مؤخراً، يجب أن يكون كل من يراقب سعر صرف الدولار قد لاحظ ظاهرة مثيرة للاهتمام — قوة الدولار لم تعد قائمة، بل دخلت في حالة من الجمود الغريب.

في الفترة الأخيرة، كانت توقعات السوق بشأن خفض الفائدة تتأرجح مراراً وتكراراً، من التوقعات بالتيسير السريع إلى مسار "ببطء، متأخر، وقليل"، بل واعتقد بعض المؤسسات أن معدل الفائدة قد يظل ثابتاً طوال عام 2026. لكن المنطق وراء ذلك واضح إلى حد كبير: موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد حالياً هو أكثر استناداً إلى البيانات، وليس دورة رفع أسعار فائدة هيكلية جديدة. طالما أن التوظيف، والأجور، والتضخم الأساسي يبدأون في التباطؤ، فهناك فرصة لتحول السياسة إلى الحياد أو التيسير.

لقد لاحظت أن الكثيرين لا زالوا يستخدمون نفس المنطق القديم بشأن الدولار — معتقدين أن خفض الفائدة يعني بالضرورة ضعف الدولار. لكن الأمر ليس كذلك. عوامل سعر صرف الدولار أكثر تعقيداً بكثير مما يتصور البعض. فارق الفائدة، الطلب على التحوط، تدفقات رأس المال العالمية، كل هذه العوامل تؤثر في الوقت ذاته. على سبيل المثال، مؤشر الدولار لا يعكس فقط الحالة الاقتصادية في الولايات المتحدة، بل يجب أن يُنظر إليه أيضاً من خلال أداء البنوك المركزية الكبرى في أوروبا، اليابان، وغيرها من الدول. إذا خفضت الدول الأخرى أيضاً أسعار الفائدة، قد لا ينخفض الدولار بشكل ملحوظ، لأن سعر الصرف يقارن "الجاذبية النسبية".

من الناحية التاريخية، غالباً ما يتغير قوة الدولار في سياق أحداث اقتصادية كبيرة. في أزمة 2008 المالية، عادت التدفقات المالية بشكل كبير إلى الدولار، وفي عام 2020، خلال جائحة كورونا، ضعف الدولار مؤقتاً ثم عاد بقوة، ودوّرت دورة رفع الفائدة في 2022-2023 مؤشر الدولار بشكل حاد. كل هذه الأحداث تؤكد شيئاً واحداً: النظر فقط إلى رفع أو خفض الفائدة غير كافٍ، بل يجب النظر إلى السياسات، والاقتصاد، والأحداث ذات المخاطر معاً.

حالياً، من المرجح أن يظهر الدولار تذبذباً عند مستويات عالية، مع ميل إلى التراجع أو التصحيح، بدلاً من الانحدار الحاد في اتجاه واحد. لكن هذا لا يعني أن الدولار سيتراجع باستمرار. طالما ظهرت مخاطر مالية جديدة على مستوى العالم أو نزاعات جيوسياسية، قد تعود التدفقات إلى الدولار — فهو لا يزال في جوهره أهم عملة ملاذ آمن على مستوى العالم.

الابتعاد عن الدولار (去美元化) هو بالفعل اتجاه طويل الأمد وواقعي، لكنه عملية بطيئة تستغرق سنوات. تقوم البنوك المركزية في مختلف الدول بتقليل حيازاتها من السندات الأمريكية وزيادة احتياطاتها من الذهب، لكن المركزية التي يحتلها الدولار في نظام الاحتياط العالمي وعمليات التسوية لا تزال غير قابلة للاستبدال على المدى القصير. هذا سيضع ضغطاً هيكلياً على الدولار لفترة طويلة، لكنه لن ينهار فجأة في وقت قصير.

بالنسبة لتأثير ذلك على الأصول المختلفة، عادةً ما يكون ضعف الدولار أكثر فائدة للذهب والعملات المشفرة، لأنها مقومة بالدولار، فخفض قيمة الدولار يعني أن تكلفة الشراء تصبح أرخص نسبياً. أما سوق الأسهم الأمريكية، فخفض الفائدة سيحفز تدفقات رأس المال، لكن إذا ضعف الدولار بشكل مفرط، قد تتجه الاستثمارات الأجنبية إلى أسواق أخرى.

بالنسبة للعملات الرئيسية، فإن الين الياباني قد يرتفع بعد انتهاء فترة الفائدة المنخفضة جداً، ومن المتوقع أن يضغط على الدولار مقابل الين. أما العملة التايوانية، فسترتفع خلال دورة خفض الفائدة على الدولار، لكن الارتفاع لن يكون كبيراً. اليورو يقوى نسبياً مقابل الدولار، لكن الاقتصاد الأوروبي نفسه ضعيف نسبياً، والتضخم لا يزال مرتفعاً، لذلك من غير المرجح أن يهبط الدولار بشكل كبير.

إذا أردت الاستفادة من تقلبات سعر صرف الدولار في التداول، يمكنك التركيز على بيانات مثل مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، والتوظيف غير الزراعي، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) التي تؤثر على توقعات الفائدة على المدى القصير. أما للمستثمرين على المدى المتوسط والطويل، فيمكنهم استخدام مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، مع مراعاة السياسات المختلفة للبنوك المركزية، للبحث عن فرص التداول. أو ببساطة، يمكن تنويع المخاطر عبر الذهب، والعملات الأجنبية، وأصول أخرى، خاصة في ظل تراجع قوة الدولار تدريجياً، حيث أن هذه الاستراتيجيات تساعد على توازن محفظة الأصول بشكل أفضل.