مؤخرًا كنت أفكر في سؤال: كيف ينبغي النظر إلى مستقبل اتجاه الدولار الأمريكي؟ خاصة في ظل تكرار توقعات خفض الفائدة وارتفاع المخاطر الجيوسياسية في الوقت الحالي.

لنبدأ بالنتيجة. أعتقد أن الدولار في النصف الثاني من عام 2026 من المرجح أن يظهر تذبذبًا عند مستويات عالية، ويكون في وضع تصحيح ضعيف وليس في اتجاه هبوط حاد من جانب واحد. لكن هذا لا يعني أن الدولار سيتراجع باستمرار، طالما ظهرت مخاطر مالية جديدة أو هلع في السوق، فإن الأموال ستعود إلى هذه العملة الاحتياطية الأهم عالميًا.

لماذا أتوصل لهذا الحكم؟ لننظر أولًا إلى البيانات الحالية. التوظيف غير الزراعي لا يزال قويًا، والضغوط التضخمية لا تزال قائمة، مما أدى إلى تأجيل توقعات السوق لخفض الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي مرارًا وتكرارًا. الإجماع الآن هو على مسار خفض فائدة ببطء، وببطء، وبكميات قليلة، وبعض المؤسسات ترى أن المعدلات قد تظل ثابتة طوال عام 2026. لكن هناك نقطة مهمة: موقف الاحتياطي الفيدرالي الحالي المتشدد يبدو أكثر استنادًا إلى البيانات، وليس دورة رفع أسعار فائدة هيكلية جديدة. طالما أن التوظيف والتضخم الأساسي يبدأان في التباطؤ خلال الأشهر القادمة، فهناك فرصة لعودة السياسة إلى التيسير.

ما هو جوهر سعر الصرف؟ ببساطة، هو مقارنة جاذبية العملات المختلفة. مؤشر الدولار الآن يتذبذب بين 90 و100، بعد أن بلغ أعلى مستوى له عند 114 في 2022، وهو الآن منخفض حوالي 15%. لكن، ماذا يعكس هذا الرقم؟ ليس فقط التغيرات في السياسات الأمريكية، بل أيضًا ما تفعله البنوك المركزية الكبرى في أوروبا واليابان. إذا خفضت دول أخرى الفائدة أيضًا، فقد لا ينخفض الدولار بشكل واضح بسبب خفض الفائدة الأمريكية.

لاحظت أن تقليل الاعتماد على الدولار هو اتجاه طويل الأمد، حيث بدأت العديد من الدول في تقليل حيازتها من السندات الأمريكية وزيادة الذهب، مما يعكس شكوكًا في الهيمنة الأمريكية. لكن هذا عملية بطيئة على مدى سنوات، ولن تتغير من 100 إلى 90 خلال الأشهر الاثني عشر القادمة. مكانة الدولار في نظام الاحتياط العالمي ووسيط التسوية لا تزال صعبة الاستبدال على المدى القصير.

أما بالنسبة لتأثير مستقبل اتجاه الدولار على الأصول المختلفة، فإني أرى أنه من المهم مراقبته. عادةً، ضعف الدولار يكون مفيدًا للذهب والعملات المشفرة، لأن الأموال تبحث عن أصول تحمي من التضخم. يُطلق على البيتكوين لقب "الذهب الرقمي"، وغالبًا ما يظهر أداء جيدًا عندما يضعف الدولار. من ناحية الأسهم الأمريكية، خفض الفائدة سيحفز تدفقات رأس المال، لكن إذا كان الدولار ضعيفًا جدًا، فقد تتجه الاستثمارات الأجنبية إلى أسواق أخرى.

بالنسبة للعملات الأخرى، فإن الين الياباني قد يرتفع بسبب انتهاء اليابان من سياسة الفائدة المنخفضة جدًا، مما يعزز عودته للارتفاع. أما العملة التايوانية، فمن المتوقع أن ترتفع خلال دورة خفض الفائدة على الدولار، لكن الارتفاع لن يكون كبيرًا، نظرًا لوجود مشاكل داخلية في تايوان. أما اليورو، رغم أنه يقوى مقابل الدولار، إلا أن الاقتصاد الأوروبي لا يزال ضعيفًا والتضخم مرتفع، لذلك لا يتوقع أن يهبط الدولار بشكل كبير.

إذا أردت الاستفادة من هذه التقلبات، فعلى المدى القصير، يجب مراقبة بيانات التضخم، التوظيف غير الزراعي، واجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التي تؤثر على توقعات الفائدة. أما للمستثمرين على المدى المتوسط والطويل، فيمكن تنويع المخاطر عبر الذهب والعملات الأجنبية وأصول أخرى، خاصة عندما يكون الدولار في وضع تذبذب مرتفع أو يضعف، حيث يكون هذا التنويع مفيدًا لتحقيق توازن في محفظة الأصول بشكل عام.

بشكل عام، مستقبل اتجاه الدولار لن يكون مجرد حركة أحادية، بل هو تذبذب معقد يتأثر بعدة عوامل. بدلاً من الانتظار بشكل سلبي، من الأفضل التخطيط مبكرًا والتحرك مع الاتجاه.