مؤخراً كنت أفكر باستمرار في منطق موجة ارتفاع الذهب الأخيرة، واكتشفت أن الكثير من الناس في الواقع يخطئون في فهمها. الجميع يعتقد أن اتجاه سعر الذهب هو مجرد دالة بسيطة للتضخم ومعدلات الفائدة، لكن في الواقع الأمر أكثر تعقيداً بكثير.

السبب الحقيقي وراء ارتفاع الذهب، لم يكن أبداً التضخم البسيط أو الذعر القصير الأمد، بل تلك العوامل الهيكلية طويلة الأمد التي تهز أساس الثقة بالدولار الأمريكي. في عام 2022، حدثت حادثة تجميد احتياطيات العملات الأجنبية، التي كسرت مباشرة مفهوم أن "الأصول السيادية لا تُمس". منذ ذلك الحين، تغيرت مكانة الذهب كونه المقياس النهائي للقيمة الذي لا يمكن تجميده من طرف واحد.

انظر إلى تصرفات البنوك المركزية لتفهم الأمر بشكل واضح. وفقاً لبيانات جمعية الذهب العالمية، فإن صافي شراء البنوك المركزية للذهب في عام 2025 يتجاوز 1200 طن، وهو العام الرابع على التوالي الذي يتجاوز فيه المليون طن. والأهم من ذلك، أن 76% من المستطلعين من البنوك المركزية يعتقدون أنهم سيرفعون نسبة الذهب في احتياطياتهم خلال الخمس سنوات القادمة، ويتوقعون انخفاض احتياطيات الدولار. هذا ليس مجرد مضاربة قصيرة الأمد، بل إشارة إلى تعديل طويل الأمد في النظام المالي العالمي.

بالطبع، يتأثر سعر الذهب بعدة عوامل قصيرة الأمد أيضاً. العام الماضي، تكررت تغييرات السياسات الجمركية بشكل كبير، مما أوجد الكثير من عدم اليقين، وتدفقت رؤوس الأموال بكميات كبيرة نحو الأصول الآمنة. توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي زادت أيضاً من جاذبية الذهب — خفض الفائدة يعني انخفاض تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب، وفي الوقت نفسه، قد يضعف الدولار. المخاطر الجيوسياسية لا تزال قائمة، طالما أن التوترات العالمية مستمرة، يصعب على الذهب أن يبتعد تماماً عن علاوة الأمان.

هناك نقطة سهلة التغافل عنها: الدين العالمي وصل إلى 307 تريليون دولار، وهذا الرقم يعني أن مساحة السياسات للبنوك المركزية تتضيق أكثر فأكثر، وفي النهاية، لا بد أن تميل إلى التيسير، مما يضغط أكثر على الفوائد الحقيقية. السوق المالية وصلت إلى مستويات عالية تاريخياً، ومخاطر التركيز في المحافظ تزداد يوماً بعد يوم. في هذا السياق، يختار الكثيرون تخصيص جزء من أموالهم للذهب لتحقيق استقرار في المحافظ.

وسائل الإعلام والمشاعر الجماعية أيضاً تساهم في الدفع. الأخبار المستمرة والنقاشات المجتمعية أدت إلى تدفق رؤوس أموال قصيرة الأمد بشكل غير محسوب نحو سوق الذهب. بالإضافة إلى ذلك، المستثمرون اليوم يميلون أكثر إلى التداول المرن بدلاً من التخصيص الثابت، مما أدى إلى زيادة حجم التداول على أدوات مثل XAU/USD، مما يعزز سرعة استجابة الأسعار.

عند مراقبة اتجاه سعر الذهب، أستخدم عادة ثلاثة أنظمة إحداثية: الأول هو تكلفة الإنتاج الكلية لصناعة التعدين (AISC)، وهو الحد الأدنى لسعر السوق؛ الثاني هو النسب المئوية التاريخية، حيث أن السعر الاسمي الحالي قد اخترق أعلى مستوى تاريخي، لكن السعر الحقيقي بعد خصم التضخم لا يزال لديه مساحة للارتفاع مقارنة بقمة 1980؛ الثالث هو بيانات شراء الذهب من قبل البنوك المركزية، خاصة تغيرات سلوك كبار المشترين مثل الصين والهند.

بالنسبة لتوقعات سعر الذهب في 2026، تختلف التقديرات بشكل كبير. رفعت جولدمان ساكس هدف نهاية العام من 5400 دولار إلى 5700 دولار، مبررة ذلك باستمرار شراء البنوك المركزية واندفاع الطلب على الحماية. تتوقع JPMorgan أن يصل السعر إلى 6300 دولار في الربع الأخير. UBS تقدم متوسط سعر سنوي عند 5000 دولار. المشاركون في جمعية الذهب العالمية يتوقعون حالياً متوسط سعر سنوي حوالي 5100 دولار. وإذا تصاعدت الأزمات الجيوسياسية أو انخفض الدولار بشكل كبير، قد يصل سعر الذهب إلى نطاق 6500-7200 دولار.

لكن من المهم أن نكون واضحين: توقعات سعر الذهب في 2026 تميل إلى أن تكون "تذبذب عند مستويات عالية مع توجه صعودي"، وليس ارتفاعاً أحادياً بلا عودة. في عام 2025، شهدت الأسعار تصحيحاً بنسبة 10-15% بسبب تغير توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وفي بداية العام، حدثت تصحيحات كبيرة وصلت إلى 18%، مع تقلبات عنيفة.

أما عن إمكانية الشراء الآن، فإعتقادي أنه ممكن، لكن يعتمد على استراتيجيتك. إذا كنت متداولاً قصير الأمد ذو خبرة، فإن التقلبات توفر فرصاً جيدة، خاصة قبل وبعد إصدار البيانات الاقتصادية الأمريكية، حيث تتضخم التقلبات بشكل واضح. لكن من الضروري وضع أوامر وقف خسارة صارمة.

أما إذا كنت مبتدئاً، فابدأ بمبالغ صغيرة لتجربة السوق، ولا تندفع بشكل أعمى. تعلم استخدام التقويم الاقتصادي، وتتبع مواعيد إصدار البيانات الاقتصادية الأمريكية، فهذا يساعد كثيراً في اتخاذ قرارات التداول.

أما إذا كنت مستثمراً طويل الأمد، فالذهب مناسب كأداة لتنويع المحفظة، لكن عليك أن تكون مستعداً لتحمل تصحيحات تصل إلى أكثر من 20%. تقلبات الذهب ليست أقل من الأسهم، حيث أن متوسط تقلبه السنوي هو 19.4%، مقابل 14.7% لمؤشر S&P 500. لا تضع كل أموالك فيه.

المستثمرون ذوو الخبرة يمكنهم التفكير في الجمع بين استراتيجيات طويلة وقصيرة — الاحتفاظ بحصة أساسية طويلة الأمد، واستخدام الحصص الفرعية للاستفادة من التقلبات في التداول القصير. لكن هذا يتطلب قدرة عالية على إدارة المخاطر.

هناك نقاط أخرى يجب تذكرها: دورة الذهب طويلة جداً، وشراءه كوسيلة للحفاظ على القيمة يتطلب أفق زمني يزيد عن 10 سنوات، مع احتمالية مضاعفة القيمة أو خسارتها نصفها. تكاليف التداول الفعلي للذهب تتراوح بين 5-20%، والتداول المتكرر يستهلك أرباحاً كبيرة، لذا فإن الاستثمار في صناديق ETF أو XAU/USD أكثر مرونة.

بشكل عام، شراء البنوك المركزية للذهب يعبر عن شكوك طويلة الأمد في نظام الدولار. توقعات 2026 لن تتلاشى فجأة، لأن التضخم المستمر، والديون، والتوترات الجيوسياسية لا تزال قائمة. سعر الذهب كلما انخفض، كلما ارتفع القاع، والهبوط في السوق الهابطة محدود، واستمرار السوق الصاعدة قوي. المهم هو أن يكون لديك نظام لمراقبة السوق، وليس مجرد متابعة الأخبار بشكل عشوائي. يجب على المستثمرين في هونغ كونغ عند المشاركة في اتجاه سعر الذهب أن يأخذوا بعين الاعتبار تقلبات سعر صرف الدولار مقابل الدولار هونغ كونغ، لأنها قد تؤثر على العائد النهائي. اتبع الاتجاه، وفكر جيداً في تحديد موقعك، ثم قرر كيف تدخل السوق.