مؤخرًا كنت أتابع اتجاه الدولار، واكتشفت أن الكثير من الناس لديهم فهم خاطئ حول انخفاض قيمة الدولار الأمريكي. ببساطة، سعر صرف الدولار هو نسبة تبادل الدولار الأمريكي مع العملات الأخرى، لكن تحركاته ليست مجرد مسألة رفع أو خفض أسعار الفائدة.

في العام الماضي، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، واعتقد الكثيرون أن الدولار سيتضعف مباشرة. لكن في الواقع، قوة الدولار وضعفه تعتمد على "الجاذبية النسبية" — إذا خفضت الدول الأخرى أيضًا أسعار الفائدة بشكل متزامن، فسيكون الضغط على انخفاض قيمة الدولار أقل. علاوة على ذلك، سعر الصرف يعتمد على فرق الفائدة، طلب التحوط، تدفقات رأس المال العالمية، وغيرها من العوامل. خلال موجة رفع الفائدة السريعة من 2022 إلى 2023، وصل مؤشر الدولار إلى 114؛ ثم بدأ في خفض الفائدة، وانخفض بمقدار حوالي 15%، لكنه عاد للانتعاش مؤخرًا بسبب المخاطر الجيوسياسية.

لاحظت أن العوامل الأساسية التي تؤثر على الدولار تتعلق بأربعة أمور. أولها هو سياسة الفائدة، وهو المحرك الأكثر مباشرة. ثانيها هو التسهيل الكمي أو التشديد الكمي من قبل الاحتياطي الفيدرالي، والذي يحدد سيولة السوق. ثالثها هو العجز التجاري — حيث أن واردات أمريكا تفوق الصادرات، مما يضغط على انخفاض قيمة الدولار نظريًا، لكنه في الوقت نفسه، الدولار هو العملة الاحتياطية العالمية، والكثير من الدول تعيد استثمار عائدات التصدير في سندات الخزانة الأمريكية والأسهم، مما يخلق تدفقات رأس مال خاصة. وأخيرًا، هو النفوذ العالمي للولايات المتحدة، طالما أن أمريكا تظل قوية سياسيًا واقتصاديًا وعسكريًا، فإن الدولار لن يضعف بشكل كبير.

لكن خلال السنوات الأخيرة، ظهرت اتجاهات جديدة — وهي تقليل الاعتماد على الدولار (去美元化). اليورو، اليوان، والعملات الرقمية كلها تتحدى مكانة الدولار، وبدأت العديد من البنوك المركزية في تقليل حيازاتها من سندات الخزانة الأمريكية وزيادة الذهب. لكن بصراحة، عملية انخفاض قيمة الدولار ستكون بطيئة، ولن تنخفض من 100 إلى 90 في لحظة واحدة. لا تزال مكانة الدولار في نظام التسوية العالمي لا يمكن استبدالها بسهولة على المدى القصير، ولكن بالمقارنة مع الماضي حيث كان هو العملة الوحيدة، الآن هناك نمط أكثر تنوعًا، حيث "الدولار مع عملات أخرى".

في الأشهر الأخيرة، استمرت بيانات التوظيف في القوة، ولم يتمكن التضخم من التراجع، لذلك توقعات السوق للفيدرالي تحولت من توقع التيسير السريع إلى مسار "بطئ، متأخر، قليل" لخفض الفائدة. بعض المؤسسات تتوقع حتى أن أسعار الفائدة ستظل ثابتة طوال العام، وربما لن تتغير حتى 2027. لكن هذا الموقف المتشدد يعتمد أكثر على البيانات، وليس دورة رفع الفائدة الجديدة. طالما أن التوظيف والأجور والتضخم الأساسي يبدأون في التباطؤ خلال الأشهر القادمة، فهناك فرصة لعودة السياسة إلى وضع محايد أو حتى التيسير.

استنادًا إلى مسار الفائدة "البطيء، المتأخر، القليل"، بالإضافة إلى العوامل الجيوسياسية وتقليل الاعتماد على الدولار على المدى الطويل، أعتقد أن الدولار في العام القادم سيكون على الأرجح في نطاق تذبذب مرتفع أو تصحيح ضعيف. لكن هذا لا يعني أنه سينخفض باستمرار — طالما ظهرت مخاطر مالية أو نزاعات جيوسياسية، فإن التدفقات ستعود إلى الدولار، لأنه لا يزال أحد أهم عملات الملاذ الآمن عالميًا.

تأثير انخفاض قيمة الدولار على الأصول المختلفة يختلف. عادةً، الذهب سيستفيد، لأنه يُسعر بالدولار، وعندما يضعف الدولار، يصبح شراء الذهب أرخص. الأسهم الأمريكية قد تتلقى دفعة قصيرة الأمد، لكن إذا ضعف الدولار بشكل مفرط، قد تتجه الاستثمارات الأجنبية نحو أوروبا أو اليابان. العملات الرقمية غالبًا ستستفيد أيضًا، لأن التدفقات تبحث عن أصول لمواجهة التضخم.

بالنسبة للعملات الرئيسية الأخرى، الين الياباني قد يرفع قيمته بعد انتهاء اليابان من سياسة الفائدة المنخفضة جدًا، مما يؤدي إلى تراجع الدولار مقابل الين. العملة التايوانية من المتوقع أن ترتفع خلال دورة خفض الفائدة الأمريكية، لكن الارتفاع لن يكون كبيرًا. اليورو أقوى نسبيًا من الدولار، لكن الاقتصاد الأوروبي يعاني أيضًا، مع تضخم مرتفع واقتصاد ضعيف.

إذا أردت الاستفادة من تقلبات الدولار في التداول، في المدى القصير، يجب مراقبة بيانات مؤشر أسعار المستهلك، التوظيف غير الزراعي، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، لأنها تؤثر على توقعات الفائدة. على المدى المتوسط، يمكن استخدام مستويات دعم ومقاومة مؤشر الدولار مع اختلاف السياسات بين البنوك المركزية للبحث عن فرص تداول. وعلى المدى الطويل، يُنصح بتنويع الاستثمارات بين الذهب والعملات والأصول الأخرى لتقليل مخاطر الدولار، حيث أن هذا النوع من التوزيع عادةً يوازن المحفظة خلال فترات تذبذب الدولار أو ارتفاعه.