الكثير من الناس يشترون ذاكرة الذكاء الاصطناعي، ويتركون أعينهم مركزة على HBM.

لكن النقص الحقيقي أكبر بكثير من ذلك.
توافق كل من جولدمان ساكس و JPM على أن: هذا النقص في الذاكرة قد تجاوز الدورة الطبيعية، ومن المتوقع أن يتسع فجوة العرض والطلب على DRAM و NAND و HBM من 2024 إلى 2027.
هذه ليست مسألة موسم أو اثنين، بل دورة ارتفاع في الأسعار تمتد لسنوات.
والسبب بسيط أيضًا: HBM مركبة بجانب وحدة معالجة الرسومات، وهو عنق الزجاجة المباشر لتدريب الذكاء الاصطناعي، والجميع يعرف ذلك، لكن الآن عبء العمل في استنتاج الذكاء الاصطناعي يتزايد بسرعة، والاستنتاج يحتاج إلى خوادم DRAM و SSD من الشركات الكبرى، وليس HBM.
بمعنى آخر، سلسلة صناعة الذاكرة بأكملها من الأعلى إلى الأسفل تتعرض لضغط في الوقت نفسه.
خمس شركات في هذا القطاع تغطي مستويات مختلفة:
شركة Micron هي الشركة الأمريكية الوحيدة التي يمكنها تصنيع HBM و DRAM و NAND و SSD في آن واحد، ومزودو الخدمات السحابية سيعتمدون بشكل متزايد عليها لتنويع سلاسل التوريد.
توقعات نمو الإيرادات للعام المالي القادم بنسبة 188%، ونسبة السعر إلى الأرباح 11.1 مرة، والتقييم لا يزال غير متطرف مقارنة بأعلى نقطة في الدورة.
شركة Hynix هي الرائدة الأوضح في مجال HBM، ومورد رئيسي لشركة NVIDIA، وتوسعة قدرات الرقائق الجديدة وترقية العقدة المنطقية تجعل من الحصن الدفاعي أوسع، وتوقعات نمو الإيرادات 212%، والتقييم 6.3 مرات.
شركة SanDisk لها علاقة مباشرة مع NAND، ومزودو الخدمات السحابية ينقلون البيانات النشطة من التخزين البطيء إلى مصفوفات الذاكرة الفلاشية المكثفة، وسانديس هي المستفيدة المباشرة من هذا الاتجاه.
نمو الإيرادات المتوقع 209%، لكن التقييم وصل إلى 12.6 مرة، وهو أعلى نسبياً مقارنة بالآخرين.
شركة Samsung تغطي أوسع نطاق، وتنتج HBM و DRAM و NAND و SSD، وتتبنى أكثر الطرق تنويعًا لدورة الذاكرة، لكن معدل نجاح HBM كان دائمًا نقطة ضعفها.
شركة Kioxia تركز على NAND، وتوقعات نمو الإيرادات بنسبة 311% هي الأعلى بين هذه المجموعة، لكن تقييمها 9.7 مرات هو أيضًا الأعلى سعرًا.
عند النظر إلى هذه الشركات الخمس معًا، هناك قاعدة: كلما زاد معدل نمو الإيرادات، لم يكن التقييم بالضرورة الأعلى.
السوق لم يعكس بعد بشكل كامل استمرارية فجوة العرض والطلب في هذا القطاع.
إذا توسع الطلب على استنتاج الذكاء الاصطناعي كما هو متوقع، فإن DRAM و NAND و HBM ستصبح العنق الزجاجي الأكثر دوامًا في مجموعة تقنيات الذكاء الاصطناعي.
سيتم اختبار هذا المنطق مرارًا وتكرارًا في المستقبل.