هناك أخ كبير من VIP سألني كيف جاءت لي هذه النطاقات المعقولة للقيمة السوقية التي أقدرها.

اليوم سأقدم شرحًا باستخدام DEXE كمثال، وهذا أيضًا هو السبب في أنني تجرأت على السماح للمشجعين بالدخول إلى هذا العملة في مستوى 2.2، بناءً على المنطق الأساسي.
تقدير النطاق المعقول لقيمة DEXE

السعر الحالي: 18.972 دولار أمريكي، حجم التداول المتداول: 46.7505 مليون وحدة، القيمة السوقية المتداولة الحالية: 8.82 مليار دولار

أولاً، أشرح المعلمات الثابتة قبل الحساب (جميع البيانات يمكن التحقق منها على السلسلة)

1. البيانات الأساسية الصلبة

1. حجم التداول المتداول: 46.7505 مليون وحدة، تم فك قفل حصص الفريق المبكر، والمؤسسات، جميعها، ولم يتبقَ ضغط بيع مركزي كبير في المستقبل، فقط من خلال عمليات الشراء المستمرة عبر الأعمال؛
2. قواعد تتبع الإيرادات: المنصة تخصم 30% من عمولة أداء استراتيجيات المتداولين كإيرادات إجمالية للمنصة، ثم تستخدم هذه الإيرادات بالكامل لإعادة شراء DEXE في السوق الثانوي، وتقسم عملية الشراء إلى ثلاثة أجزاء: 1/3 حرق دائم، 1/3 يذهب إلى صندوق التأمين ضد المخاطر، 1/3 يوزع على حاملي العملات؛
3. استنتاج الإيرادات الأخير: خلال الثلاثة أشهر الماضية، كانت عمليات الشراء الشهرية حوالي 105,000 دولار أمريكي
إجمالي إيرادات المنصة الشهرية = 105,000 ÷ 30% = 350,000 دولار شهريًا
إجمالي الإيرادات السنوية = 350,000 × 12 = 4.2 مليون دولار سنويًا، بعد خصم تكاليف الخوادم، والموظفين، والامتثال، يكون صافي الربح السنوي حوالي 2.6 مليون دولار.

2. كيف نختار مضاعف التقييم في القطاع؟

قطاع DeFi الاجتماعي، يتبع تقييم مضاعف الأرباح (PE) مختلف تمامًا عن سوق الأسهم التقليدي، وهناك نظامان:

- طريقة PE في التمويل التقليدي: شركات التكنولوجيا المالية الناضجة، مضاعف PE ثابت بين 40 و70، وأعلى مستوى في سوق الثور يصل إلى 90-100؛
- طريقة PS (نسبة المبيعات إلى القيمة السوقية) في عالم العملات: منصات تتبع غير مركزية مماثلة، معدل PS ثابت بين 200 و350، مع حد أدنى 200 في السوق الهابطة، وحد أعلى 350 في سوق الثور، وهذا يعكس بشكل أدق تقلبات سوق العملات.

ثانيًا، حساب القيمة المعقولة لثلاثة مستويات لـ DEXE باستخدام طريقة PS
نموذج المعادلة العام

القيمة السوقية المعقولة = إجمالي الإيرادات السنوية × مضاعف PS
السعر المقابل لكل وحدة = القيمة السوقية المعقولة ÷ حجم التداول (46.7505 مليون وحدة)

1. التقييم التشاؤمي في أدنى مستوى في السوق الهابطة (فصل الشتاء الجماعي للقطاع)

باستخدام أدنى PS للقطاع = 200
القيمة السوقية المعقولة = 4.2 مليون × 200 = 840 مليون دولار
السعر المقابل لكل وحدة = 840 مليون ÷ 46.7505 مليون ≈ 17.97 دولار
👉 السعر الحالي 18.97 دولار تقريبًا قريب جدًا من تقييم أدنى مستوى في السوق الهابطة، والمساحة المحتملة للهبوط ضيقة جدًا، ولن ينخفض إلا في حالة سوق هابطة عميقة جدًا.

2. التقييم في حالة الانتعاش المعتدل (انتعاش طبيعي في دورة DeFi)

باستخدام PS الوسيط للقطاع = 275
القيمة السوقية المعقولة = 4.2 مليون × 275 = 1.155 مليار دولار
السعر المقابل لكل وحدة = 1.155 مليار ÷ 46.7505 مليون ≈ 24.70 دولار
👉 هذا هو الهدف الوسيط الذي يمكن الوصول إليه بسهولة خلال دورة الانتعاش الحالية، ويوجد حوالي 30% من مساحة التصحيح مقارنة بالسعر الحالي.

3. التقييم في ذروة سوق الثور المتفائلة (انفجار التداولات على السلسلة)

باستخدام PS المتفائل للقطاع = 350
القيمة السوقية المعقولة = 4.2 مليون × 350 = 1.470 مليار دولار
السعر المقابل لكل وحدة = 1.470 مليار ÷ 46.7505 مليون ≈ 31.44 دولار
👉 قريب من أعلى مستوى تاريخي عند 32.38 دولار، وهو الحد الأقصى الذي يمكن أن تصل إليه تقييمات السوق الحالية.

ثالثًا، التحقق باستخدام طريقة PE التقليدية
المعادلة: القيمة السوقية المعقولة = صافي الربح السنوي × مضاعف PE

1. مضاعف PE محافظ عند 40: القيمة السوقية = 2.6 مليون × 40 = 104 مليون دولار، السعر المقابل = 2.22 دولار (حد أدنى في تقييمات السوق الهابطة، من الصعب أن ينخفض سوق العملات إلى هذا المستوى)؛ هذا هو السبب في أنني تجرأت على السماح للمشجعين بالدخول بقوة في ذلك الوقت.
2. مضاعف PE مستقر عند 55: القيمة السوقية = 143 مليون دولار، السعر المقابل = 3.06 دولار
👉 من وجهة نظر التمويل التقليدي، التقييم منخفض جدًا لأنه لم يأخذ في الاعتبار التقلص التلقائي للعملة، وحقوق الحوكمة، والزيادة في القيمة الناتجة عن سرد القصص في سوق العملات، وهو مناسب فقط كمرجع أدنى في الحالات القصوى، والأفضل دائمًا استخدام طريقة PS للقطاع في الحياة اليومية.

رابعًا، عنصران رئيسيان للتعديل الإيجابي (لماذا يمكن أن يرتفع التقييم)

1. تعزيز التقلص المستمر: عمليات الشراء والحرق الشهرية تقلل من حجم التداول بنسبة 3-6% سنويًا، ومع نفس الإيرادات، سترتفع قيمة كل وحدة بشكل غير مباشر بنسبة 3-6% سنويًا؛
2. قيمة مقاومة للدورة الاقتصادية: سوق المتابعين على الجانب الاستهلاكي مرن جدًا، وخدمات API للمؤسسات على الجانب التجاري مستقرة في السوق الهابطة، مقارنةً بالعملات Meme الساخنة، يمكن أن تستفيد من زيادة تقييم تتراوح بين 10-15%.

السعر الحالي يقف عند خط تقييم أدنى في السوق الهابطة، ولا يوجد فقاعة؛ مع انتعاش السوق، يمكن الوصول إلى هدف وسط عند 24.7 دولار؛ ومع زخم سوق الثور، يمكن تحدي أعلى مستوى عند 31.4 دولار، وكل خطوة من الحسابات يمكن التحقق منها عبر بيانات عمليات الشراء الأسبوعية على السلسلة، وليس مجرد تخمين عشوائي.

أنا أقدر التقييمات كما أُجري تصنيفًا للتوقعات للمريض: أبدأ بتحديد العلامات الأساسية القابلة للتتبع من خلال الإيرادات الصلبة، ثم أُصنف الحالة إلى خفيفة، مستقرة، أو حرجة، ولا أُعتمد على تقلبات الأسعار اليومية في الحكم. لاحقًا، سأتابع شهريًا عمليات الشراء والحرق لـ DEXE، وأحدث التقييمات بناءً على حجم التداول على السلسلة، لمن يرغب في بناء استثماراته على أساس متين وتجنب الانجراف وراء العواطف، يمكنه متابعة تحديثاتي.