أول ظهور لووش بعد توليه المنصب: لا خفض للفائدة، ولا رفع، لكنه يستعد لـ «قلة الكلام»؟

كتابة: بُشُق شِيْنغ

المصدر: وول ستريت جورنال

الاجتماع الأول لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد تولي كيفن ووش القيادة كان محل اهتمام كبير، لكن التوقعات السوقية لخطواته المبكرة كانت محدودة جدًا.

بتوقيت بكين صباح الخميس، سيعلن الاحتياطي الفيدرالي عن قرار سعر الفائدة الأخير. وفقًا لاستطلاع CNBC للاحتياطي الفيدرالي، يعتقد 32 خبيرًا اقتصاديًا ومدير صندوق استثمار واستراتيجيون بشكل عام أن الاحتياطي الفيدرالي لن يغير سعر الفائدة في هذا الاجتماع وأي اجتماع قبل عام 2027.

وفي الوقت نفسه، يتوقع 88% من المشاركين أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بحذف عبارة «ميل إلى التيسير» من بيانه هذا الأسبوع — والتي كانت تشير سابقًا إلى أن الخطوة التالية ستكون خفض الفائدة. هذا التعديل في التوقعات يعني أن السوق قد خرج رسميًا من رهانه على خفض الفائدة في الأفق القريب.

التضخم المرتفع هو السبب الرئيسي لثبات سعر الفائدة. أشار المشاركون إلى أن سياسات الرسوم الجمركية لإدارة ترامب والصراع بين الولايات المتحدة وإيران أدت إلى ارتفاع التضخم، مما قضى تقريبًا على مساحة خفض الفائدة. وفي الوقت نفسه، يُنظر إلى ووش عمومًا على أنه من الحمائم، لكنه يتولى قيادة لجنة ذات موقف واضح يميل إلى الصقور، حيث أعلن بعض المسؤولين علنًا أنه إذا استمر التضخم فوق الهدف، فيجب أن يظل رفع الفائدة خيارًا مطروحًا.

توقعات سعر الفائدة: لا أمل في خفض الفائدة، ورفعها ليس السيناريو المرجح

تُظهر نتائج الاستطلاع أن المشاركين يتوقعون أن يظل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند مستوى 3.62% حتى عام 2027. على الرغم من ارتفاع أسعار النفط، والذي يضغط على التضخم، إلا أن المشاركين لا يعتقدون أن ذلك سيؤدي إلى رفع الفائدة.

قال غريغوري داكو، كبير الاقتصاديين في EY: «على الرغم من أن ووش يُنظر إليه عمومًا على أنه من الحمائم، إلا أنه يتولى قيادة لجنة ذات موقف واضح يميل إلى الصقور. وقد دعا العديد من صانعي السياسات مؤخرًا إلى أن يظل رفع الفائدة خيارًا إذا استمر التضخم فوق الهدف، وأن الضغوط التضخمية الناتجة عن الطاقة ستعزز هذا الاتجاه أكثر.»

قال ووش نفسه سابقًا إن سعر الفائدة يمكن أن يكون أدنى، لكنه لم يُعطِ بعد إشارة واضحة حول ما إذا كان قد عدل توقعاته في ضوء ارتفاع التضخم الأخير وتحسن بيانات التوظيف. بعد إتمام الاستطلاع، ظهرت أنباء عن احتمال التوصل إلى اتفاق بين الولايات المتحدة وإيران، مما قد يمنح ووش فرصة لخفض الفائدة قبل الموعد المتوقع، لكن هذا لا يزال أمرًا غير مؤكد.

قال جون ريدينج، كبير المستشارين الاقتصاديين في بريان كابيتال، بموقف أكثر تشددًا: «يجب على اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن ترفع الفائدة لوقف توقعات التضخم من الارتفاع، ولجعل السياسة أقرب إلى المستوى المحايد.» وأشار غاي ليباس، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في جانني مونتغمري سكوت، إلى أن ضعف سوق العمل على المدى القصير قد انتهى، وأن مهمة البنك المزدوجة أصبحت تميل بشكل واضح نحو التضخم.

مرونة الاقتصاد: انخفاض احتمالات الركود، وتعديل توقعات النمو للأعلى

على الرغم من أن توقعات سعر الفائدة لا تزال متشددة، إلا أن تحسن الأساسيات الاقتصادية يوفر بيئة أكثر ملاءمة لتولي ووش القيادة.

رفع المشاركون توقعاتهم لنمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي لعام 2026 إلى 2.2%، بزيادة قدرها 0.25 نقطة مئوية عن الاستطلاع السابق؛ وتوقعوا أن يكون النمو في 2027 عند 2.3%، وكلاهما استعاد معظم التخفيضات التي حدثت سابقًا بسبب التوترات مع إيران. انخفضت احتمالات الركود من 33% في أبريل إلى 25%، وظلت توقعات معدل البطالة خلال العامين المقبلين ثابتة عند حوالي 4.3%.

كتب الاقتصادي هيو جونسون: «تحسن الحالة الاقتصادية والتوظيف، وارتفاع أسعار الأسهم بشكل معتدل، كلها سمات مشتركة لمرحلة دورة السوق - الاقتصاد - سعر الفائدة الحالية. لم تظهر بعد إشارات مبكرة على نهاية السوق الصاعد أو ركود محتمل.»

يرى العديد من المشاركين أن سوق العمل الصحي يعني أن على الاحتياطي الفيدرالي التركيز على هدف التضخم — والذي لم يتحقق في معظم السنوات الست الماضية.

إصلاحات التواصل: السوق تدعم «قلة الكلام»، لكن المؤتمر الصحفي لا يخلو من الغموض

بعيدًا عن السياسة النقدية، حظي اقتراح ووش بإصلاح أسلوب التواصل مع السوق بتأييد واسع من المشاركين.

أظهر الاستطلاع أن 59% من المشاركين يعتقدون أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يتحدثون أكثر من اللازم، وأن 38% فقط يرون أن مستوى التصريحات مناسب، وهو توافق كبير مع موقف ووش الذي يدعو إلى تقليل التصريحات العلنية. ومع ذلك، يتوقع 59% من المشاركين أن يعقد ووش مؤتمرًا صحفيًا بعد كل اجتماع — وهو تباين مع موقفه في جلسة استماع في مجلس الشيوخ في أبريل، حيث رفض الالتزام بذلك.

وفيما يخص «نقطة النجم» (نقطة الرسم البياني)، يعتقد 53% من المشاركين أنه يجب إلغاء هذه الأداة تمامًا. كما أن العديد من المقترحات لإصلاحها، بما في ذلك إصدارها بعد عدة أيام من الاجتماع وربطها بتوقعات المسؤولين الاقتصادية، قوبلت برفض من غالبية المشاركين.

خارطة المخاطر: فقاعة الذكاء الاصطناعي والتضخم في مقدمة التهديدات

صنفت الاستطلاع التضخم كخطر رئيسي على النمو، يليها مباشرة فقاعة الذكاء الاصطناعي. يعتقد 84% من المشاركين أن تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي مرتفعة جدًا، بانخفاض 6 نقاط مئوية عن ديسمبر الماضي، ومتوسط التقييم المبالغ فيه حوالي 21%. بالإضافة إلى ذلك، يعتقد 69% أن تقييمات السوق بشكل عام مرتفعة، وهو أدنى مستوى لها خلال العام الماضي.

حذر دريو ماتوس، كبير استراتيجيي السوق في MetLife Investment Management، من أن «الفرق بين الواقع والتوقعات في الذكاء الاصطناعي هو خطر يواجه السوق والمستهلكين الذين يعتمدون على ثروات السوق. ومن المحتمل أن يصبح تأثير الثروة قناة انتقال للانكماش الاقتصادي القادم.»

توقعات المشاركين للسوق بشكل عام أكثر حذرًا، حيث يتوقعون أن يقترب مؤشر S&P 500 من 8000 نقطة بحلول عام 2027، بزيادة حوالي 5.5% عن المستوى الحالي.

وفي المقابل، تراجع القلق بشأن مخاطر سوق الائتمان. حيث يعتقد 53% فقط من المشاركين أن المخاطر النظامية في سوق الائتمان «ارتفعت»، بعد أن كانت النسبة 75% في مارس الماضي، و3% آخرين يرون أن المخاطر «ارتفعت بشكل كبير».

قال جون دونالدسون، مدير الدخل الثابت في Haverford Trust Co.: «على الرغم من بعض التوقعات التشاؤمية، لم نرَ تهديدات واسعة النطاق على سوق الائتمان، وأن أي ضعف يقتصر على ديون CCC و CC، وأن فروقات الائتمان في القطاع المالي لم تظهر أي ضغط.»