#Marvell大跌近10% أسباب الانخفاض الحاد في أسهم الاتصالات البصرية الأمريكية

ليلة أمس، انهارت بشكل جماعي قطاع الاتصالات البصرية الأمريكي: Applied Optoelectronics (AAOI) -10.83%، Lumentum -9.44%، Marvell Technology (MRVL) -7.6%، Coherent -7.1%، Corning -5.2%، انخفض مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا بشكل حاد بنسبة 5.71%، حيث شهدت جميع أسهم الحوسبة الصلبة تراجعات.
1. المحفز الفوري: تأخير إصدار تقرير الأبحاث المتشائم من SemiAnalysis، مما أدى إلى بيع ذعر بين الصناديق
في 9 يونيو، تم إصدار تقرير صناعي رئيسي من قبل SemiAnalysis، مؤسسة أشباه موصلات موثوقة من الخارج. بعد أسبوع من النقاش المؤسسي الكامل وإعادة توازن الصناديق، أدرك السوق تمامًا التوقعات التشاؤمية في مساء 16 يونيو، مما أصبح المحفز الرئيسي لهذا الانخفاض الكبير:
تأخرت commercialization واسعة النطاق لمحرك CPO (البصري المعبأ معًا)، مما أثر بشكل كبير على السوق، الذي كان يتوقع في الأصل أن يكون عام 2026–2027 هو سنة commercialization لمحرك CPO، مع توقع شراء Google وMicrosoft وNVIDIA لمحركات بصرية مدمجة ووحدات بصرية عالية الجودة بسعة 1.6 تيرابايت بكميات كبيرة. ومع ذلك، تقدر التقرير أن: معدلات عائد محرك CPO البصري الحالية منخفضة جدًا، وصعوبة التكامل عالية، والتكاليف الإجمالية تتجاوز بكثير وحدات البصريات القابلة للتوصيل التقليدية. تم تأجيل الإنتاج الضخم مباشرة إلى 2028–2029، مع وجود تجارب صغيرة النطاق في العامين المقبلين، غير قادرة على المساهمة في نمو الأداء على نطاق واسع، مما أدى إلى تحطيم منطق تقييم النمو العالي للقطاع36Kr.
كما تم تأجيل خطة مصدر طاقة الخادم ذات الجهد العالي 800 فولت DC من NVIDIA إلى 2028. ترتبط خوادم Rubin Ultra وKyber AI الجديدة من NVIDIA بشكل كبير بهيكلية الطاقة ذات 800 فولت، ويعني هذا التأخير أن شحن أجهزة الاتصال البصرية عالية الجودة الداعمة سيتم تأجيله؛ ستتحول نفقات رأس مال الصناعة إلى بدائل بصرية مغلفة جزئيًا من NPO، مما يضغط بشكل كبير على الميزانيات المخصصة أصلاً لمحركات CPO والوحدات البصرية عالية الجودة، مما يؤدي إلى مراجعات هبوطية لطلبات الاتصالات البصرية طويلة الأمد.
على الرغم من أن NVIDIA ردت رسميًا لاحقًا على استنتاجات التقرير التشاؤمية، إلا أن المؤسسة لديها سجل قوي في التنبؤ بدقة بتأخيرات سلسلة التوريد للرقائق، ومصداقيتها لا تزال عالية. ومع ذلك، لم يعكس السوق مزاجه المتشائم.
2. مخاوف صناعية أساسية: لم تعد قوة الحوسبة بالذكاء الاصطناعي تتوسع بشكل لانهائي، وتضييق هوامش نفقات رأس مال مقدمي الخدمات السحابية
في ظل قيود عمالقة التكنولوجيا العالمية على قوة الحوسبة غير المحدودة للذكاء الاصطناعي، بدأ السوق في تسعير تباطؤ الطلب على أجهزة الذكاء الاصطناعي:
مقدمو الخدمات السحابية الرائدون (Microsoft، Google، Meta) يضيقون تدريجيًا من عمليات شراء الموارد الحاسوبية: إلغاء عقود الحوسبة طويلة الأمد، وتحويل خدمات الذكاء الاصطناعي إلى نماذج الدفع عند الاستخدام، وتقييد إساءة استخدام الحوسبة المجانية، وإدخال أجهزة ضغط النماذج مفتوحة المصدر لخفض نفقات رأس المال. تتزايد مخاوف السوق من أن الطلب على وحدات بصرية عالية الجودة بسعة 1.6 تيرابايت/3.2 تيرابايت وأسعار المنتجات قد لا يفي بالتوقعات.
أكدت تقارير الأرباح الأخيرة من Broadcom نمو الإيرادات قصيرة الأجل للذكاء الاصطناعي، لكنها رفضت رفع توجيه إيرادات الذكاء الاصطناعي للسنة المالية 2027، وهو ما فسره السوق على أنه علامات على أن معدل نمو نفقات رأس مال الذكاء الاصطناعي يبلغ ذروته على المدى المتوسط إلى الطويل. كجزء من البنية التحتية للحوسبة، تواجه الاتصالات البصرية إعادة تسعير لإمكانات النمو.
وحدات بصرية منخفضة ومتوسطة الجودة بسرعة 800G تعاني بالفعل من فائض في القدرة وأسعار حرب، مع مخاوف من استمرار تراجع هوامش الربح الإجمالية للصناعة وأن النمو العالي غير مستدام.
3. السيولة والتداول: مراكز عالية مزدحمة + تدفقات خارجة من صناديق متعددة الحذر من المخاطر
شهد القطاع مكاسب هائلة هذا العام، مع تقييمات مبالغ فيها بشدة. في النصف الأول من 2026، تضاعفت أسعار أسهم الاتصالات البصرية وCPO بشكل عام، مع جني أرباح كبير، وتجاوزت تقييمات TTM عادة 70 مرة. بمجرد ضعف المحفزات الإيجابية، يمكن أن يؤدي ذلك بسهولة إلى جني أرباح مركزية وبيع جماعي.
تأثير سحب رأس المال الضخم من طرح SpaceX العام الأولي: تجاوز الطلب على أسهم SpaceX في الاكتتاب العام الأولي 250 مليار دولار، مما أجبر الصناديق العامة وصناديق التحوط على بيع أكثر ممتلكاتها ازدحامًا في الذكاء الاصطناعي والاتصالات البصرية لتوفير السيولة للطرح، مما يخلق ضغط بيع مستمر؛ ستعمل إعادة التوازن التلقائية للمؤشرات على قمع السيولة في أسهم النمو التكنولوجي بشكل أكبر.
مع اقتراب قرار معدل الاحتياطي الفيدرالي، تزداد حذر المخاطر: أعلنت الفيدرالي هذا الأسبوع عن قرار معدل الفائدة، وتجاوزت وظائف غير الزراعيين في الولايات المتحدة التوقعات. تخلت السوق تمامًا عن توقعات خفض المعدلات هذا العام، وارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وتتعرض أسهم النمو التكنولوجي ذات التقييمات العالية لضغوط. تنتقل الصناديق من أشباه الموصلات والاتصالات البصرية إلى قطاعات دفاعية ودورية للتحوط من المخاطر.