الذين يراقبون اتجاه الدولار مؤخرًا يجب أن يلاحظوا أن توقعات رفع سعر الفائدة على الدولار تتقلب بشكل غير متوقع، وأن السوق يواصل تعديل حكمه على مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشكل مستمر. بصراحة، هذا النوع من عدم اليقين هو بالضبط فرصة للتداول.

لقد لاحظت ظاهرة مثيرة للاهتمام — مؤشر الدولار يتذبذب بين 90 و100 منذ ما يقرب من عام. عند مراجعة الماضي، وصل مؤشر الدولار إلى ذروته عند 114 في عام 2022، ثم انخفض بشكل تراكمي حوالي 15%، وخلال العام الماضي سجل انخفاضًا يقارب 9.5%، وهو أكبر انخفاض سنوي منذ عام 2017. لكن مؤخرًا، بسبب تصاعد النزاعات الجغرافية السياسية، ارتد الدولار قليلاً بدعم من عمليات الشراء كملاذ آمن، لكن الاتجاه لا يزال غير واضح.

لفهم مسار الدولار المستقبلي، يجب تحديد بعض العوامل الأساسية. أولها هو سياسة الفائدة — فهي المحرك الأكثر مباشرة للدولار. عندما يرفع الدولار سعر الفائدة، تتدفق الأموال، وعندما يخفض، تتجه الأموال للخروج، لكن المهم هو أن السوق يسبق التوقعات وليس ينتظر تأكيد السياسات. حاليًا، موقف الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددًا ويعتمد على البيانات، حيث تستمر بيانات التوظيف غير الزراعي في القوة، والتضخم يصعب خفضه، لذلك السوق يؤجل توقعات خفض الفائدة مرارًا وتكرارًا. حتى أن بعض المؤسسات تتوقع أن تبقى أسعار الفائدة ثابتة طوال عام 2026، حتى تظهر إشارات على تغير السياسة في عام 2027.

لكن هناك تفصيل مهم يجب الانتباه إليه — موقف الاحتياطي الفيدرالي الحالي لا يبدو كأنه بداية دورة رفع أسعار فائدة هيكلية جديدة، بل هو رد فعل سلبي على البيانات. طالما أن التوظيف، والأجور، والتضخم الأساسي يبدأون في التباطؤ خلال الأشهر القادمة، فهناك فرصة لتحول السياسة نحو التيسير.

بالإضافة إلى سعر الفائدة، فإن عرض الدولار مهم جدًا أيضًا. التسهيل الكمي (QE) يزيد السيولة ويخفض العائدات، والتشديد الكمي (QT) هو العكس. لكن هذا لا يعني أن التسهيل الكمي دائمًا يضعف الدولار، أو أن التشديد يرفعه — في الواقع، سعر الصرف يعكس بشكل رئيسي فرق الفائدة، وطلب الملاذ الآمن، وتدفقات رأس المال العالمية.

عامل آخر يُغفل غالبًا هو العجز التجاري الأمريكي. فالولايات المتحدة تستورد أكثر مما تصدر على المدى الطويل، وهو ما يُفترض أن يضغط على الدولار للانخفاض من الناحية النظرية. لكن الدولار هو العملة الاحتياطية الرئيسية عالميًا، والعديد من الدول تعيد استثمار أرباح الصادرات بالدولار في سندات وأوراق مالية أمريكية، مما يخلق مزيجًا فريدًا من «عجز تجاري وتدفقات رأس مال». ولهذا السبب، غالبًا ما يكون من غير الدقيق الاعتماد فقط على أرقام التجارة لتقييم سعر الصرف.

أما المشكلة الأعمق فهي اتجاه تقليل الاعتماد على الدولار. منذ أن خرجت الولايات المتحدة من نظام الذهب، أثرت سياسات سعر الفائدة على الثروة العالمية، مما أدى إلى موجة «الابتعاد عن الدولار». تأسيس منطقة اليورو، وظهور اليوان في العقود الآجلة للنفط، وظهور العملات الرقمية، كلها تحديات لهيمنة الدولار. خاصة منذ 2022، بدأت العديد من الدول تفقد الثقة في الدولار وسندات الخزانة الأمريكية، وتحول إلى شراء الذهب. ومع ذلك، من المهم التأكيد أن الدولار لا يزال العملة الاحتياطية الأهم عالميًا، لكنه تطور من تفرد إلى نظام «الدولار مع عملات أخرى متداخلة». هذا سيضع ضغطًا هيكليًا على الدولار على المدى الطويل، لكنه لن ينهاره فجأة في الأشهر القادمة.

من الناحية التاريخية، غالبًا ما يتأثر مسار الدولار بأحداث اقتصادية كبرى. ففي أزمة 2008 المالية، أدى الذعر المالي وتدفق الأموال بشكل كبير إلى الدولار، مما أدى إلى ارتفاعه بشكل كبير. خلال جائحة 2020، قامت الولايات المتحدة بضخ الأموال لإنقاذ الاقتصاد، مما أدى مؤقتًا إلى ضعف الدولار، لكنه سرعان ما انتعش بقوة مع استقرار الاقتصاد. خلال دورة رفع الفائدة بين 2022 و2023، وصل مؤشر الدولار إلى ذروته. ومع بدء دورة خفض الفائدة في 2024 و2025، تقلصت ميزة فارق الفائدة، وتحول السوق من اتجاه قوي واحد إلى تذبذب عند المستويات العالية. كل هذه الأحداث تؤكد أن الحكم على الدولار لا يعتمد فقط على رفع أو خفض الفائدة، بل يجب النظر إلى السياسات، والاقتصاد، والأحداث ذات المخاطر معًا.

استنادًا إلى مسار الفائدة «البطيء، المتأخر، والمنخفض»، ومع عوامل الجغرافيا السياسية وتقليل الاعتماد على الدولار على المدى الطويل، أعتقد أن الدولار على الأرجح سيظل يتذبذب عند المستويات العالية، ويظهر تراجعًا طفيفًا، بدلاً من الانهيار الكامل. لكن هذا لا يعني أن الدولار سيتراجع دائمًا — طالما ظهرت مخاطر مالية جديدة، أو نزاعات جيوسياسية، أو ذعر السوق، فإن التدفقات ستظل تعود إلى الدولار، لأنه لا يزال أحد أهم عملات الملاذ الآمن عالميًا.

وفي الوقت نفسه، يجب مراقبة أداء العملات المكونة لمؤشر الدولار. إذا تباطأت أوروبا في خفض أسعار الفائدة، أو كانت السياسة النقدية اليابانية وغيرها من الاقتصادات الكبرى أكثر تيسيرًا، فإن الدولار قد يظل قويًا بسبب فارق الفائدة النسبي. صحيح أن الاتجاه نحو تقليل الاعتماد على الدولار هو حقيقة طويلة الأمد، لكنه عملية بطيئة تستغرق سنوات، ولن تؤدي خلال 12 شهرًا إلى انخفاض مؤشر الدولار من 100 إلى 90 مباشرة.

تأثير مسار الدولار على الأصول المختلفة يختلف. ضعف الدولار وتراجع الفائدة الحقيقية يكونان أكثر ملاءمة للذهب، لأنه يُقاس بالدولار، وعندما ينخفض الدولار، يصبح شراء الذهب أرخص نسبيًا. خفض الفائدة الأمريكية يشجع تدفقات رأس المال إلى الأسهم، خاصة التكنولوجيا والأسهم ذات النمو، لكن إذا ضعف الدولار بشكل مفرط، قد تتجه الاستثمارات الأجنبية إلى أسواق أخرى. عادةً، تستفيد العملات الرقمية من ضعف الدولار، حيث يبحث رأس المال عن أصول تحمي من التضخم، ويُعتبر البيتكوين كذهب رقمي، ويُولي اهتمامًا خاصًا في أوقات الاضطرابات الاقتصادية العالمية.

أما بالنسبة للعملات الرئيسية مقابل الدولار: عندما تنتهي فترة انخفاض أسعار الفائدة في اليابان، قد يدفع ذلك إلى ارتفاع الين، ومن المتوقع أن يتراجع الدولار مقابل الين. فيما يخص العملة التايوانية، فإن سعر الفائدة يتبع الدولار، لكن هناك اعتبارات خاصة، ومع دورة خفض الفائدة الأمريكية، من المتوقع أن يظل الدولار مرتفعًا مقابل التايواني، لكن الارتفاع لن يكون كبيرًا. اليورو حاليًا أقوى نسبيًا من الدولار، لكن مع ضعف الاقتصاد الأوروبي، وارتفاع التضخم، وتباطؤ النمو، إذا استمرت البنك المركزي الأوروبي في خفض الفائدة تدريجيًا، فسيظل الدولار ضعيفًا قليلاً، لكنه لن ينهار بشكل كبير.

لاغتنام فرص تقلبات سعر الصرف، على المدى القصير، يجب مراقبة بيانات التضخم، والتوظيف غير الزراعي، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، ونقاط التقاء السياسات التي تؤثر على توقعات الفائدة، ويمكن التداول حول مواعيد هذه البيانات. وإذا لم تكن تتداول يوميًا، يمكنك استخدام مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، مع الفروقات في السياسات بين الولايات المتحدة والبنوك المركزية الكبرى، للبحث عن فرص تداول على المدى من أسابيع إلى شهور. أما المستثمرون على المدى المتوسط والطويل، فيمكنهم تنويع المخاطر عبر الذهب، والعملات الأجنبية، وأصول أخرى، وعندما يكون الدولار في وضع تذبذب مرتفع أو يتجه نحو الضعف، فإن هذه التوزيعات تساعد عادة على توازن المحفظة بشكل أفضل.