الاحتياطي الفيدرالي يتحول جماعيًا من الحمائم إلى الصقور، أول ظهور لوش في موقف «محرج»

كتابة: لونغ يوي

المصدر: وول ستريت جورنال

كان من بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي المتشددين الذين دعموا خفض الفائدة، بما في ذلك وولر، قد أدلوا مؤخراً بتصريحات لا تستبعد رفع الفائدة، ولم يعد هناك تقريباً أحد في اللجنة يدعو إلى خفضها. قد يرسل ظهور ووش الأول رسالة — أن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي قد تكون رفع الفائدة.

اختاره ترامب لخفض الفائدة، لكنه بعد توليه المنصب بقليل بدأ زملاؤه يناقشون رفعها.

نشرت صحيفة وول ستريت جورنال أحدث تقرير معمق كتبه الصحفي المخضرم نيك تيميراؤوس، وكان توقيت التقرير قبل أول اجتماع لرفع الفائدة يرأسه كفين ووش الجديد. يُنظر إلى تيميراؤوس على أنه "صوت الاحتياطي الفيدرالي" لأنه خبر طويل الأمد في تغطية أخبار البنك المركزي.

كتب تيميراؤوس أن ووش دخل غرفة الاجتماع في لحظة محرجة للغاية. كان قد دعا إلى خفض الفائدة علناً العام الماضي، وبفضل هذا الموقف حظي بثقة ترامب. ومع ذلك، بعد توليه المنصب، بدأ الاتجاه الداخلي في الاحتياطي الفيدرالي يتغير بشكل سري — لم يعد السؤال "متى نخفض"، بل أصبح "هل نرفع".

هذا التحول لم يكن مفاجئاً. منذ بداية العام، لم تنخفض التضخم في الولايات المتحدة بل زادت، متجاوزة 3٪؛ سوق العمل يعيد تقويته؛ وطفرة الذكاء الاصطناعي أدت إلى اختناقات في العرض، وارتفاع أسعار النفط بسبب الحرب مع إيران، كلها تواصل زيادة الأسعار. وكل الأسباب التي كانت تدعم توقعات خفض الفائدة، بدأت تتلاشى واحداً تلو الآخر.

ما يواجهه ووش هو لجنة لم يشكلها بنفسه، وأداة تنبؤ كان ينتقدها منذ فترة طويلة، واتجاه سياسي يتعارض مع رغبة الرئيس الذي عينه. هذا الظهور الأول، لا بد أن يكون صعباً.

كيف يتحول المتشددون إلى متشددين أكثر؟

الأكثر وضوحاً هو تحول موقف عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر وولر.

كان وولر طوال العام الماضي قلقاً من ضعف سوق العمل، وحتى في يناير من هذا العام صوت مع غالبية زملائه لدعم خفض الفائدة. لكن الشهر الماضي، قال علناً إن البيانات الأخيرة "دفعتني في اتجاه آخر". وأكد دعمه لإلغاء عبارة "التيسير" من البيان، وقال بصراحة: "لا أستطيع استبعاد احتمال رفع الفائدة في المستقبل."

رداً على مناقشات السوق حول خفض الفائدة في سبتمبر، قال وولر بشكل مباشر: "كرجل مسؤول في البنك المركزي، لا يمكنك أن تتحدث عن ذلك بجدية."

الوسطاء يترددون أيضاً

إذا كان وولر يمثل تحول المتشددين، فإن تغير عضو المجلس ليزا كوك يدل على أن حتى "المنطقة الوسطى" بدأت تتراخى.

ليزا كوك ليست متشددة، وكانت الشهر الماضي لا تزال تقول إن الحفاظ على الفائدة دون تغيير هو الخيار الصحيح، وأن السيناريو المرجح هو أن التضخم سيتراجع بنفسه. لكنها أضافت شرطاً — وهو شرط كان من المستحيل أن تتوقعه قبل عام: إذا لم يتراجع التضخم "في الوقت المناسب"، فهي "مستعدة لرفع الفائدة."

القلق وراء ذلك هو أن التضخم الذي استمر لأكثر من خمس سنوات فوق الهدف قد بدأ يؤثر على طرق تسعير الشركات والعمال، مما يخلق توقعات ذاتية التعزيز.

المتشددون كانوا ينتظرون هذا اليوم منذ زمن

في اللجنة، كان المتشددون غير راضين منذ وقت طويل.

عندما خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في نهاية العام الماضي، اعترض رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بيث هاماك، ورئيس بنك الاحتياطي في دالاس لوري لوجان، ورئيس بنك مينيابوليس نيل كاشكاري على قرار الخفض، معتبرين أن مبررات التيسير غير مقنعة أصلاً.

في أبريل من هذا العام، تعاون الثلاثة مرة أخرى، لكن اعتراضهم لم يكن على قرار الفائدة نفسه، بل على عبارة في البيان تشير إلى أن "الخطوة التالية قد تكون خفض الفائدة" — طالبوا بحذفها، لإظهار أن رفع الفائدة هو خيار ممكن أيضاً.

البيانات الآن تميل إليهم أكثر. قالت هاماك هذا الشهر إن الحفاظ على الوضع الراهن هو قرار معقول، "لكن إذا استمرت الاتجاهات الحالية، قد نضطر إلى اتخاذ إجراء قريباً." لوجان زادت قائلة: "أنا أكثر قلقاً، وربما يكون من الضروري رفع الفائدة في وقت لاحق من هذا العام."

المتشددون طرحوا أيضاً حجة مهمة: مع ارتفاع التضخم، فإن "الفائدة الحقيقية" المعدلة حسب التضخم تتراجع فعلياً، مما يعني أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي قد تكون أقل تقييداً للاقتصاد مما تظهر الأرقام السطحية. بعبارة أخرى، أن البقاء على وضعه الحالي هو نوع من التيسير.

مأزق ووش

يُتوقع أن يظل الاحتياطي الفيدرالي هذا الأربعاء عند معدل الفائدة الأساسي بين 3.5% و3.75%. لكن هناك نقطتان مهمتان.

الأولى: صياغة البيان. من المتوقع أن يُحذف عبارة "التيسير" التي استمرت لعدة أشهر، والتي كانت تشير إلى أن الخطوة التالية قد تكون خفض الفائدة، مما يعني أن احتمالات الخفض والرفع أصبحت متساوية.

الثانية: "نقطة" الرسم البياني للربع السنوي. في مارس، كان أكثر من عشرة مسؤولين يتوقعون على الأقل خفض الفائدة مرة واحدة هذا العام. الآن، يتوقع الغالبية أن يظل المعدل ثابتاً طوال العام، وربما يضع بعضهم علامة على رفع الفائدة في الرسم.

أما ووش، الذي كان ينتقد الاعتماد المفرط على "التوجيه المستقبلي"، بما في ذلك أدوات مثل "نقطة" الرسم البياني، فقد يختار عدم تقديم توقعاته الخاصة، أو استبعاد الإشارات ذات الصلة من البيان الرسمي. لكن تيميراؤوس أشار إلى أن هذا الاختلاف في الإجراءات لن يكون ذا معنى كبير للمستثمرين — فهم سيقرأون المحتوى الحقيقي مباشرة. والأهم بالنسبة للرئيس الذي يفضل معدلات منخفضة هو أن يفهموا ذلك.

قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستن جولزبي الشهر الماضي، ربما بشكل يلخص الوضع الحالي: "نواجه مشكلة تضخم خطيرة تتشكل، لكن سوق العمل لا يزال مستقراً بشكل أساسي."

النتيجة: لم يبق في اللجنة تقريباً من يدعو إلى خفض الفائدة. قد يرسل ووش، من خلال ظهوره الأول، إشارة — أن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي قد تكون رفع الفائدة. وكل ذلك، سيتم عبر أدوات انتقدها منذ زمن، وعن طريق لجنة لم يعينها بنفسه، ويتجه نحو اتجاه لا يريده من عينه، وهو اتجاه قد لا يريده من عينه.