في الأشهر الأخيرة، لم يتوقف هبوط الين الياباني حقًا، وأنا أراقب تقلبات الدولار مقابل الين بين 152 و160، وحتى نهاية مايو لا زالت اتجاهات التراجع مستمرة. بصراحة، هذا الانخفاض في الين كان شديدًا، حيث سجل سعر الصرف الفعلي أدنى مستوى له منذ حوالي 53 عامًا.

عند النظر بتمعن في الأسباب، يتضح أن الأمر يرجع إلى عدة عوامل هيكلية تتضافر معًا. أولاً، الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة يتوسع باستمرار، حيث أن وتيرة رفع بنك اليابان للسياسة النقدية لا تواكب بشكل كبير مجلس الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من أن البنك المركزي رفع سعر الفائدة إلى 0.75% في ديسمبر الماضي، إلا أن معدلات الفائدة الأمريكية لا تزال أعلى بكثير، مما يجذب الكثير من عمليات التحوط — حيث يقترض المستثمرون الين منخفض الفائدة لشراء أصول بالدولار، مما يؤدي بطبيعة الحال إلى بيع الين. ثانيًا، السياسات التوسعية المالية التي تتبعها الحكومة اليابانية الجديدة تزيد من مخاوف السوق بشأن ديون اليابان، مما يضغط أكثر على الين. بالإضافة إلى ذلك، فإن الوضع غير المستقر في الشرق الأوسط أدى إلى ارتفاع تكاليف استيراد النفط، وتوسعت العجز التجاري، وكل ذلك يساهم في هبوط الين.

الآن، السوق يركز بشكل كبير على اجتماع بنك اليابان في يونيو. كانت التوقعات تشير إلى رفع الفائدة في أبريل، لكن الحرب في إيران أفسدت الجدول، وبقي البنك على موقفه دون تغيير. ومع ذلك، وفقًا لاستطلاع رويترز، يتوقع حوالي ثلثي الاقتصاديين أن يرفع البنك سعر الفائدة من 0.75% إلى 1.0% قبل نهاية يونيو. إذا حدث ذلك، فإن فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة سيضيق، وهو إشارة إيجابية للين، وقد يجذب بعض رؤوس الأموال للتحوط والعودة.

لكن، بصراحة، فإن تغيير الاتجاه الحقيقي للين يعتمد على الإصلاحات الداخلية في اليابان. رفع الفائدة وحده غير كافٍ، بل يجب أن تنجح اليابان في تحقيق نمو اقتصادي حقيقي، وأن يدور الاقتصاد في دورة إيجابية من الأجور والأسعار. حاليًا، الاستهلاك المحلي لا يزال ضعيفًا، والنمو الاقتصادي أحيانًا يسجل انكماشًا، ولهذا السبب يتخذ البنك المركزي موقفًا حذرًا في رفع الفائدة.

كيف ينظر المؤسسات إلى الأمر؟ جونيا تانايسي من جي بي مورغان هو الأكثر تشاؤمًا، ويتوقع أن ينخفض سعر الين إلى 164 بحلول نهاية العام. كما أن استراتيجيي بنك باريس في فرنسا يتوقعون أن يتراجع سعر الصرف إلى 160. منطقهم متشابه — فمشاعر المخاطرة العالمية لا تزال متفائلة نسبيًا، مما يدعم استمرار عمليات التحوط، ومجلس الاحتياطي قد يكون أكثر تشددًا مما يتوقع البعض، وكل ذلك يصب في مصلحة الدولار ويضغط على الين.

على المدى القصير، من المتوقع أن يتراوح سعر الدولار مقابل الين بين 152 و158. رغم أن احتمالية تدخل السلطات اليابانية موجودة، إلا أن هذه الإجراءات غالبًا ما تكون مؤقتة، ويصعب أن تغير الاتجاه بشكل جذري. أما نقطة التحول الحاسمة فهي مدى قدرة اليابان على دفع إصلاحات اقتصادية حقيقية، تتيح لنمو الاقتصاد أن يتعافى بشكل مستدام. عندها فقط، يمكن للين أن يخرج من وضعه الحالي.