شركات التكنولوجيا الكبرى التي تتجاوز التوقعات، أو إشارات من الاحتياطي الفيدرالي تدل على ميل أكثر ليونة، قد يؤدي إلى اندفاع المتداولين على المكشوف لتغطية مراكزهم بشكل جماعي.

والتغطية هنا تعني الشراء.

الشراء من قبل المتداولين على المكشوف يدفع أسعار الأسهم للارتفاع، وارتفاع الأسعار يدفع المزيد من المتداولين على المكشوف للشراء، مما يؤدي إلى دورة إيجابية تتكرر، وهي ما يُعرف بـ "الضغط على الشراء" أو "الضغط على البيع".

وفي عام 2021، كانت الارتفاعات الجنونية في أسهم GameStop وAMC مثالاً واضحًا على ذلك. حيث اضطر العديد من المتداولين على المكشوف إلى تغطية مراكزهم، مما أدى إلى ارتفاع سريع في أسعار الأسهم بمضاعفات أو عشرات المرات.

يعتقد جولدمان ساكس أن السوق الأمريكية الآن تظهر خصائص مماثلة، وربما بحجم أكبر، نظرًا لامتلاك الولايات المتحدة لأكثر أسواق المشتقات تطورًا، وأعلى مستويات الرافعة المالية، وأكبر حجم من المستثمرين الأفراد والمؤسسات النشطين.

لذا، فإن أخطر المخاطر الحالية قد لا يكون الانخفاض، بل أن ينتظر الجميع هبوطًا، وعند ظهور خبر إيجابي غير متوقع، يتجمع المتداولون على المكشوف لتغطية مراكزهم، مما يؤدي إلى ارتفاع مفاجئ وقسري.

وإذا حدث هذا، فمن المرجح أن تستفيد أكبر الشركات التكنولوجية، خاصة "العملاقة السبع"، يليها الأسهم ذات النمو المرتفع والقطاعات التي تعرضت لبيع مكشوف شديد.