مؤخرًا سألني شخص ما كيف يعرف حقًا كم سيكسب من سند. الجواب يكمن في معدل العائد الداخلي، على الرغم من أن الكثيرين يتجاهلونها تمامًا.

معدل العائد الداخلي ليس أكثر من ذلك: العائد الحقيقي الذي تحصل عليه من استثمار في أدوات الدخل الثابت. يبدو بسيطًا، لكن هنا يأتي الجزء المثير. عندما تشتري سندًا، أرباحك لا تأتي فقط من الكوبون الذي تدفعه. كما تعتمد أيضًا على السعر الذي اشتريته به.

فكر في الأمر على النحو التالي: إذا وعدك سند بنسبة 6% سنويًا على الكوبونات لكنك اشتريته بـ 94.5 يورو عندما تكون قيمته الاسمية 100، فأنت تربح شيئًا إضافيًا عند الاستحقاق. أما إذا اشتريته بـ 107.5 يورو، فإن هذا السعر الزائد يخصم من أرباحك في النهاية. لهذا فإن صيغة معدل العائد الداخلي مهمة جدًا: فهي تظهر العائد الكامل، وليس فقط الكوبون.

هنا يكمن ما يضل الكثيرون في فهمه. الكوبون هو ما تراه على الفور. معدل العائد الاسمي هو ببساطة ذلك النسبة المئوية بدون احتساب التكاليف. معدل العائد السنوي الفعلي يشمل التكاليف الإضافية (كما هو الحال عادة في الرهون العقارية). لكن معدل العائد الداخلي في السندات يختلف: فهو يجمع بين الكوبونات والربح أو الخسارة الناتجة عن سعر الشراء.

سأعطيك مثالًا حقيقيًا. لديك سندان. الأول يدفع كوبون بنسبة 8% لكن معدل العائد الداخلي له هو 3.67%. والثاني يدفع 5% لكن معدل العائد الداخلي له هو 4.22%. إذا نظرت فقط إلى الكوبون، ستختار الأول. لكن إذا حسبت صيغة معدل العائد الداخلي بشكل صحيح، فإن الثاني هو الأفضل. لماذا؟ ربما لأن الأول يتداول بسعر مرتفع جدًا في السوق.

حساب ذلك يدويًا مرهق. الصيغة تتطلب حل معادلة حيث تزيل معدل الخصم الذي يساوي السعر الحالي مع جميع التدفقات المستقبلية (الكوبونات واسترداد القيمة الاسمية). بشكل أساسي، تحتاج إلى إيجاد معدل خصم يجعل القيمة الحالية لجميع تلك المدفوعات مساوية لما دفعته اليوم.

لنأخذ سندًا يكلف 94.5 يورو، يدفع 6% سنويًا ويستحق بعد 4 سنوات. باستخدام الصيغة الصحيحة، يكون معدل العائد الداخلي 7.62%. هذا أعلى من 6% الكوبون لأنك اشتريته بسعر منخفض. الآن نفس السند ولكن بسعر 107.5 يورو: ينخفض معدل العائد الداخلي إلى 3.93%. تلاحظ كيف أن السعر يغير كل شيء.

هناك ثلاثة عوامل تؤثر على معدل العائد الداخلي: أولًا، الكوبون (الأعلى = معدل عائد أعلى). ثانيًا، سعر الشراء (الشراء بأقل من القيمة الاسمية يرفع معدل العائد، والشراء فوق القيمة يخفضه). ثالثًا، هناك سندات خاصة مثل السندات القابلة للتحويل أو المرتبطة بالتضخم التي لها سلوكيات أكثر تعقيدًا.

الدرس المهم: استخدم معدل العائد الداخلي لمقارنة السندات، لكن لا تتركه أعمى. خلال أزمة اليونان، وصلت معدلات العائد الداخلي للسندات اليونانية إلى 19%. يبدو لا يصدق، أليس كذلك؟ لكنه كان بسبب أن مخاطر عدم السداد كانت هائلة. في النهاية، احتاجت إلى إنقاذ أوروبي لعدم الانهيار. إذن، نعم، احسب صيغة معدل العائد الداخلي للعثور على سندات جيدة، لكن دائمًا تحقق من الصحة الائتمانية للمصدر. العائد بدون أمان هو مجرد وهم.