مؤخراً كنت أراجع محافظ الاستثمار وواجهت شيئاً يغفل عنه الكثيرون: أن معظم المستثمرين الجادين لا يتحدثون عن شيء آخر غير نسبة السعر إلى الأرباح عندما يختارون الشركات. لذلك قررت التعمق في هذا الأمر.

نسبة السعر إلى الأرباح، أو نسبة السعر إلى الربح، هي بشكل أساسي ما يخبرك إذا كنت تدفع سعرًا عادلاً أم أنك تضيّع المال. تُحسب بقسمة القيمة السوقية للشركة على أرباحها الصافية. أو إذا كنت تفضل بشكل أبسط: سعر السهم مقسومًا على الربح لكل سهم. هذه هي نسبة السعر إلى الأرباح.

الآن، هنا حيث تصبح الأمور مثيرة للاهتمام. نسبة منخفضة (بين 0 و10) قد تبدو جذابة، لكن احذر: أحيانًا تعني أن الأرباح ستنخفض. نسبة بين 10 و17 تعتبر منطقة الراحة التي يراها معظم المحللين، حيث تتوقع نموًا دون أن تدفع أكثر من اللازم. فوق 17 حتى 25، تبدأ في رؤية إشارات إما أن الشركة نمت كثيرًا أو أن السوق على وشك فقاعة. وإذا رأيت نسبة فوق 25، حسنًا، هذا قد يعني أن السوق لديه آمال كبيرة أو أنه ببساطة في طبقة عالية جدًا بدون مبرر.

المثير هو أن نسبة السعر إلى الأرباح لا تعمل بنفس الطريقة في جميع القطاعات. انظر إلى أرسيلور ميتال، التي تعمل في مجال المعادن، بنسبة 2.58. ثم ترى زوم فيديو بنسبة 202.49. هل كلاهما مبالغ في تقييمهما؟ ليس بالضرورة. البنوك والصناعات عادةً تكون نسبها منخفضة، بينما التكنولوجيا والبيوتكنولوجيا تعيش في عالم آخر.

هناك أيضًا نسبة شيلر، وهي نسخة أكثر تطورًا. بدلاً من النظر فقط إلى أرباح سنة واحدة، تأخذ آخر 10 سنوات معدلة حسب التضخم. النظرية هي أنه مع هذا المنظور الأوسع يمكنك التنبؤ بشكل أفضل بالعشرين سنة القادمة. هذا منطقي عندما تفكر في تقلب النتائج من سنة لأخرى.

ثم هناك نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة، وهي أكثر دقة. هنا تطرح الأصول السائلة من القيمة السوقية، وتضيف الديون، وبدلاً من الأرباح الصافية تستخدم التدفق النقدي الحر. كأنه تنظيف كل الأوساخ المحاسبية لرؤية ما يحدث حقًا. حالة بنك سانتاندر الذي اشترى بنك بوبولار مقابل يورو واحد مثالية لفهم ذلك: في الواقع لم يكن يورو واحد، بل كان تحمل ديون بملايين غيرت كل التحليل.

الآن، ما فائدة نسبة السعر إلى الأرباح حقًا؟ هي أداة للمقارنة. إذا كانت شركتان في نفس القطاع وتختلفان في نسبة السعر إلى الأرباح، فقد تكون الشركة ذات النسبة الأدنى مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية. لكن هنا يأتي التحذير الكبير: لا يمكنك الاعتماد فقط على نسبة السعر إلى الأرباح. هناك شركات ذات نسبة منخفضة على وشك الإفلاس حرفيًا. التاريخ مليء بهذه الحالات.

لهذا السبب، المستثمرون القيميون، الذين يبحثون عن شركات جيدة بسعر مناسب، مهووسون بنسبة السعر إلى الأرباح. صناديق مثل هوروس فالي إنترناشونال لديها نسبة 7.24 مقارنة بـ 14.55 في فئتها. هذا ليس صدفة.

ضعف نسبة السعر إلى الأرباح هو أنها تنظر فقط إلى سنة واحدة من الأرباح، وهو أمر قصير النظر جدًا. لا تعمل مع الشركات التي لا تحقق أرباحًا. وفي الشركات الدورية، هو كارثي: عند قمة الدورة ترى نسبة منخفضة، وعند أدنى نقطة ترى نسبة عالية جدًا، بينما في الواقع هما نفس الشركة في أوقات مختلفة.

ما تعلمته هو أن نسبة السعر إلى الأرباح أداة مفيدة، لكنها يجب أن تكون مصحوبة بمقاييس أخرى: ربح السهم، العائد على حقوق المساهمين، العائد على الأصول، نسبة السعر إلى القيمة الدفترية. يتطلب التحليل الأساسي الجيد أن تنظر إلى ما هو أبعد من نسبة واحدة فقط. انظر إلى تكوين الأعمال، افهم من أين تأتي الأرباح، تحقق من أن الأمر ليس فقط من خلال بيع أصل معين.

لذا، عندما يقول لك شخص إن شركة ما استثمار جيد فقط لأنها تمتلك نسبة منخفضة، فاعلم أنه يبسط الأمور بشكل مفرط. نسبة السعر إلى الأرباح هي نقطة انطلاق، وليست النهاية. استخدمها للفرز، ثم قم بالعمل الحقيقي: خصص وقتًا لفهم الشركة، قطاعها، موقعها التنافسي. هذا هو ما يميز المستثمرين الجادين عن الذين يخسرون أموالهم.