مؤخراً، يجب أن يكون كل من يراقب سعر صرف الين الياباني قد لاحظ أن أداء العملة اليابانية في السنوات الأخيرة كان بالفعل مميزًا بعض الشيء. كعملة احتياطية عالمية ثالثة، فإن ارتفاع وانخفاض الين يعكس في الواقع ظاهرة اقتصادية مثيرة للاهتمام — ومن بين الجماعات التي تستحق اهتمامًا خاصًا هو ما يُعرف بـ «السيدة واتبانا».

لنبدأ بالحديث عن الين نفسه. هو عملة قانونية يصدرها البنك المركزي الياباني، ومنذ بداية عصر ميجي في عام 1871، أصبح لديه نظام نقدي بمعنى حديث. مرّ عبر معيار الذهب، ومعيار الفضّة، ونظام بريتون وودز، وأخيرًا في عام 1973، تم اعتماد نظام سعر صرف مرن. الآن، يشكل الين حوالي 5.17% من احتياطيات العملات الأجنبية العالمية، ويحتل المركز الثالث بعد الدولار واليورو.

فلماذا يستمر الين في الانخفاض؟ السبب الرئيسي ثلاثة. أولاً، هو سياسة البنك المركزي الياباني التيسيرية للغاية — التوسع الكمي والنوعي، بالإضافة إلى التحكم في منحنى العائد، حيث يتم تثبيت عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات عند مستويات منخفضة جدًا، مما يضغط باستمرار على الين. ثانيًا، هو فارق الفائدة. فالبنك المركزي الياباني يواصل سياسة سعر فائدة سلبية، بينما بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة بشكل حاد منذ 2022، حيث رفعها بمقدار 375 نقطة أساس، وهذا فارق كبير في الفائدة، مما يدفع الأموال بالتأكيد نحو الولايات المتحدة. ثالثًا، هو التوقعات السوقية التي تتحقق ذاتيًا — عندما يتوقع المضاربون بشكل عام انخفاض قيمة الين، فإن هذا التوقع يعزز فعليًا اتجاه الانخفاض.

المثير للاهتمام هو أن هناك جماعة ضخمة من المستثمرين الأفراد تساهم في دفع انخفاض الين، وهذه هي المعنى الحقيقي لـ «السيدة واتبانا». «السيدة واتبانا» ليست إشارة إلى شخص معين، بل هي لقب يُطلق على المستثمرين الأفراد في السوق المالية الدولية — وخصوصًا الأسر المنزلية — في اليابان. لماذا هم نشطون جدًا؟ السبب بسيط: بيئة أسعار الفائدة المنخفضة أو السلبية في اليابان على مدى طويل، جعلت من الصعب عليهم تحقيق عائد من المدخرات التقليدية. لذلك، شارك هؤلاء «السيدات واتبانا» في «تداول الفارق في الفائدة» — اقتراض الين منخفض الفائدة، ثم شراء أصول عملات أجنبية ذات عائد مرتفع. إلى أي مدى يصل حجم هذه الجماعة؟ في أكتوبر 2022، عندما تدخلت الحكومة اليابانية في سوق الصرف، ارتد الين مؤقتًا ثم انخفض مرة أخرى، وكان الاعتقاد السائد أن هذا هو نتيجة تصفية هؤلاء المستثمرين الأفراد لمراكزهم في الدولار بسرعة.

فهم معنى «السيدة واتبانا» ونمط سلوكها هو في الواقع فهم القوة الجماعية للمستثمرين الأفراد في الأسواق المالية الحديثة. عندما تتجه تداولات هذه الجماعة في نفس الاتجاه، كم يمكن أن تؤثر على سعر الصرف؟ هذا السؤال تجلى بشكل كامل في حركة الين خلال السنوات الأخيرة.

من ناحية التطبيق العملي، فإن انخفاض الين هو خبر سار للسياح الذين يزورون اليابان. على سبيل المثال، إذا كانت سلعة تُباع في اليابان بسعر 10,000 ين، فإن تكلفة شرائها خلال فترة ارتفاع سعر الصرف (1 نينتاني=0.23 ين) ستكون حوالي 43,478 يوان صيني، بينما خلال فترة انخفاض سعر الصرف الأخيرة (1 نينتاني=0.45 ين) ستكون حوالي 22,222 يوان صيني، مع توفير يقارب 49% في التكاليف. لهذا السبب، زاد عدد السياح إلى اليابان مؤخرًا.

لكن من المهم أن نذكر أن خاصية الين كملاذ آمن ليست دائمة. اليابان بالفعل أكبر دائن عالمي، وتمتلك أصولًا صافية خارجية ضخمة، ومن الناحية النظرية، عند حدوث أزمات، يمكن أن تجذب تدفقات رأس المال مرة أخرى. لكن عندما تتباين السياسات النقدية بشكل كبير، ويصبح هيكل التجارة غير متوازن بشكل خطير، فإن هذه الخاصية قد تتلاشى. أداء السوق في 2022-2023 يوضح ذلك بشكل كامل.

بالعودة إلى ديسمبر 2022، اتخذ البنك المركزي الياباني قرارًا غير متوقع — وهو توسيع نطاق تقلب عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات من ±0.25% إلى ±0.5%. فُسّر هذا على أنه محاولة من البنك المركزي لاختبار تشديد السيولة، مع إشارة إلى أن مستوى التيسير قد يتراجع في المستقبل. هذا التغير في التوقعات السياسية، بالإضافة إلى توقعات تقلص فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة، دفع السوق إلى الاعتقاد بأن رؤوس أموال المستثمرين اليابانيين الذين يوجهون استثماراتهم للخارج قد تعود إلى الداخل.

فهم جوهر الين، وتطوره، والدوافع الحالية، ليس فقط مفيدًا لإدارة الأصول الشخصية، بل هو أيضًا مفتاح لفهم المشهد الاقتصادي والمالي العالمي. خاصة بعد أن تعرفت على سلوك جماعة «السيدة واتبانا»، ستكتشف أن تأثير المستثمرين الأفراد في الأسواق المالية العالمية أكبر بكثير مما تتصور.