المشتقات المشفرة تعمل على مدار 24 ساعة بدون توقف، لماذا يتعين على وول ستريت تغيير القواعد؟

编译：白话区块链

سوق التشفير يعمل دائمًا وفقًا لساعة مختلفة. لن يغلق البيتكوين بسبب عطلة نهاية الأسبوع، ولن يتوقف السيولة بسبب الأعياد، ولن يستأنف التداول بالرافعة المالية إلا بعد صباح الاثنين في مانهاتن. على مر السنين، كان هذا الاختلاف هو الذي يميز بشكل واضح منصات تداول العملات المشفرة عن البنية التحتية المالية التقليدية المنظمة.

لكن هذا التمييز يتقلص الآن. أعلنت مجموعة CME أنه، في ظل الرقابة والتنظيم، ستوفر منتجات العقود الآجلة والخيارات المشفرة المنظمة لديها تداولًا على مدار 7 أيام في الأسبوع، وعلى مدار 24 ساعة يوميًا؛ باستثناء نافذة الصيانة الأسبوعية الثابتة، ستستمر التداولات على منصة CME Globex. هذا التغيير ليس مجرد تمديد لوقت التشغيل، بل يعكس أن التمويل التقليدي يُسحب نحو، وأن الأنماط بدأت تتكون من بنية السوق التي تعززها أكثر الأسواق المشفرة.

المشكلة الأصعب ليست أن المؤسسات لا يمكنها إيلاء اهتمام كبير لتداول الأصول المشفرة. فهي في الواقع كانت قادرة على ذلك منذ وقت طويل، من خلال منصات التداول الخارجية، والبنوك الرئيسية، والمتداولين المقاصة، ومزودي السيولة. المشكلة الحقيقية هي: في سوق يستخدم الرافعة المالية، والمعلومات، والحركة التي تكاد لا تتوقف أبدًا، هل يمكن لنظام التمويل، والتنظيم، والحفظ، والمراقبة، والخصوصية، وإدارة المخاطر أن يواكب ذلك.

دخول المشتقات المشفرة إلى عصر 24/7 لا يجعل الأصول الرقمية تبدو أكثر "مؤسسية" فحسب. بل يجعل التمويل التقليدي أكثر استمرارية، وأقل توقفًا.

المشتقات أصبحت جزءًا من القطاع المؤسسي في سوق التشفير

على مر السنين، ظل تركيز سوق التشفير على التداول الفوري للمنتجات الإضافية. لا تزال السوق الفورية مهمة، خاصة فيما يتعلق بتدفقات الأموال التجزئية، وسيولة منصات التداول، وطلب الصناديق المتداولة في البورصة (ETF). لكن الآن، المؤسسات تستخدم بشكل أكبر سوق المشتقات للتعبير عن تفضيلاتها للمخاطر، ولتحوط المخاطر، وتحديد أسعار التقلب، وإدارة التعرض للرافعة المالية.

هذا التغيير واضح جدًا من البيانات. أظهر تقرير "مراجعة منصات التداول في يناير 2026" الصادر عن CCData أن حجم التداول الإجمالي على المنصات المركزية في ذلك الشهر بلغ 5.26 تريليون دولار، حيث شكل التداول الفوري فقط 1.27 تريليون دولار. هذا يعني أن معظم أنشطة التداول على المنصات المركزية كانت في الواقع مشتقات.

وهذا مهم لأنه، في سوق التشفير، المشتقات لا تعكس فقط اكتشاف السعر، بل بدأت تسيطر على اكتشاف السعر نفسه. العقود الآجلة، والعقود الدائمة، والاتفاقيات تؤثر على السيولة، ومعدلات التمويل، والتقلب، والتوقعات بشأن مراكز المؤسسات. عندما تصبح المشتقات ساحة التعبير الرئيسية للسوق، لن يكون وقت التداول مجرد مسألة "هل هو مناسب أم لا"، بل سيصبح مسألة هيكلية.

وهذا هو السبب في أهمية CME. إذ أن الوصول التنظيمي لم يعد مجرد إطلاق عقد بيتكوين أو إيثيريوم، بل هو تمكين آلية التداول من التكيف مع إيقاع عمل الأصول ذاتها.

كما أشار CME، فإن طلب العملاء على إدارة مخاطر الأصول الرقمية دفعهم لتحقيق رقم قياسي جديد في حجم تداول العقود الآجلة والديون المشفرة بقيمة تساوي 3 تريليون دولار بحلول عام 2025. هذا ليس طلب سوق هامشي لتمديد ساعات التداول، بل هو سوق مشتقات منظم يستجيب لاحتياجات المؤسسات الحقيقية لمزيد من الاستمرارية في إدارة المخاطر.

التداول المستمر سيصطدم بنظام المجتمع الصيني في الخارج

المكان المتناقض، التنفيذ المستمر لا يساوي تلقائيًا التسوية المستمرة. على الرغم من أن نموذج CME قد مدد أوقات التداول، إلا أنه لا يزال يحتفظ بآليات تشغيل مرتبطة بالمؤسسات. الصفقات التي تتم خلال عطلات نهاية الأسبوع والأعياد، لا تزال تُدرج في يوم العمل التالي، كما أن التسوية والتقارير التنظيمية تظل وفق إطار "اليوم التالي للعمل".

هذه محاولة من التمويل التقليدي لبناء جسر: على بنية السوق المنظمة، لتعزيز قدرة التنفيذ بسرعة أكبر في سوق التشفير. هو حل وسط عملي، لكنه يوضح المشكلة أيضًا. السوق المشفرة تركز بشكل أساسي على "الاستمرارية في التداول"، مع السيطرة المؤسساتية تأتي في المرتبة الثانية؛ بينما يحاول التمويل التقليدي أن يفعل العكس.

لا يمكن لسوق المشتقات المنظمة أن يتخلى بسهولة عن التزامات الإفصاح، والضوابط على الهامش، وإدارة المخاطر، واتفاقيات الرسوم الجمركية. فهي جوهر قيمتها، إذ أن المؤسسات المالية يمكنها أن تاجر في إطار شفاف وتحت إشراف.

لكن السوق التي لا تتوقف أبدًا ستضغط على زمن الاستجابة. فلو حدث تقلب في السوق صباح الأحد، قد يؤثر قبل أن يستعيد النظام التقليدي عمله بالكامل على الطلب، ومخاطر الطرف المقابل، واحتياطات التحوط، وظروف السيولة. في هذا البيئة، قد يصبح جاهزية التشغيل جزءًا من بنية السوق.

الميزة التنافسية التالية قد لا تعتمد على المنتج الذي يُطلق أولاً، بل على من يستطيع في ظل نظام السيطرة الذي تعتمد عليه المؤسسات، مراقبة المخاطر بشكل فوري، وضمان السيولة، وتوجيه التدفقات، والكشف عن المخالفات.

الشفافية تتحول إلى وجه جديد للمخاطر

تصميم سوق التشفير الذي لا ينام أبدًا يفرض تحديًا ثانيًا: المعلومات تتدفق باستمرار أيضًا. عملية التسوية على الشبكة العامة مرئية وقابلة للمراجعة، وأقل عرضة للتلاعب. هذا يقلل من بعض المخاطر، لكنه يُظهر أيضًا أن الشفافية قد تكشف عن تدفقات الأموال التي تعتبر سرية في الظروف التقليدية.

عند سؤالها عما إذا كانت شفافية الشبكة العامة تقلل من المخاطر النظامية، أم تخلق سطح هجوم جديد، قالت ناتالي نيوسون، كبير محققي الشبكة في شركة CertiK: "الأمران يحدثان في الوقت ذاته." وأضافت أن، النهائية في التسوية يمكن مراجعتها علنًا، لكن "الـ MEV والـ front-running لا يزالان مشكلتين مستمرتين في البلوكشين".

الثنائية، هي جوهر مشكلة قبول المؤسسات. الإفصاح العلني يمكن أن يكون مفيدًا لبناء الثقة في التسوية؛ لكن عندما يحتاج المشاركون في السوق إلى دفع الضرائب، أو معرفة مواقع الضمانات، أو دفع الرواتب، أو معرفة حالة المدفوعات للموردين، الأمور تصبح أكثر تعقيدًا.

ناتالي حذرت مباشرة من المخاطر التجارية المحتملة: "إذا كانت عناوين محافظ خزينةك علنية على الشبكة، فسيتمكن الطرف الآخر، والموردون، والمنافسون من مراقبة سيولتك في الوقت الحقيقي."

بالنسبة للتداول، فإن هذا الشفافية تؤثر على فعالية التنفيذ؛ وللشركات، قد تكشف عن استراتيجيات إدارة رأس المال التشغيلي؛ وللمؤسسات، قد تجعل من بنية التسوية نفسها مصدرًا للمعلومات التي يمكن أن يستخدمها المنافسون. في بيئة المشتقات التي تعمل 24/7، المعلومات لن تتسرب، إلا عندما يكون المكتب مفتوحًا.

عند مناقشة الأمر، يتجاوز الأمر الأمن السيبراني نفسه. المشكلة ليست فقط في هجمات القراصنة، أو استغلال الثغرات، أو ضعف العقود الذكية، بل: هل يمكن لنظام مالي لا يتوقف أن يحافظ على قابلية التدقيق على أساس بلوكشين، ويحمي في الوقت ذاته المؤسسات ذات القدرات التجارية.

الخصوصية تصبح جزءًا من بنية السوق الأساسية

غالبًا ما تعتبر عالم التشفير الشفافية ميزة. بالنسبة لشبكات العملات المفتوحة وأنظمة DeFi المبكرة، كان ذلك صحيحًا، لأن التحقق العلني يعزز الثقة. لكن، الآليات التي تصلح للأسواق المضاربة أو التجريبية لا تتناسب تلقائيًا مع السيناريوهات المالية للشركات.

قال فارون كابرا، المدير التنفيذي لشركة Concordium: "عندما تحاول شركة أن تستخدم البلوكشين بشكل حقيقي في عملياتها، تتحول الشفافية إلى قيد هيكلي. الرواتب، عقود الموردين، تدفقات الخزينة، هياكل التسعير، ليست بيانات يمكن نشرها بشكل عشوائي."

هذه مشكلة من نوع ثالث في مناقشة التداول المستمر، وهي تتعلق بالقيود المؤسسية. السوق المفتوحة ليست كافية، والنظم التي تدير هذه الأسواق يجب أن تكون قادرة على إثبات الهوية، والتفويض، والامتثال، دون الكشف عن الكثير من المعلومات.

أشار كابرا إلى أن المرحلة التالية من الاعتماد تعتمد على دمج الخصوصية والشفافية معًا. وقال: "الاعتماد في المرحلة القادمة لن يأتي من مزيد من المناقشات مع الجهات التنظيمية،" وأضاف، "بل من بناء نظام يتيح للخصوصية والشفافية التعايش من التصميم."

هذه المنطق بدأ يتجاوز الأسواق المالية نفسها. التعاون بين Concordium ورابطة هوكي الجليد الدنماركية يتضمن خطة تحقق باستخدام إثبات المعرفة الصفرية، ومشاريع تجارية تعتمد على وكلاء ذكيين يتضمنون وكلاء AI. هذا يوضح أن، سواء كان المستخدمون أو الوكلاء الآليين، يمكنهم إثبات حق الوصول أو الأهلية دون فقدان معلومات شخصية زائدة.

المجال الرياضي ليس هو الأهم، بل البنية التحتية الأساسية خلفه. مع تزايد أتمتة السوق واستمراريته، الهوية، والتحقق، والكشف الجزئي، أصبحت تدريجيًا جزءًا من بنية التحكم التي تشمل الهامش، والحفظ، ورصد السوق.

التمويل التقليدي يتعلم من إيقاع سوق التشفير

بالنسبة لإطلاق CME لآلية 24/7، فإن التفسير الأهم هو: أن سوق التشفير يتجه نحو المزيد من الطابع المؤسسي. هذا صحيح، لكنه غير كامل. التفسير الأعمق هو أن التمويل التقليدي بدأ يستوعب بعض أجزاء الهيكل السوقي المشفر الملحّة، لأن طلب العملاء، وأنماط التقلب، والسيولة، كلها تتجه في ذلك الاتجاه.

هذا لا يعني أن التمويل المنظم سيتجه نحو المركزية. لن يحدث ذلك. المؤسسات تحتاج إلى إطار يشابه ما توفره سنغافورة، من حراس، وأنظمة حفظ، وأنظمة تقارير، ورقابة سوق، ومسؤولية قانونية. التغيير يحدث بالتزامن: تلك الأنظمة التي تعتمد على تصميمات لافتتاح وإغلاق السوق، وعمليات العمل اليومية، ستحتاج إلى التكيف مع سوق يتغير مخاطرها باستمرار.

هذا التحول لن يكتمل بين عشية وضحاها. تمديد أوقات تنفيذ التداول قد يتفوق على تحديث أنظمة التسوية؛ وتغييرات الوصول إلى السوق قد تتفوق على تعديل البنى التحتية للامتثال؛ وتحويل السيولة قد يكون أسرع من وضع معايير الخصوصية. النتيجة النهائية ستكون هيكل سوق مختلط: حيث يتم تداول الأصول المشفرة وفقًا لساعة سوق التشفير، مع إتمام التوافق في أماكن منظمة، بينما يعيد التمويل التقليدي بناء طبقة السيطرة الخاصة به في بيئة أكثر استمرارية.

وبالتالي، فإن ذلك يعني أن المشتقات المشفرة لن تكون مجرد أدوات تداول، بل تتحول إلى نموذج اختبار، للتحقق من مدى قدرة البنى التحتية التقليدية على التكيف مع "مرافق السوق التي لا تتوقف أبدًا".

المرحلة التالية من اعتماد المؤسسات على التشفير لن تُحدد فقط بـ "ما هي الأصول المدرجة" أو "ما هي منصات التداول التي تساهم في السوق"، بل ستعتمد على هل يمكن للنظام المالي بأكمله أن يدير، ويعالج، ويحقق، ويؤمن، ويقيد، ويكشف عن المخاطر بسرعة تتوافق مع متطلبات سوق التشفير.

رابط المقال: https://www.hellobtc.com/kp/du/06/6334.html

المصدر: