في اليومين الماضيين رأيت مرة أخرى أشخاصًا يربطون بشكل صارم بين زيادة عرض العملات المستقرة، التدفقات الصافية لصناديق ETF، ورؤوس الأموال الخارجية، قائلين إن العلاقة ليست بالضرورة سببية. قد يكون زيادة العملات المستقرة مجرد أن الجميع ينقل مراكزهم لانتظار الفرص، أو ربما هو من عمليات التحكيم، أو السوق الموازية، أو حتى مجرد تنقل عبر السلاسل المختلفة؛ أما بالنسبة لصناديق ETF فهي أشبه بـ"قناة"، ولا تعني أن كل دولار يُستثمر يذهب لشراء الأصول في السوق الثانوية.

أنا أيضًا أرى العائد بنفس الطريقة، أبدأ بتحليل المصدر: هل هو دعم من قبل، ما المخاطر التي تحملتها، ومدة القفل. ثم فكرت لاحقًا، كان الأمر مضحكًا، فقد انخدعت سابقًا بمعدلات العائد المرتفعة، لكن عند التدقيق اكتشفت أن الأمر كان مجرد إخفاء مدة الاستثمار ومخاطر النهاية.

وبالمناسبة، مؤخرًا تم انتقاد دخل المعدنين/المدققين، وMEV، وعدالة ترتيب المعاملات بشكل شديد، وهو في الواقع تذكير: الكثير مما تراه من "تدفقات الأموال" هو في الحقيقة مجرد قواعد على السلسلة وتحفيزات تدفعها، وليس بالضرورة أن يكون تغير مشاعر المستثمرين الأفراد حقيقيًا. على أي حال، أنا الآن أفضّل أن أكون أكثر حذرًا في التأكيد، ولا أستعجل في استنتاجات.