في اليوم الثاني من الإدراج، ارتفعت شركة SpaceX مرة أخرى بنسبة تقارب 20٪، وبلغت قيمتها السوقية 2.5 تريليون دولار

مقالة: يي زين

المصدر: وول ستريت جورنال

في اليوم الثاني من الإدراج، استمر سعر سهم SpaceX في القوة التي بدأ بها في اليوم الأول، مما دفع قيمته السوقية لتتجاوز 2.5 تريليون دولار، ليصبح رسميًا من بين الشركات المدرجة ذات القيمة السوقية الكبرى عالميًا، ضمن المركز السادس. هذا الاكتتاب العام الضخم غير المسبوق وكمية التداول الحرة الأولية المنخفضة جدًا، يجلبان سوق رأس المال العالمي معركة نادرة على الحصص.

أنهى سهم SpaceX يوم الاثنين عند 192.46 دولارًا، مرتفعًا بنسبة تقارب 20%، مقارنة بسعر الاكتتاب البالغ 135 دولارًا، بزيادة تزيد عن 42%، وزيادة في القيمة السوقية ليوم واحد قدرها 412 مليار دولار.

بعد أن قام المنسقون بتنفيذ خيار الاكتتاب الزائد (آلية الشريط الأخضر) بالكامل، بلغت إجمالي الأموال التي جمعتها الشركة 862 مليار دولار، وصافي التمويل بعد خصم رسوم المنسقين هو 857 مليار دولار. هذا الأداء القوي لم يرفع فقط ثقة قطاع الذكاء الاصطناعي الذي يدفع السوق للأعلى هذا العام، بل وضع أيضًا أساسًا لإعادة تشكيل تقييمات عمالقة التكنولوجيا.

طلب السوق المفرط جعل مؤسس الشركة ماسك يصبح أول تريليونير في العالم، حيث تجاوز صافي ثروته ثلاثة أضعاف ثروة ثاني أغنى شخص في العالم، مؤسس جوجل لاري بيج. نجاح الإدراج هذا خفف بشكل كبير من مخاوف وول ستريت بشأن قدرة السوق على استيعاب الاكتتابات العامة الضخمة، ويمهد الطريق لطرح شركات الذكاء الاصطناعي الكبرى مثل Anthropic وOpenAI المحتمل خلال العام.

ومع ذلك، مع بداية قوية وتوقعات بالشراء السلبي، حذر مراقبو السوق من أن تقلبات السهم ستتضخم بشكل حاد خلال الأشهر القادمة. في هذا الاحتفال الرأسمالي الذي صممه وول ستريت بدقة، يحتاج المستثمرون إلى التركيز بشكل كبير على نقطتين رئيسيتين في يوليو، حيث لا تتعلق فقط بتصادم كميات هائلة من الأموال السلبية وفراغ الحصص، بل قد تكشف أيضًا عن لعبة دمج أكبر وراء إمبراطورية ماسك التجارية.

الشراء الجماعي للمستثمرين الأفراد وتوافق البيئة الكلية

خلال أول يومين من التداول، كانت حماسة المستثمرين الأفراد للشراء عالية جدًا.

وفقًا لبيانات فاندا ريسيرش، فإن كمية أسهم SpaceX التي اشترتها المستثمرون الأفراد في اليومين الأولين تعادل حجم الشراء للمستثمرين الأفراد في سوق الأسهم الأمريكية بأكملها الأسبوع الماضي. قال ماكس جوكما، نائب رئيس حلول الاستثمار في Franklin Templeton، إن هناك تراكمًا كبيرًا من المستثمرين الذين لم يتمكنوا من الوصول إلى قنوات استثمارية من قبل، وهذه الطلبات الهائلة في البداية ليست مفاجئة.

بالإضافة إلى تدفق الأموال على المستوى الجزئي، فإن الخلفية الجيوسياسية والسيولة الكلية توفر أيضًا دعمًا لارتفاع السعر.

مع إعلان الولايات المتحدة وإيران عن اتفاق لإعادة فتح مضيق هرمز، وتوقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يتبنى سياسة تيسيرية معتدلة تحت قيادة الرئيس الجديد كيفن وورش، سجل مؤشر S&P 500 وناسداك 100 ارتفاعات ملحوظة. قال أنجيلو كوركافاس، كبير استراتيجيي الاستثمار العالمي في إدوارد جونز، إن الخلفية الكلية أصبحت أكثر ملاءمة، وأن انخفاض العائدات قد يشجع المستثمرين على التوسع في المخاطر.

7 يوليو: اندماج ناسداك مع تدفق منخفض جدًا

مع تبريد الحماسة في بداية الإدراج، يقترب السوق من نقطة رئيسية ذات قيمة تداول عالية: 7 يوليو.

قالت المحللة السابقة في وول ستريت ألكسندرا ميرتز إن الأسهم من الفئة أ التي أصدرتها SpaceX تمثل فقط 4.3% من إجمالي قيمتها السوقية، مما يعني أن الحصص الحرة في بداية الإدراج نادرة جدًا.

يوم 7 يوليو هو أول يوم تداول بعد عطلة يوم الاستقلال، وهو اليوم الخامس عشر بعد الإدراج، وسيتم رسميًا إدراج SpaceX في مؤشر ناسداك 100. وفقًا لتوقعات مؤسسة إعادة التوازن في مؤشر بلومبرج، فإن التوقعات تشير إلى أن، بسبب خطط الإدراج السريع لهذا السهم، بعد 15 يومًا من التداول، من المتوقع أن يرتفع نسبة الأسهم المتاحة للتداول التي يحتفظ بها المستثمرون السلبيون إلى حوالي 30%.

عندها، ستضطر صناديق المؤشرات الكبرى مثل Vanguard CRSP وFTSE Russell إلى بناء مراكزها بشكل غير مشروط في السوق المفتوحة وفقًا لآلية تعديل الحصص الحرة. يُقدر أن حجم الشراء السلبي سيكون بين 80 مليار و180 مليار دولار. وبما أن المساهمين الأوائل لا يزالون في فترة الحظر عن البيع، فإن الحصص الحرة ستنخفض إلى أدنى مستوى لها.

يحذر المحللون من أن تصادم الأموال السلبية في جميع أنحاء البلاد مع أدنى مستوى تاريخي للحصص الحرة، بالإضافة إلى توقعات نماذج الذكاء الاصطناعي، قد يدفع السعر إلى ارتفاعات حادة خلال هذه الفترة.

نهاية يوليو: ضغط البيع الحقيقي بعد الإفراج عن الأرباح وخطوط الدعم للمؤسسات

النقطة الثانية التي تتطلب اهتمامًا كبيرًا تقع بعد مؤتمر الأرباح للربع الثاني المقرر عقده بعد يومين من نهاية يوليو. عادةً، يتم تحديد فترة الحظر للاكتتابات العامة بشكل بسيط، لكن جدول الإفراج عن أسهم SpaceX مرتبط بدقة مع اجتماع أرباح الربع الثاني.

تداولت الشائعات أن هناك إفراجًا كبيرًا عن الأسهم من قبل المساهمين الداخليين قبل اجتماع الأرباح، قد يصل إلى 30%. لكن ألكسندرا ميرتز أوضحت أن حوالي 50% من هذه الأسهم تعود لمؤسس الشركة ماسك، الذي يخضع لفترة حظر تام لمدة 366 يومًا. لذلك، فإن الأسهم الجديدة التي قد تتجه نحو السوق الفعلي ستكون فقط بين 10% و15%.

الأهم من ذلك، أن الرغبة في البيع من قبل كبار المساهمين الأوائل منخفضة جدًا.

قال المستثمر المعروف رون بارون إنه لن يبيع، ويخطط لزيادة حصته بمقدار مليار دولار في السوق المفتوحة، وعبّر BlackRock عن نيته شراء بين 50 و100 مليار دولار. كما قال استراتيجي ريفوليشن كابيتال مات كينيدي إن السهم قد تم تسعيره بشكل شبه مثالي، وعندما تتلاشى محركات الطلب من المستثمرين الأفراد، ويبدأ السعر في التأثر بقوى البيع من قبل المؤسسات والمستثمرين الموظفين بعد الإفراج عن الأسهم، ستصبح المشتريات الحدية ذات أهمية قصوى.

لعبة رأس المال: قضية الضرائب بقيمة 7 مليارات دولار وفرضية "الاندماج المتساوي"

خلف الترتيبات الدقيقة للإدراج، تتابع وول ستريت عن كثب الجدول الزمني المالي الشخصي لمؤسس الشركة ماسك.

يجب على ماسك أن يمارس خيارات الأسهم في خطة تعويض تيسلا لعام 2018 قبل 15 أغسطس من هذا العام، مما سيؤدي إلى حدث ضريبي ضخم بقيمة تصل إلى 7 مليارات دولار. قبل هذا التاريخ الحاسم، كلما ارتفعت قيمة أصوله، كان من الأسهل عليه تسوية الأسهم أو اقتراض بضمان الأسهم.

يستنتج المحللون سيناريو "فتاة الشعر الأشقر": حيث يدفع شراء ناسداك في 7 يوليو سعر سهم SpaceX إلى الذروة، وبين نافذة الإفراج عن الأسهم الجديدة في نهاية يوليو، قد تعلن SpaceX وتيسلا عن عملية دمج متساوية من خلال "تبادل الأسهم". من خلال آلية المضاربة في السوق المفتوحة هذه، يمكن أن يتم التخفيف بشكل مثالي من ضغط الضرائب على ماسك.

يبدو أن هذا الافتراض ترك أيضًا أدلة في قائمة منسقي الاكتتاب في SpaceX. حيث تم إدخال Charles Schwab وMorgan Stanley وJPMorgan بشكل نادر كمستثمرين رئيسيين. يعتقد المراقبون أن تخصيص حصص الاكتتاب الضخم لهذه المؤسسات، التي كانت صوتت ضد خطة تعويض تيسلا، قد يكون مقابل حصولهم على دعمهم في التصويت المحتمل على الدمج في اجتماع مساهمي تيسلا في نوفمبر.

بالإضافة إلى ذلك، يوفر هيكل الحوكمة في نشرة الاكتتاب الخاصة بـ SpaceX دعمًا منطقيًا لهذا الدمج المحتمل.

تمتلك فئة الأسهم B من SpaceX حقوق تصويت فائق بقيمة 10 أضعاف، ويجب أن تتم جميع الدعاوى القضائية من قبل المساهمين من خلال التحكيم الخاص، مما يبني "حصن دفاعي للمؤسس" مثالي. يعتقد المحللون أن دمج تيسلا في إطار قانوني يدمجها مع SpaceX هو الحل النهائي لحماية إمبراطورية ماسك التجارية من تدخل المستثمرين المتطرفين والمحاكم المحلية.