مؤخراً كنت أفكر في سؤال: لماذا سعر الصرف للدولار الأمريكي مهم جداً؟ عند مراجعة بيانات سعر الصرف التاريخية للعملة الأمريكية على مدى 50 عاماً، اكتشفت أن وراء تقلبات الدولار قصصاً كثيرة.

في سبتمبر 2024، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، وظن الكثيرون أن الدولار سيتراجع مباشرة. لكن الواقع أكثر تعقيداً من ذلك بكثير. خفض الفائدة بالفعل قلل من ميزة الفائدة للدولار، لكن سعر الصرف يتأثر أيضاً بمشاعر المخاطر العالمية، وسياسات البنوك المركزية الأخرى، وطلب التحوط، وغيرها من العوامل. لذلك، قد لا يتراجع الدولار بشكل أحادي، بل قد يدخل في نطاق تذبذب عالي المستوى.

لقد لاحظت ظاهرة مثيرة للاهتمام: سعر صرف الدولار ليس مجرد النظر إلى رفع أو خفض الفائدة للحكم عليه. على سبيل المثال، خلال الأزمة المالية عام 2008، خوف السوق وتدفق الأموال بشكل كبير نحو الدولار أدى إلى ارتفاع كبير في قيمته. وفي عام 2020، خلال جائحة كورونا، قامت الولايات المتحدة بضخ أموال بشكل كبير لإنقاذ الاقتصاد، مما أدى إلى تراجع مؤقت في قيمة الدولار، لكنه سرعان ما انتعش بقوة مع استقرار الاقتصاد. هذه الأحداث التاريخية تظهر أن السياسات، والظروف الاقتصادية، والأحداث الخطرة يجب أن تُنظر إليها معاً لفهم اتجاه الدولار.

بالعودة إلى الوضع الحالي، في الربع الثاني من عام 2026، لا تزال بيانات التوظيف غير الزراعي قوية، والتضخم لا يخف، وتوقعات السوق من مجلس الاحتياطي الفيدرالي تحولت من التيسير السريع إلى مسار "بطء، تأخير، وتقليل" لخفض الفائدة. بعض المؤسسات تتوقع أن يظل سعر الفائدة ثابتاً طوال العام، حتى 2027، قبل أن يحدث تحول في السياسة. لكن هذا الموقف المتشدد يبدو أكثر استناداً إلى البيانات، وليس دورة رفع فائدة جديدة. طالما أن التوظيف، والأجور، والتضخم الأساسي يبدأ في التباطؤ، فهناك فرصة لعودة السياسة إلى وضعية محايدة أو تيسيرية.

من خلال النظر إلى الاتجاهات التاريخية لسعر صرف الدولار على مدى 50 عاماً، وصل مؤشر الدولار إلى ذروته عند حوالي 114 في عام 2022، ثم انخفض بنحو 15%. لكن مؤخراً، بسبب تصاعد النزاعات الجغرافية، ارتد قليلاً بدعم من عمليات شراء التحوط المرحلية. حالياً، يتراوح مؤشر الدولار بين 90 و100، وهو في حالة من الجمود منذ حوالي عام.

لقد جمعت بعض العوامل الرئيسية التي تؤثر على الدولار. أولاً، سياسة الفائدة، فكلما كانت الفائدة مرتفعة، زادت جاذبية الدولار، وتدفقت الأموال إليه؛ وعندما تكون منخفضة، قد تتجه الأموال إلى أسواق أخرى. ثانياً، عرض الدولار، حيث أن عمليات التخفيف الكمي (QE) والتشديد الكمي (QT) تؤثر على السيولة، لكن هذا لا يعني أن التخفيف الكمي دائماً يضعف الدولار، أو أن التشديد يرفعه. ثالثاً، العجز التجاري، فالولايات المتحدة تستورد أكثر مما تصدر على المدى الطويل، مما يضغط على الدولار من ناحية التقييم، لكن الولايات المتحدة أيضاً هي أكبر عملة احتياطية عالمياً، والكثير من الدول تعيد استثمار الدولار الذي تكسبه من الصادرات في سندات الخزانة والأسهم، مما يخلق دورة مالية خاصة.

العامل الأخير هو النفوذ العالمي للولايات المتحدة. قدرة الدولار على أن يكون العملة الرئيسية للمقاصة العالمية تعتمد على ثقة العالم في أمريكا. لكن هذا الموقع يواجه تحديات حالياً. منذ أن تخلت أمريكا عن معيار الذهب، بدأت موجة تقليل الاعتماد على الدولار تتصاعد. اليورو، اليوان، عقود النفط الآجلة، والعملات الرقمية كلها تشكل تحدياً لهيمنة الدولار. خاصة منذ 2022، بدأت العديد من الدول تفقد الثقة في الدولار وسندات الخزانة، وتحول إلى شراء الذهب. ومع ذلك، يظل الدولار العملة الاحتياطية الأهم عالمياً، والواقع الآن هو وجود "مزيج من الدولار مع عملات أخرى"، وهو وضع يفرض ضغوطاً هيكلية على الدولار، لكنه لا يهدد بانهياره المفاجئ على المدى القصير.

استناداً إلى مسار الفائدة "البطيء، المتأخر، والمنخفض"، ومع الأخذ في الاعتبار العوامل الجيوسياسية وتقليل الاعتماد على الدولار على المدى الطويل، من المرجح أن يشهد الدولار خلال العام القادم تذبذباً عند مستويات عالية، مع تراجع تدريجي، بدلاً من هبوط حاد. لكن هذا لا يعني أن الدولار سيتراجع دائماً. فكلما ظهرت مخاطر مالية جديدة، أو نزاعات جيوسياسية، أو حالة من الذعر في السوق، قد تعود الأموال للانتقال إلى الدولار، لأنه لا يزال أحد أهم عملات التحوط عالمياً.

تقلبات سعر الصرف للدولار تؤثر بشكل كبير على أصول مختلفة. عندما يضعف الدولار، تصبح تكلفة الذهب أرخص، ويزداد الطلب عليه. خفض الفائدة الأمريكية يشجع تدفق الأموال إلى الأسهم، خاصة التكنولوجيا والنمو. في سوق العملات الرقمية، ضعف الدولار يعني انخفاض القوة الشرائية، مما يدعم عادة سوق العملات المشفرة، حيث يبحث المستثمرون عن أصول لمواجهة التضخم. البيتكوين، كـ"ذهب رقمي"، يُنظر إليه غالباً كأصل للحفاظ على القيمة في أوقات الاضطرابات الاقتصادية، وتراجع الدولار، وارتفاع التضخم.

بالنسبة للعملات مقابل الدولار، هناك عدة عوامل مهمة. بالنسبة للين الياباني، مع انتهاء اليابان من سياسة الفائدة المنخفضة جداً، قد يؤدي تدفق الأموال إلى ارتفاع الين، وربما يتجه الدولار للانخفاض مقابل الين. أما التايواني، فمع دورة خفض الفائدة المرتقبة، من المتوقع أن يظل العملة في ارتفاع، لكن الارتفاع لن يكون كبيراً، نظراً لمشاكل داخلية مثل سوق العقارات، وكون تايوان دولة تعتمد على التصدير، فخفض قيمة العملة مفيد للصادرات. اليورو، يقوى نسبياً مقابل الدولار، لكن الاقتصاد الأوروبي يعاني، والتضخم مرتفع، مع تباطؤ النمو، وإذا استمرت البنوك المركزية الأوروبية في خفض الفائدة تدريجياً، فسيضعف الدولار قليلاً، لكنه لن يهبط بشكل كبير.

إذا كنت ترغب في استثمار عبر تقلبات سعر الصرف، فمراقبة البيانات المهمة مثل مؤشر أسعار المستهلك، التوظيف غير الزراعي، اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، ونقاط التقاء السياسات، ضروري. إذا لم تكن تتداول يومياً، يمكنك الاعتماد على مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، مع مراقبة السياسات المختلفة للبنوك المركزية، للبحث عن فرص تذبذب على مدى أسابيع أو شهور. للمستثمرين على المدى المتوسط والطويل، يمكن تنويع الاستثمارات بين الذهب، العملات الأجنبية، وأصول أخرى لتقليل مخاطر تقلبات الدولار. عندما يكون الدولار في حالة تذبذب عالية أو يتجه نحو التراجع، فإن هذه الاستراتيجيات تساعد على توازن محفظة الأصول بشكل أفضل.