مؤخرًا لاحظت ظاهرة مثيرة للاهتمام، حيث يسأل الكثيرون عن موعد هبوط الدولار، لكن في الواقع، مسار الدولار أكثر تعقيدًا بكثير مما يتصور البعض.

لنبدأ بالنتيجة: من المرجح أن يتذبذب الدولار في المستويات العليا في الفترة القادمة بدلاً من الانخفاض الحاد الأحادي الاتجاه. لماذا؟ لأن موقف الاحتياطي الفيدرالي الحالي يعتمد بشكل رئيسي على البيانات، وليس على بدء دورة رفع أسعار الفائدة الجديدة. طالما أن التوظيف والأجور والتضخم الأساسي يبدأون في التباطؤ، فهناك فرصة لتحول السياسة نحو التيسير. لكن المشكلة الآن أن بيانات التوظيف غير الزراعي لا تزال قوية، والمرونة التضخمية لا تزال قائمة، لذلك يتأخر السوق في توقعات خفض الفائدة مرارًا وتكرارًا.

وهذا هو السبب في أن بعض المؤسسات تتوقع أن يظل سعر الفائدة ثابتًا طوال عام 2026، وأن يتغير السياسات فقط في عام 2027. وإذا حدث رفع للفائدة، فسيكون غالبًا مجرد تعديل طفيف لمواجهة استمرارية التضخم، وليس رفعًا سريعًا كما في 2022-2023.

من ناحية أسعار الفائدة، فإن جوهر قوة وضعف الدولار يعتمد على فارق الفائدة. عندما تكون الفائدة مرتفعة، تتدفق الأموال إلى الدولار، وعندما تكون منخفضة، تتجه الأموال إلى أسواق أخرى. لكن هناك جانب سهل التغافل عنه: السوق فعال، ولا تنتظر حتى يحدث رفع أو خفض الفائدة الحقيقي للرد، بل تتوقع التغييرات مسبقًا. لذلك، يجب التركيز على نقاط التوقعات في مخطط النقاط للاحتياطي الفيدرالي وتوقعات السوق، وليس فقط على السياسات الحالية.

كما يواجه الدولار ضغطًا طويل الأمد من اتجاه تقليل الاعتماد على الدولار. هذا ليس شيئًا ظهر فجأة، بل تزايد تدريجي خلال السنوات الماضية. منطقة اليورو، اليوان، العقود الآجلة للنفط، والعملات المشفرة، بالإضافة إلى بدء البنوك المركزية في تقليل حيازاتها من السندات الأمريكية وزيادة الذهب منذ 2022، كلها تحديات لمكانة الدولار المطلقة. لكن من المهم أن نلاحظ أن هذه العملية تتم على مدى سنوات، ولن تؤدي خلال الأشهر الاثني عشر القادمة إلى هبوط مؤشر الدولار من 100 إلى 90 مباشرة. لا تزال مكانة الدولار كعملة احتياطية رئيسية في النظام العالمي صعبة الاستبدال على المدى القصير.

فمتى سينخفض الدولار؟ بدلاً من انتظار هبوط حاد، من الأفضل فهم منطق مسار الدولار الحقيقي. سعر صرف الدولار لا يعتمد فقط على أداء الاقتصاد الأمريكي، بل أيضًا على أداء العملات المكونة له مقابل بعضها البعض. إذا كانت أوروبا تبطئ في خفض الفائدة أو اليابان تتبنى سياسة أكثر تيسيرًا، فإن الدولار قد يظل قويًا بسبب فارق الفائدة النسبي. بالإضافة إلى ذلك، طالما أن هناك مخاطر مالية عالمية، أو نزاعات جيوسياسية، أو هلع في السوق، فإن التدفقات المالية قد تعود إلى الدولار، لأنه لا يزال العملة الأكثر أمانًا.

إذا أردت البحث عن فرص تداول من تقلبات الدولار، فيمكنك التركيز على بيانات التضخم، التوظيف غير الزراعي، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة التي تؤثر على توقعات الفائدة على المدى القصير. على المدى المتوسط، يمكن استخدام مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، مع مراعاة الفروقات بين سياسات البنوك المركزية الرئيسية للبحث عن فرص في التداولات. وعلى المدى الطويل، بدلاً من المراهنة على هبوط الدولار بشكل أحادي، من الأفضل تنويع المخاطر باستخدام الذهب والعملات الأجنبية وأصول أخرى، خاصة عندما يكون الدولار في مرحلة تذبذب عالية أو يضعف.

باختصار، مستقبل الدولار ليس مجرد ارتفاع أو هبوط بسيط، بل هو نتيجة تفاعل السياسات العالمية، البيانات الاقتصادية، النزاعات الجيوسياسية، وتدفقات الأموال، مما يخلق نمط تقلبات معقد. فهم العلاقات بين هذه العوامل هو المفتاح لفهم مسار الدولار بشكل صحيح.