مؤخرًا، يتساءل الكثيرون عما إذا كان الدولار الأمريكي سيرتفع أم سينخفض، فقمت بتنظيم هذا السؤال بشكل جيد. بصراحة، اتجاه الدولار أبعد ما يكون عن البساطة التي يعتقدها معظم الناس.

لنبدأ بالنتيجة: من المرجح أن يتذبذب الدولار في عام 2026 عند مستويات عالية، وليس في مسار تراجع أحادي الاتجاه. لماذا؟ لأن موقف الاحتياطي الفيدرالي الآن هو مسار خفض الفائدة "ببطء، متأخرًا، وبكميات قليلة"، وهو مسار يعتمد على البيانات، وليس دورة رفع أسعار فائدة جديدة. طالما استمر تباطؤ التوظيف والتضخم، فهناك فرصة لتحول السياسة نحو التيسير.

لنراجع تاريخ الدولار، إلى أي مستوى وصل؟ في عام 2022، وصل مؤشر الدولار إلى ذروته عند 114، حينها كانت الولايات المتحدة ترفع أسعار الفائدة بسرعة، مما جذب الكثير من الأموال. لكن منذ ذلك الحين، انخفض المؤشر حوالي 15% تقريبًا. في عام 2025، انخفض بنحو 9.5% على مدار العام، مسجلًا أكبر تراجع سنوي منذ عام 2017. الآن، يتذبذب مؤشر الدولار بين 90 و100، وهذا الوضع الراهن مستمر منذ حوالي سنة.

العوامل التي تؤثر على الدولار تتلخص في النقاط التالية. أولها هو سعر الفائدة، وهو المحرك المباشر. عندما تكون الفائدة مرتفعة، يزيد جاذبية الدولار، وتدخل الأموال؛ وعندما تكون منخفضة، تتجه الأموال إلى أسواق أخرى. لكن المهم هو عدم النظر فقط إلى رفع أو خفض الفائدة، بل إلى توقعات السوق. سوق الصرف فعال جدًا، ولن ينتظر حتى يتأكد من خفض الفائدة ليبدأ في الانخفاض.

ثانيًا هو عرض الدولار، أي التسهيل الكمي والتشديد الكمي. التسهيل الكمي يزيد السيولة، والتشديد يقللها. لكن هذا لا يعني أن التسهيل الكمي دائمًا يضعف الدولار. غالبًا، يتأثر سعر الصرف بالفارق في سعر الفائدة، وطلب الملاذ الآمن، وتدفقات رأس المال العالمية.

هناك أيضًا مشكلة العجز التجاري. فالولايات المتحدة تستورد أكثر مما تصدر، مما يضغط على الدولار من ناحية التراجع. لكن الدولار هو العملة الاحتياطية الرئيسية عالميًا، والعديد من الدول تعيد استثمار الدولار الذي تكسبه من الصادرات في سندات وأوراق مالية أمريكية، مما يخلق مزيجًا من "عجز تجاري وتدفقات رأس مال". لذلك، لا يمكن الاعتماد فقط على أرقام التجارة لتقييم أداء العملة.

العامل الأخير هو النفوذ العالمي للولايات المتحدة. قدرة الدولار على أن يكون العملة الرئيسية للمدفوعات العالمية تعتمد على ثقة العالم في أمريكا. لكن هذا الموقع يتعرض للتحدي. منطقة اليورو، واليوان الصيني، وحتى العملات الرقمية، كلها تتحدى هيمنة الدولار. منذ عام 2022، بدأ اتجاه تقليل الاعتماد على الدولار يتزايد، حيث بدأت العديد من الدول تفقد الثقة في سندات الخزانة الأمريكية، وتشتري الذهب بدلاً من ذلك. ومع ذلك، من المهم أن نؤكد أن الدولار لا يزال العملة الاحتياطية الأهم عالميًا، ولكن الآن يوجد نمط "الدولار مع عملات أخرى". هذا يفرض ضغطًا هيكليًا على الدولار على المدى الطويل، لكنه لن ينهار فجأة في المدى القصير.

عند النظر إلى سعر الصرف، يجب أيضًا مراعاة الجاذبية النسبية. إذا خفضت دول أخرى أسعار الفائدة أيضًا، فقد لا ينخفض الدولار بشكل واضح بسبب خفض الفائدة في أمريكا. على سبيل المثال، إذا أنهت اليابان أسعار الفائدة المنخفضة جدًا، وبدأت رؤوس الأموال تتجه نحو الين، فقد يضعف الدولار مقابل الين. أما بالنسبة للشيكل التايواني، فأسعار الفائدة تتبع الدولار، لكن هناك اعتبارات داخلية، مثل رغبة الحكومة في السيطرة على سوق العقارات، مما يمنع خفض الفائدة بشكل عشوائي، بالإضافة إلى أن الاقتصاد التايواني يعتمد على التصدير، وارتفاع سعر الصرف يضر بالصادرات. لذلك، من المتوقع أن يظل الدولار يتراجع خلال دورة خفض الفائدة، مع أن الارتفاع المحتمل للشيكل لن يكون كبيرًا. أما اليورو، فهو أقوى نسبيًا من الدولار، لكن الحالة الاقتصادية في أوروبا ليست جيدة جدًا، مع تضخم مرتفع واقتصاد ضعيف.

على مدى الخمسين سنة الماضية، غالبًا ما تأثر سعر الدولار بأحداث اقتصادية كبرى. في أزمة 2008 المالية، ساد الذعر في السوق، وعادت الأموال بشكل كبير إلى الدولار، مما أدى إلى ارتفاعه بشكل كبير. خلال جائحة 2020، قامت أمريكا بضخ الأموال لإنقاذ الاقتصاد، فانخفض الدولار مؤقتًا، لكنه عاد وارتفع بقوة بعد استقرار الاقتصاد. بين 2022 و2023، خلال دورة رفع الفائدة، ارتفعت أسعار الفائدة الأمريكية بسرعة، وارتفع مؤشر الدولار بشكل حاد. ومع بداية دورة خفض الفائدة في 2024 و2025، بدأ فارق سعر الفائدة يتقلص، وتحول السوق تدريجيًا من اتجاه قوي واحد إلى تذبذب عند مستويات عالية.

هذه الأحداث التاريخية تظهر أن تحديد اتجاه الدولار لا يعتمد فقط على رفع أو خفض الفائدة، بل يتطلب النظر في السياسات، والاقتصاد، والأحداث والمخاطر معًا.

تأثير اتجاه الدولار على الأصول المختلفة مهم أيضًا. ضعف الدولار وتراجع الفائدة الحقيقية يجعلان الذهب أكثر جاذبية، لأنه مقوم بالدولار، وعندما ينخفض الدولار، تنخفض تكلفة شراء الذهب. لكن سعر الذهب يتأثر أيضًا بالعوامل الجيوسياسية، وشراء البنوك المركزية، والمشاعر تجاه الملاذ الآمن. خفض الفائدة الأمريكية يشجع تدفقات رأس المال إلى الأسهم، خاصة التكنولوجيا والأسهم ذات النمو العالي. لكن إذا ضعف الدولار بشكل كبير، قد تتجه الأموال إلى أوروبا، اليابان، أو الأسواق الناشئة، مما يقلل من جاذبية الأسهم الأمريكية. أما العملات الرقمية، فضعف الدولار يعني انخفاض القوة الشرائية، وهو ما يدعم عادة سوق العملات الرقمية، لأنها أصول تحوط ضد التضخم. البيتكوين يُطلق عليه "الذهب الرقمي"، وعادةً يُنظر إليه كأصل للحفاظ على القيمة في ظل اضطرابات الاقتصاد العالمي، وتراجع الدولار، وارتفاع التضخم.

إذا كنت ترغب في الاستثمار عبر تقلبات سعر الصرف، فكل حدث صغير يمكن أن يؤثر على السوق على المدى القصير. من المهم مراقبة بيانات مثل مؤشر أسعار المستهلك، والتوظيف غير الزراعي، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، ونقاط التقاء السياسات، وتحليلها لاغتنام فرص التقلبات القصيرة. إذا لم تكن تتداول يوميًا، يمكنك الاعتماد على مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، مع مراعاة الفروقات في السياسات بين أمريكا والبنوك المركزية الكبرى، للبحث عن فرص تداول على مدى أسابيع أو شهور. للمستثمرين على المدى المتوسط والطويل، يمكن تنويع المخاطر عبر الذهب، والعملات الأجنبية، وأصول أخرى، خاصة عندما يكون الدولار في مرحلة تذبذب عالية أو يتجه نحو الضعف، حيث يكون هذا التنويع مفيدًا لتحقيق توازن في محفظة الأصول بشكل عام.