بحوث النمر: احتياطي البيتكوين الاستراتيجي الأمريكي، هل يجب أن يكون السوق سعيدًا أم محبطًا؟

لا شيء

تم كتابة هذا المقال بواسطة Tiger Research. لقد انتشرت أخبار حول احتياطي البيتكوين الاستراتيجي الأمريكي منذ ما يقرب من عامين. في البداية، كان القانون الأول للبيتكوين (الذي تم طرحه في 2024) يركز على شراء الحكومة للبيتكوين بشكل نشط، في حين أن مشروع قانون ARMA لا يتضمن مثل هذه البنود على الإطلاق. ما إذا كان السوق يجب أن يعتبر ذلك خبرًا إيجابيًا لا يزال مسألة مفتوحة.

النقاط الأساسية

وقع ترامب في مارس 2025 أمرًا تنفيذيًا يلتزم بعدم بيع البيتكوين الذي تمتلكه الحكومة الفيدرالية، لكنه لم يطلب شراء عملات جديدة. كان السوق يتوقع شيئًا أعلى سابقًا، وعندما أصبح محتوى الأمر واضحًا، انخفض سعر البيتكوين فورًا بنسبة 5.7%.

بدأت الجهود التشريعية منذ 2024، لكنها تراجعت بشكل كبير خلال العامين الماضيين: من مشروع قانون يطالب بشراء مليون بيتكوين، إلى مشروع قانون يتضمن فقط التزامات الحفظ، بدون أي طلب شراء على الإطلاق.

حاليًا، من خلال مشروع قانون ARMA الأكثر تفاؤلاً، وهو ليس قانون شراء، بل يمنع الحكومة من بيع البيتكوين التي تمتلكها لمدة لا تقل عن 20 عامًا.

تأثير ARMA على سوق البيتكوين على المدى القصير محدود، لكن من الناحية الطويلة، فإن تثبيت وضع البيتكوين كأصل احتياطي وطني قد يعيد فتح النقاش حول الشراء الإجباري، وهو أمر إيجابي للسوق.

الخلفية: ماذا فعلت أمريكا، وما لم تفعله

خلال حملة الانتخابات الرئاسية لعام 2024، وعد ترامب مرارًا وتكرارًا بإنشاء احتياطي استراتيجي للبيتكوين، وفُسّر ذلك على أنه أن الحكومة الفيدرالية ستصبح مشتريًا مباشرًا.

بعد الانتخابات، في 6 مارس 2025، وقع ترامب أمرًا تنفيذيًا يحدد البيتكوين الذي تم الحصول عليه من خلال التحقيقات الجنائية والمصادرة المدنية كاحتياطي استراتيجي، ويأمر بالاحتفاظ الدائم به. لم يوجه الأمر لشراء بيتكوين جديدة، بل فقط بعدم بيع البيتكوين الذي تمتلكه الحكومة بالفعل. بعد وضوح الأمر، انخفض سعر البيتكوين من حوالي 92,000 دولار إلى أقل من 85,000 دولار.

عند التوقيع، كانت الحكومة الفيدرالية تمتلك حوالي 190,000 بيتكوين، وهو ما يمثل حوالي 0.9% من إجمالي العرض البالغ 21 مليون. جميع هذه البيتكوين جاءت من إجراءات جنائية ومدنية، ولم يتم شراؤها على الإطلاق.

الحالة الحالية لم تتغير. باستثناء الأمر التنفيذي، لم يُدرج أي شيء في القانون.

التاريخ التشريعي

بدأ النقاش منذ 2021، وفي 2024 ظهرت أول مسودة قانون محددة، وأُعيد تقديمها في 2025، ثم أعيد تشكيلها في 2026 على شكل ARMA. المسار التطوري لهذا التشريع هو التنازل التدريجي أمام الواقع السياسي: من فرضية الشراء الإجباري إلى إلغائها. كل تعديل يجعل القانون أكثر قابلية للتنفيذ، لكنه يقلل من تأثيره على السوق.

2024: القانون الأصلي

منذ دخول السيناتور لومييس إلى مجلس الشيوخ في 2021، وهو ينادي علنًا بإدراج البيتكوين في الاحتياطي الفيدرالي. في ذلك الوقت، لم يكن هناك توافق داخل الكونغرس، ومع شتاء التشفير في 2022-2023 وانهيار FTX، أصبح الوضع أكثر صعوبة.

في 2024، تغيرت الأمور، حيث تجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار، وحصلت صناديق ETF الفورية على موافقة تنظيمية. في يوليو من نفس العام، قدمت لومييس أول مشروع قانون محدد: يطالب بشراء مليون بيتكوين خلال خمس سنوات، والاحتفاظ بها لمدة لا تقل عن 20 عامًا، بتمويل من حساب فائض الاحتياطي الفيدرالي.

يمثل مليون بيتكوين حوالي 4.76% من الإجمالي، ويتجاوز ما تملكه تقارير الاستراتيجية البالغ حوالي 840,000 بيتكوين. ينتهي سريان هذا القانون تلقائيًا عند انتهاء الدورة البرلمانية الحالية.

2025: إعادة التقديم وتوقف التقدم

في مارس 2025، ومع إصدار الأمر التنفيذي، أعادت لومييس تقديم قانون البيتكوين كقانون رقم 954 في مجلس الشيوخ. الهيكل الأساسي لم يتغير: شراء 200,000 بيتكوين سنويًا، بمجموع مليون خلال خمس سنوات، والاحتفاظ بها لمدة 20 عامًا. التعديلات ألغت بعض استثناءات الحظر على التصرف، وشددت على الالتزام بالحفظ، وأضافت أربعة من المقدمين المشاركين.

رد فعل السوق كان بشكل عام إيجابي، لكن القانون يواجه ثلاث معوقات رئيسية:

التكلفة المالية: وفقًا للأسعار آنذاك، فإن مليون بيتكوين تساوي مئات المليارات من الون الكوري. المحافظون الماليون في الحزب الجمهوري يرون أن الذهب هو وسيلة مستقرة لتخزين القيمة، بينما البيتكوين أصول مضاربة، ويعارضون أي هيكل شراء إجباري.

هيمنة الدولار: انتقدت الديمقراطية بقيادة النائب ماكسين ووترز أن اعتبار البيتكوين أصل احتياطي قد يضعف مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية.

موقف وزير المالية: في أغسطس 2025، صرحت وزيرة المالية بيسنت علنًا أن الحكومة لن تسعى لشراء بيتكوين إضافي. كمسؤولة عن تنفيذ القانون، أوضحت معارضتها لذلك.

ظل هذا القانون في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ منذ ذلك الحين.

2026: ARMA كحل وسط تشريعي

في مايو 2026، قدم النائب نيك بيجيش مشروع قانون "قانون التقاعد والنقد الأمريكي" (ARMA)، وانضم إليه النائب الديمقراطي جارد جولدن كمقدم مشارك. التغيير في الاسم يحمل دلالة استراتيجية: يهدف إلى تجنب العقبات التي واجهتها التشريعات السابقة، وتوسيع قاعدة المؤيدين.

يقوم ARMA بأمرين: دمج جميع البيتكوين التي تمتلكها الحكومة أو تم مصادرتها في صندوق احتياطي واحد تديره وزارة المالية، ومنع بيعها لمدة لا تقل عن 20 عامًا. الاستثناء الوحيد هو استخدامها لسداد الديون الحكومية.

الفرق الحاسم عن القانون السابق هو أن ARMA لا يتضمن أي التزام بالشراء. فالقانون السابق يفرض شراء 200,000 بيتكوين سنويًا، بينما ألغى ARMA هذا الالتزام تمامًا. بدلاً من ذلك، يوجه وزارة المالية ووزارة التجارة لدراسة وتقديم تقرير خلال 180 يومًا حول إمكانية تنفيذ عمليات شراء إضافية بطريقة متوازنة من حيث الميزانية. المهمة هنا ليست الشراء.

ARMA هو في جوهره قانون للحفظ والإدارة، وليس قانونًا للشراء. هدفه هو الحصول على الموافقة، ولهذا أُجريت التعديلات الهيكلية اللازمة.

آفاق قصيرة المدى: تأثير محدود على السوق

هناك حالياً مشروعان قانونيان يسيران جنبًا إلى جنب في الكونغرس. قانون البيتكوين (S.954) في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ؛ وARMA في مجلس النواب. الهدفان مختلفان: قانون البيتكوين هو قانون شراء، وARMA هو قانون إدارة الحفظ.

من حيث الاحتمالية، فإن ARMA أكثر ترجيحًا. قانون البيتكوين عالق في اللجنة لأكثر من سنة، ويعاني من تكاليف مالية ودعم حزبي جمهوري فقط. أما ARMA فهناك دعم من الديمقراطيين، ولا يفرض التزامًا بالشراء، مما يزيل أكثر أسباب المعارضة شيوعًا.

ومع ذلك، فإن تمرير ARMA لن يكون في حد ذاته خبرًا إيجابيًا قصير الأمد لسوق البيتكوين. إذا تم تفعيله، فإن حوالي 320,000 بيتكوين التي تمتلكها الحكومة حاليًا ستُحظر قانونيًا من السوق لمدة لا تقل عن 20 عامًا. الضغوط المحتملة للبيع الحكومي ستختفي. لكن المشكلة أن لا التزام بالشراء، ولا طلبات شراء جديدة، مما يعني أن السوق لا تتوقع شراء الحكومة مباشرة للبيتكوين، وARMA لا يوفر ذلك. تأثيره الفعلي أقرب إلى رفع الأمر التنفيذي الصادر في مارس 2025 إلى مستوى قانوني.

المهم هو ما قد يحدث بعد ARMA. نيك بيجيش كان يمتلك البيتكوين منذ 2013، وهو أحد المقدمين لمشروع قانون البيتكوين في مجلس النواب في مارس 2025. وهو يدعم علنًا البيتكوين كأصل استراتيجي. الهيكلية المقترحة من ARMA تشير إلى نهج تدريجي: وضع إطار قانوني أولاً، ثم بناء مهمة الشراء على أساسه.

إذا تم تمرير ARMA، وحصل البيتكوين على وضع قانوني رسمي كأصل احتياطي وطني، فمن المرجح أن يُعاد فتح النقاش حول الشراء الإجباري على أساس أكثر صلابة. الطريق نحو هذا الهدف أطول من الوقت الذي كان السوق يتوقعه عند وعد ترامب الانتخابي، لكن الاتجاه لم يتغير.

باختصار، فإن تمرير ARMA سيكون له تأثير محدود على السعر على المدى القصير. من الناحية الطويلة، لا يزال عنصرًا بناءً في السوق، وإذا تم تمريره، فإن احتمالية إقرار تشريع الشراء النهائي ستصبح أكثر وضوحًا.