محلل بيت يونكس: اتفاقية أمريكا وإيران والانخفاض الكبير في أسعار النفط مجرد مقدمة، والأصول ذات المخاطر تواجه الاختبار النهائي لـ "عصر الفائدة الحقيقية"

BlockBeats أخبار، في 17 يونيو، يتجه السرد الرئيسي للسوق العالمية تدريجيًا من «انتهاء حرب الشرق الأوسط» إلى «إعادة تقييم الأصول بعد الحرب». تتكشف تفاصيل مذكرة التفاهم بين الولايات المتحدة وإيران بشكل مستمر، بما في ذلك رفع حظر تصدير النفط، وإلغاء تجميد الأصول، وخطة صندوق استثمار خاص بقيمة تصل إلى 300 مليار دولار، وقد بدأ السوق بالفعل في التداول المسبق لاحتمالية عودة إيران إلى أسواق الطاقة ورأس المال العالمية. ومع ذلك، لا تزال سرعة استعادة مضيق هرمز غير مؤكدة، حيث تتسم مواقف الحلفاء الأوروبيين تجاه إزالة الألغام وحماية السفن بالحذر، ويعتقد معظم شركات الشحن أن استئناف المرور الطبيعي الكامل قد يستغرق أسابيع أو أكثر، مما يدل على أن المخاطر الجيوسياسية قد انخفضت لكنها لم تختف تمامًا.

بدأ سوق الطاقة في عكس هذا التغير بشكل مبكر. مع احتمال سماح الولايات المتحدة لإيران باستئناف تصدير النفط على الفور، فإن حوالي 68 مليون برميل من النفط الإيراني المحتجز في البحر تنتظر العودة إلى السوق، بالإضافة إلى احتمال انتهاء إعفاءات النفط الروسي، فإن هيكل إمدادات الطاقة العالمي يعاد تشكيله. على المدى القصير، فإن زيادة إنتاج إيران تساعد على خفض أسعار النفط وتكاليف النقل، لكن إذا تقيّد تصدير روسيا مرة أخرى، فقد تظهر سوق الطاقة توترًا جديدًا بين العرض والطلب في المستقبل. ولهذا السبب، لم تتراجع طلبات الذهب بشكل واضح بسبب توقعات السلام، حيث أظهر استطلاع الجمعية العالمية للذهب أن المزيد من البنوك المركزية تواصل زيادة احتياطيات الذهب، وهو ما يعكس في جوهره أن الطلب على الدفاع طويل الأمد ضد المخاطر الجيوسياسية وديون العالم لم يتغير.

وفي الوقت نفسه، تظهر سياسات البنوك المركزية العالمية تباينًا واضحًا. رفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى أعلى مستوى منذ 31 عامًا عند 1%، لكنه أعلن في ذات الوقت عن توقفه عن تقليص حجم مشتريات الأصول في العام المقبل؛ بينما توقف بنك أستراليا عن رفع الفائدة لأول مرة بعد سلسلة من الزيادات. هذا يمثل بداية مرحلة جديدة حيث بدأت البنوك المركزية في «التمسك بأسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول، مع تجنب تقلص السيولة بسرعة». يتركز اهتمام السوق الحقيقي الآن على أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بقيادة كفين وورش الليلة. تظهر استطلاعات المؤسسات، والأبحاث الأكاديمية، وتقييمات السوق أن التوقعات تتغير من خفض الفائدة تدريجيًا إلى إعادة ظهور مخاطر رفع الفائدة. بمعنى آخر، كانت السوق تتداول في العامين الماضيين جدول خفض الفائدة، والآن بدأت تتداول احتمالية ارتفاع تكاليف التمويل مرة أخرى.

ومن الجدير بالذكر أنه حتى مع ارتفاع توقعات الفائدة، لا تزال الأصول ذات المخاطر تتلقى تدفقات مالية مستمرة. شركة SpaceX أكملت استحواذًا بقيمة 60 مليار دولار على Anysphere، وتجاوزت مؤقتًا مايكروسوفت وأمازون لتصبح رابع أكبر شركة من حيث القيمة السوقية عالميًا، مع استمرار تسريع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، وتكنولوجيا الفضاء، ورأس المال التكنولوجي الكبير. ومع ذلك، بدأ السوق يقلق من مخاطر عدم التوازن بين التقييمات والسيولة. عندما يظل سوق الائتمان يحافظ على فروق أسعار منخفضة جدًا، وتتمكن شركات التكنولوجيا من التمويل بتكاليف منخفضة جدًا، فإن تأثير ارتفاع الفائدة على الأصول ذات المخاطر لم يظهر بعد بشكل كامل.

بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن أكبر متغير حاليًا لم يعد الشرق الأوسط، بل هل سيقلل وورش من توجيهات السياسة المستقبلية ويعيد تعريف الشروط المالية المستقبلية. إذا حافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار فائدة مرتفعة مع السماح باستمرار التوسع في الائتمان، فقد تظل السيولة السوقية تدعم أداء الأصول ذات المخاطر؛ ولكن إذا بدأ في إدارة التقلص من خلال تقليص الميزانية وفرض قيود على الائتمان، فقد تواجه الأسهم التكنولوجية، ومفاهيم الذكاء الاصطناعي، وسوق العملات المشفرة ضغطًا لإعادة تقييم التقييمات. لذلك، فإن السوق حاليًا يتداول بشكل ظاهر عن عائدات السلام، لكنه في الواقع ينتظر قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن الاتجاه التالي لتدفقات السيولة العالمية، وسيظل أداؤه يعكس بشكل مستمر تقييم السوق لتكاليف التمويل وآفاق السيولة.