$SPY $Q

17 يونيو 2026 قرارات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية وعصر كيفن وورش 👇
الخلفية الاقتصادية الكلية ونقطة التحول التاريخية
يحمل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) الأول تحت قيادة كيفن وورش أهمية تاريخية ليس فقط لتحديد أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ولكن أيضًا لأنه قد يشير إلى تغيير جوهري في نظام التواصل، وقياس التضخم، وفلسفة إدارة الميزانية العمومية للبنك المركزي الأكبر في العالم. سيتم الحفاظ على سعر السياسة دون تغيير في نطاق 3.50% إلى 3.75%. لكن المحرك الحقيقي لتسعير السوق سيكون الرسائل التي يقدمها وورش في المؤتمر الصحفي وتوقعات اللجنة المعدلة للاقتصاد الكلي المستقبلية.
لقد تحولت الخلفية الاقتصادية الكلية الحالية إلى نقطة تقاطع لقوى قوية تتحرك في اتجاهات معاكسة، وصدمات جيوسياسية، وثورات تكنولوجية. من جهة، هناك الصدمة الحادة في الطاقة الناتجة عن الصراع الأمريكي الإيراني الذي اندلع في أواخر فبراير 2026 وأعاق سلاسل التوريد عبر مضيق هرمز.
ومن جهة أخرى، تبرز المناقشات حول مكاسب الإنتاجية التي أطلقتها ثورة الذكاء الاصطناعي (AI) والمرونة المفاجئة في سوق العمل كعوامل اقتصادية كلية رئيسية تجعل من الصعب تحديد اتجاه السياسة النقدية.
في هذا البيئة، يحتاج وورش إلى إرضاء الجناح المتشدد الذي يكافح التضخم، وموازنة مطالب البيت الأبيض المرتكزة على النمو، وإقناع حراس السندات في الوقت ذاته.
مذهب كيفن وورش
يعتمد نهج وورش في السياسة النقدية على جدول إصلاحات هيكلية يميّزه بوضوح عن سابقيه ويهدف إلى تقليل بصمة البنك المركزي في الاقتصاد.
يرى مذهب وورش أن مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، الذي يستثني تمامًا أسعار الطاقة والأغذية، معيب هيكليًا، ويعرفه فقط كتقدير تقريبي، وأوضح خلال جلسات تأكيد تعيينه في مجلس الشيوخ أنه يفضل مؤشرات التضخم المتمثلة في المتوسط المقطوع، التي تقلل بشكل منهجي من التقلبات من طرفي تغيرات الأسعار.
وهذا ضروري بالفعل لثورة الذكاء الاصطناعي أيضًا. يجب إشعال النمو، وخفض نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، ودعم ثورة الذكاء الاصطناعي. يجب استخدام التضخم كسلاح لتقليل قيمة العملة التي سيتم سداد الدين بها بحذر. هذه هي الاستراتيجية الرئيسية!
لأنه بينما أدت الصدمات في الطاقة الناتجة عن حرب إيران إلى ارتفاع التضخم العام إلى 4.2% وظل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي حول 3.29%، فإن مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي المتمثل في المتوسط المقطوع في بنك دالاس الفيدرالي يقترب أكثر من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% عند 2.35%. لذلك لا توجد مشكلة 😊 لن أدخل في هذا النقاش لأن لا بلد في العالم يظهر التضخم بصدق.
تركيز وورش على هذا المقياس يخلق أساسًا نظريًا يمكن أن يبرر خفض أسعار الفائدة المحتمل حتى في بيئة يظل فيها التضخم العام مرتفعًا، من خلال الادعاء بأن الاتجاه الأساسي تحت السيطرة فعليًا. بالطبع، هذا النهج غير منطقي، لكن ثورة الذكاء الاصطناعي لا تتطلب سلوكًا منطقيًا أيضًا. أنا لا أنظر إليه من منظور السوق. لو كنت مكانه، لفعلت الشيء نفسه.
ركيزة أخرى لفلسفة وورش في السياسة النقدية هي القضاء على التوجيه المستقبلي، حيث يعطي البنك المركزي الأسواق أدلة مفصلة حول تحركات الأسعار المستقبلية، و"نموذج النقاط" الشهير، الذي هو جزء من ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP). يجادل وورش بأن هذه الأنواع من التوقعات طويلة الأمد تجبر صانعي السياسات على الالتزام المبكر قبل تغير مجموعة البيانات، وتقيّد مرونتهم، وكانت أحد الأسباب الرئيسية وراء خطأ "التضخم مؤقت" في 2021-2022. لتنفيذ ذلك، يجب أن يكون جميع المشاركين في السوق يثقون بشكل لا نهائي في الاحتياطي الفيدرالي. هذا المنظور قائم على الثقة تمامًا. هذا هو المقياس الأساسي لتنفيذه.
سيكون اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 17 يونيو أول اختبار مباشر لجهود وورش في تغيير نظام التواصل هذا. أرى احتمالًا كبيرًا أن يتجنب وورش، الذي يتبنى نهجًا مرنًا يعتمد على البيانات ويتخذ قراراته اجتماعًا بعد آخر، إعطاء إشارات واضحة للمستقبل في المؤتمر الصحفي ويترك الأسواق في غموض استراتيجي. التوقعات السوقية تشير إلى أن وورش قد لا يكون قادرًا على إزالة نموذج النقاط فجأة في أول اجتماع له، حيث يتطلب ذلك تصويتًا بالأغلبية داخل اللجنة، لكنه قد يرفض تقديم توقعه الخاص أو يقوم بتدخلات لفظية تقلل من وزن هذه الأدوات في تسعير السوق. هذا قد يترك المستثمرين في البداية بدون التوجيه الذي اعتادوا عليه عند تسعير توقعات خفض الفائدة المستقبلية ويزيد من تقلبات سوق السندات.
وفقًا لوورش، الأداة العادلة والديمقراطية التي يجب أن يستخدمها البنك المركزي للتدخل في الاقتصاد هي سعر السياسة؛ لأنه بينما تخترق أسعار الفائدة كل عروق الاقتصاد، فإن توسع الميزانية العمومية يفيد بشكل غير متناسب فقط مالكي الأصول المالية. في هذا السياق، يدعم الاستمرار في التشديد الكمي (QT) بحزم، مع خروج الاحتياطي الفيدرالي تمامًا من سوق الإسكان الأمريكي عن طريق تقليل محفظة الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) إلى الصفر، والعودة إلى هيكل يتكون فقط من سندات الخزانة قصيرة الأجل. لكنه لا يمكن أن يفعل ذلك من البداية.
في المؤتمر الصحفي، قد يشير وورش إلى مفاهيم مثل وظيفة سوق الخزانة أو تحسين الميزانية العمومية، مما يسمح بآلية السيولة الخلفية بالبقاء نشطة.
تُظهر التحليلات أن التغيير الأكثر وضوحًا في البيان سيكون الإزالة الكاملة للغة التحيز التيسيري التي ظهرت في البيانات السابقة وأشارت إلى أن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي ستكون على الأرجح خفض سعر الفائدة.
التركيز الحقيقي للاجتماع سيكون على نموذج النقاط. في ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) السابق، الذي صدر في مارس 2026، أشارت التوقعات المتوسطة إلى انخفاض المعدلات إلى 3.4% بحلول نهاية 2026، أي خفض بمقدار 25 نقطة أساس. المكان الذي يتحرك فيه هذا المتوسط في توقعات يونيو سيحدد الاتجاه المتوسط للسوق:
المتوسط يبقى دون تغيير (خلال خفض واحد): هذا سيُظهر أن اللجنة بقيادة وورش تحافظ على ميلها المتشدد على الرغم من التضخم البالغ 4.2%، وترى أن زيادات الأسعار مؤقتة تمامًا نتيجة صدمة طاقة مؤقتة وتشير إلى مقاييس بديلة مثل المتوسط المقطوع.
المتوسط يتحرك للأعلى (بدون خفض): هذا سيؤكد أن الاحتياطي الفيدرالي يعترف بالضغوط التضخمية الحالية، ويتماشى مع توقعات السوق، وسيمر عبر 2026 بدون أي خفض.
المتوسط يصل إلى الذروة (توقع رفع سعر الفائدة): هذا سيشير إلى أن المتشددين استولوا على اللجنة، ويثبت أن رسالة ليزا كوك "أنا مستعدة للرفع" وجدت أرضية داخل اللجنة، وقد يخلق صدمة قوية في سوق الأسهم.
ماذا يتوقع 🦇باتمان؟ كيف يجب أن نتصرف بناءً على التطورات؟ ما السيناريوهات المستقبلية المحتملة؟
السيناريو الرئيسي الذي أراه حاليًا هو ...
انضم إلى Patreon أو X-Subscribe للتحليل الكامل. هذه نقطة تحول حيوية 🤝