مؤخرًا، سألني العديد من الأصدقاء سؤالًا واحدًا، وهو: هل من المؤكد أن سعر السهم سينخفض في يوم توزيع الأرباح؟ هل ينبغي الشراء قبل يوم التوزيع، أم الانتظار حتى بعد التوزيع للدخول؟ بصراحة، هذا سؤال جيد جدًا لأنه يلامس نقطة ألم الكثير من المستثمرين في الأسهم ذات الأرباح الموزعة.

سأعطيكم أولاً مثالًا بسيطًا وواضحًا. لنفترض أن شركة معينة تحقق ربحًا سنويًا قدره 3 دولارات لكل سهم، وتقييم السوق لها بمضاعف أرباح 10 مرات، إذن سعر السهم هو 30 دولارًا. الشركة تراكمت لديها نقدًا كافيًا، لنقل 5 دولارات لكل سهم، لذا يكون التقييم الإجمالي 35 دولارًا. ثم قررت الشركة توزيع أرباح نقدية قدرها 4 دولارات لكل سهم، مع الاحتفاظ بـ1 دولار كاحتياطي. وتم الإعلان عن يوم توزيع الأرباح في 15 يونيو.

نظريًا، في يوم التوزيع، من المفترض أن ينخفض سعر السهم من 35 دولارًا إلى 31 دولارًا، لأن أصول الشركة تقلصت فعليًا بمقدار 4 دولارات. هذه هي المنطق الأساسي لانخفاض سعر السهم عند توزيع الأرباح — حيث يتم دفع الأرباح نقدًا للمساهمين، وتقل أصول الشركة، لذلك من الطبيعي أن ينخفض السعر.

لكن هناك ظاهرة مثيرة للاهتمام هنا. عند مراجعة البيانات التاريخية، نلاحظ أن انخفاض سعر السهم في يوم التوزيع هو أمر شائع، لكنه ليس حتميًا. شركة كوكاكولا، وهي شركة تقليدية توزع أرباحًا، غالبًا ما تنخفض أسعار أسهمها بشكل طفيف في يوم التوزيع، لكن في يومي 14 سبتمبر و30 نوفمبر 2023، على سبيل المثال، ارتفعت أسعار الأسهم بشكل طفيف. وأبل، الأمر أكثر إثارة، في يوم توزيع الأرباح في 12 مايو من العام الماضي، ارتفع سعر السهم بنسبة 6.18%. وحتى شركات كبرى مثل وول مارت، بيبسي، جونسون آند جونسون، غالبًا ما تشهد ارتفاعات عكسية في يوم التوزيع.

لماذا يحدث ذلك؟ لأن حركة سعر السهم لا تتأثر فقط بعامل توزيع الأرباح. مشاعر السوق، أداء الشركة، والبيئة الاقتصادية العامة كلها تلعب دورًا. شركة ذات أساس قوي، والمستثمرون يتوقعون مستقبلًا جيدًا لها، فإن التوزيع لا يكون إلا جزءًا من عملية تعديل السعر، بل قد يكون فرصة للدخول بأسعار منخفضة.

الآن نعود إلى السؤال العملي: هل الشراء بعد التوزيع مجدي؟

هذا يعتمد على ثلاثة عوامل. أولًا، هل سعر السهم قبل التوزيع قد وصل إلى مستوى مرتفع جدًا؟ إذا كان سعر السهم قد ارتفع بشكل كبير قبل التوزيع، فإن العديد من المستثمرين قد يحققون أرباحًا ويبيعون، وفي هذه الحالة قد يكون الشراء محفوفًا بالمخاطر. ثانيًا، كيف كانت حركة سعر السهم بعد التوزيع في التاريخ؟ بشكل عام، من الأسهل أن ينخفض سعر السهم بعد التوزيع بدلاً من أن يرتفع، وهذا غير مناسب للمضاربين على المدى القصير. لكن إذا انخفض السعر إلى مستوى دعم فني وبدأ يظهر علامات استقرار، فهذه فرصة جيدة للشراء. ثالثًا، ما هو الوضع الأساسي للشركة؟

هنا نُدخل مفهومي "ملء حق التوزيع" و"الاقتراب من السعر". ملء حق التوزيع يعني أن سعر السهم بعد التوزيع، رغم انخفاضه المؤقت، يعود تدريجيًا إلى مستوى ما قبل التوزيع مع إقبال المستثمرين على الشركة، مما يدل على تفاؤلهم بالمستقبل. أما الاقتراب من السعر، فهو أن سعر السهم يظل منخفضًا لفترة طويلة دون أن يعود إلى مستوى ما قبل التوزيع، وهو غالبًا يعكس قلق المستثمرين بشأن مستقبل الشركة.

بالنسبة للشركات ذات الأساس القوي والمكانة الرائدة في القطاع، فإن التوزيع هو مجرد تعديل في السعر، وليس خسارة في القيمة. شراء أسهم هذه الشركات بعد التوزيع والاحتفاظ بها على المدى الطويل غالبًا ما يكون أكثر ربحية، لأن القيمة الجوهرية لم تتغير، بل أصبح السعر أكثر جاذبية بعد التصحيح.

لكن لا تنسَ التكاليف غير الظاهرة. إذا اشتريت أسهم توزيع أرباح في حسابك الشخصي، ستواجه ضربة مزدوجة: أولًا، خسارة غير محققة في رأس المال عند يوم التوزيع، ثانيًا، عليك دفع ضرائب على الأرباح النقدية التي تتلقاها. بالإضافة إلى ذلك، هناك رسوم المعاملة والضرائب على التداول. على سبيل المثال، في سوق الأسهم التايواني، رسوم المعاملة تساوي سعر السهم مضروبًا في 0.1425% ثم يُخصم منها نسبة خصم (عادة بين 50% و60%)، وعند البيع، يجب دفع ضريبة تداول بنسبة 0.3% على الأسهم العادية و0.1% على الصناديق المتداولة.

ختامًا، على الرغم من أن انخفاض سعر السهم في يوم التوزيع أمر شائع، إلا أنه ليس حتميًا. على المستثمرين أن يأخذوا بعين الاعتبار أساس الشركة، ومشاعر السوق، وظروف الضرائب، وتكاليف التداول، وأن يدمجوا ذلك مع أهدافهم في الاستثمار على المدى الطويل. المطاردة العمياء لتقلبات يوم التوزيع غالبًا ما تكون غير مجدية.