1. سوق الأسهم: التذبذب عند مستويات عالية، لم تتلاشى التغيرات الضمنية لمؤشر VIX

ارتفعت سوق الأسهم العالمية بشكل عام في أواخر مايو، لكن انهيار عائدات السندات الأمريكية يرسل إشارات عميقة. سجل مؤشر داو جونز مستوى إغلاق جديدًا مرتفعًا، وحقق مؤشر S&P 500 أرقامًا قياسية جديدة. في القمم، لا يطاق البرد، الاتجاه الناجم عن المتغيرين الجيوسياسي واحتياطي الفيدرالي هو المفتاح الذي يحدد الاتجاه في المرحلة التالية.

2. السياسة الجيوسياسية: من التوتر إلى "مفرح جدًا" على الأبواب

تمديد وقف إطلاق النار لمدة 60 يومًا واتفاقية مذكرة التفاهم هما أحد المنطقين الرئيسيين لدعم تعافي شهية المخاطرة في السوق مؤخرًا. بمجرد أن يتم تنفيذ الأمر، ستظل أسعار النفط تحت ضغط، وتوقعات التضخم ستبرد أكثر، مما يفتح المجال لسياسات خفض الفائدة وتقليص الميزانية من قبل ووش.

3. عصر ووش يبدأ رسميًا: ألم قصير الأمد مقابل مساحة طويلة الأمد

في منتصف مايو، بعد أداء ووش اليمين، تغير منطق تسعير السوق بشكل جوهري.

· "سياسة التيسير المالي مع تشديد السيولة" أصبحت راسخة: ووش يواصل دفع "خفض الفائدة + تقليص الميزانية"، وهو في جوهره استبدال الألم قصير الأمد في السيولة بصحة اقتصادية طويلة الأمد.
· في البداية، كانت السوق تسعر "عدم جدوى خفض الفائدة، وربما رفعها"، وكانت احتمالية رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل خلال العام تصل إلى 70%.
· مؤشر المزاج الأخير أظهر تحولًا حاسمًا: أشار بعض المحللين إلى أن السوق ربما يعكس بشكل مفرط توقعات رفع الفائدة، وأنه خلال الأسابيع أو الأشهر القادمة، قد يعكس السوق توقعات خفض الفائدة مرة أخرى. إذا حدث هذا التحول في المزاج، فسيكون له تأثير مباشر على الأصول الحساسة لمعدلات الفائدة.

4. سوق السندات الأمريكية: انهيار العائدات، ما الذي يلعب السوق عليه؟

شهدت عائدات السندات الأمريكية في مايو انهيارًا حادًا:

· منتصف مايو: تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا 5.2%، مسجلًا أعلى مستوى منذ حوالي 19 عامًا؛ واقترب عائد السندات لمدة 10 سنوات من 4.7%.
· 25 مايو: عاد عائد السندات لمدة 10 سنوات إلى 4.50%، وانخفض عائد السندات لمدة 2 سنة إلى 4.01%.
· المنطق الضمني: الانخفاض الشامل في عائدات السندات الأمريكية هو في جوهره تسعير السوق مسبقًا لتقليص الميزانية ورفع الفائدة من قبل ووش، وهو أيضًا تأكيد على تراجع أسعار النفط.

5. مؤشر الدولار الأمريكي: يتحول نحو الانخفاض

بعد ارتفاع طفيف، بدأ مؤشر الدولار في الانخفاض، ويقارب الآن 99.30. هذا الاتجاه يتوافق بشكل كبير مع منطق "تصحيح شهية المخاطرة" — عندما تظهر إشارات على تراجع المخاطر الرئيسية عالمياً (مثل الصراع في الشرق الأوسط، وتحركات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة)، يبدأ رأس المال في الخروج من الدولار كملاذ آمن، ويعود إلى الأصول ذات المخاطر الأخرى.

6. الذهب: تراجع العلاوة الجيوسياسية هو الصراع الأساسي

ظل الذهب الفوري تحت ضغط بعد إعلان وقف إطلاق النار بين إيران وأمريكا، وانخفض إلى مستوى 4366 دولارًا للأونصة، مسجلًا أدنى مستوى منذ عدة أشهر.

السبب الجوهري لانخفاض الذهب "كلما زادت الفوضى، زاد الانخفاض" هو أن توقعات التضخم التي تدفع سعر الذهب تتراجع بسرعة بسبب انهيار أسعار النفط. مدة وشدة الصراع بين إيران وأمريكا تجاوزت توقعات معظم المؤسسات، وتراجع "تأثير الذعر الحدودي" للجيوسياسة. النفط هو الحبل الأقوى الذي يوجه حركة الذهب على المدى القصير.

7. سوق العملات المشفرة: حساسية السيولة عالية، الانتعاش يتأخر

يتراوح البيتكوين حاليًا بين 73,000 و73,600 دولار، وانخفض خلال الأسبوع بأكثر من 4.4%. وانخفضت إيثريوم بأكثر من 4.5%، وتواجه اختبارًا حاسمًا عند مستوى 2000 دولار. الانتعاش في سوق العملات المشفرة يتأخر لأنه من بين جميع الأصول، هو الأكثر حساسية للسيولة العالمية. فقط عندما تتضح مسارات سياسة ووش تمامًا، ستتحدد الاتجاهات الحقيقية.

8. النفط: من الجنون إلى الهدوء

انخفض سعر النفط الخام WTI من أعلى من 100 دولار في بداية الشهر إلى نطاق 87-90 دولار؛ وانخفض برنت إلى نطاق 92-95 دولار. تتوقع جولدمان ساكس أن يتراجع متوسط سعر برنت إلى 56 دولارًا بحلول عام 2026.